紫金矿业常见问题解答汇总

1.紫金矿业高估嘛？紫金矿业的合理估值是多少？

本人认为其长期内在价值合理估值20-25pe，但短期会受到市场流动性，风险偏好和资金选择的影响。具体论证过程在这篇文章。网页链接

2.紫金矿业是周期股还是成长股?

从过往业绩来看，33年营收年年正增长，其中有30年利润正增长，只有三年利润下滑。近10年利润更是翻了30倍，且年年正增长。即使在16-19年黄金和铜的熊市，在22-23年美联储加息铜价跌情况下，依然做到利润正增长。业绩稳定性和确定性远超所谓的非周期股。 但整体业绩确实会受到铜和黄金价格市场流动性的影响。是周期性弱的周期成长股。具体论证过程在这篇文章网页链接

3.紫金今年的利润和未来的产量规划有多少？按照此前价格计算，26年净利润已超1000亿。而未来产量规划可以参考这篇文章。(不含拟收购的联合黄金)网页链接。

4.紫金矿业是铜股还是黄金股，股价走势和实际业绩跟哪个？

铜涨的时候是铜股，黄金涨的时候黄金股。原因是去年中报铜和黄金的利润占比接近，几乎旗鼓相当(38.5%左右)。所以哪个涨价多，哪个利润营收占比更大，成为主营业务。但股价走势往往反着来，逻辑具体可参考这篇文章。网页链接

5.紫金矿业的核心竞争优势有与护城河有哪些？(这也是其内在价值的估值应该远高于其他有色股)，

包括极其庞大的资源储量(百年内力)。强大的自主勘探能力(九阳神功)，低成本的逆周期并购能力(北冥神功)。强大的成本控制能力(乾坤大挪移)。优秀的管理层和卓越的战略眼光(降龙十八掌)，强大的行业研究与投资能力(独孤九剑)。低品位矿开采的技术能力(妙手回春功)。简单来说，别人开不了的矿，紫金能开，别人赚不了的钱，紫金能赚。且资源储量年年增多，核心模式就是判断商品价格走势+低成本并购+勘探增储+技改扩产+五环归一模式降成本。提供了源源不断的内在成长动力。详情参考这篇文章网页链接

6.黄金，铜，锂之后价格该怎么走?

金，铜，锂两年内全部看涨。黄金今年看到6000美元一盎司。之后高点可能看到7000~8000美元一盎司，之后可能会回落。短期两三年内更看好黄金。两三年后更看好铜。铜本来预计两三年之内能到15000美元，三四年之后看到2万美元。碳酸锂为强周期，26，27年看涨之后回落。具体论证逻辑网页链接

7.紫金未来的高度能达到哪里？

曾在25年底写过，个人看26年15000亿。三年之内看2万亿，5年之内看3万亿，登顶a股股王。原本这是保守预测，因为目前大宗商品的价格超出个人预估，应该会提前。

8.紫金矿业看pe还是pb?

由于紫金矿业很多矿都是源于逆周期并购的成本很低，比如38亿拿下巨龙铜矿50.1%的控股权。目前巨龙铜矿一年净利润预计今年超200亿。但是净资产并不会在会计处理上进行重估。因此紫金矿业的净资产被远远的低估了。而ROE却极高。近5年都在25%以上。去年更是超过30%。所以用PE估值更合理。

9.紫金矿业市值大所以弹性弱?涨幅不大成长有限嘛？？

首先市值大小和企业的成长性并没有直接关系，只是股价和短期资金影响有关。而长期则是要看基本面的。很反常识的一点是，紫金是整个A股净利润增速最高(三十多年净利润年化复合35%以上增速，2003港股上市以来，净利润年化复合增速高达27%以上)且最近6年来净利润复合增速超过50%。是产量增长最高，也是净资产收益率最高，成长性最强的之一。

10年前，紫金矿业已经是有色第一，但市值和洛阳钼业，江西铜业与山东黄金并没有多少拉开差距。原因就在于铜和黄金的天花板过高，紫金矿业铜市占率不过5%，黄金市占率只有2%。这也就意味是紫金扩大产量，对整个行业的供需格局影响也不是特别大(且很多西方的铜矿在减产)仍然有进一步成长空间。此外，整个金属行业其采矿原理基本一脉相承，所以可以开展新赛道，如锂矿，银矿，钼矿等。而一些小金属公司，如中钨高新，锡业股份因为行业天花板所限，哪怕已经做到了世界第一。但是由于市占率高，无法进行产量的进一步大规模扩张，不然会影响整体供应，降低价格。

10.为什么很多人觉得买有色周期山顶被套？

因为很多人完全不看基本面，如白银有色，云南铜业等。分不清矿产和冶炼。不进行量化计算产量和利润，也不看估值是否合理。如紫金在净利润增速与净资产收益率远高于板块其他的情况下，估值沦落到最低。 而那些买了业绩一般甚至糟糕的公司股价却被拉到天上。这个时候又在抱怨周期股。很多人犯了一个错误，那就是把某些公司的成长单纯的归为周期因素。那怎么来解释紫金矿业，洛阳钼业与金诚信在铜价大跌的时候，依然做到利润正增长呢？真正的强者始终是强者恒强的，因为其内在的核心竞争力是其他公司无法比拟的。

补一下 。

我发现a股真的太多人光会盯着期货价格去短期的筹码博弈，情绪大起大落，动不动说涨停，跌停，而不分析企业的内在价值和量化分析。
1.黄金价格大跌意味着价格到顶吗？
关于黄金的价格，我的观点依然不变。黄金的周期是半山腰，因为推动黄金价格上涨的关键因素还在，当前更多是消息面沃十被提名新任美联储主席，市场对其过往鹰派的言论吓到。再加上短期投机情绪过高(单周暴涨10%)，获利盘丰富，资金面恐慌性抛压。市场出现了多杀多的局面。但中长期来看，去美元化，央行购金，实际利率下降，以及大国地缘博弈因素仍然存在，且更多的作为战略安全储备作为长期的方向。而并非像散户投机短线炒作。所以中长期黄金价格有着坚定的底部支撑及4000美元盎司以上(央行购金价)。
2.贵金属价格大跌，会影响工业金属价格吗？
近期贵金属暴涨，但主要工业金属价格并没有跟随金银，而是一直横盘震荡。因为工业金属主要由供需关系决定，但短期也会受到市场流动性和情绪的影响。所以我认为铜价机会连着的受情绪和流动性影响，但中长期不变。铜价是由于全球产量减少(南方铜业，智利国家铜业以及秘鲁目前铜产量下降并下调来年产量指引)，今年是转折点，且未来的供需缺口逐渐扩大。铜价长期向上的趋势不变。
3.紫金矿业现在高估吗？不可否认的是a股大部分有色和贵金属估值已经高到天上。当前整个黄金股(除去紫金)市值高达8600多亿。但是根据年报预告，归母净利润151-174亿。对应PE50多倍。而同期紫金2025年，归母510-520亿利润。黄金板块利润贡献应该在200-210亿。(参考紫金黄金国际105亿的净利润中值)。如果按照a股黄金板块给紫金黄金估值，那么光黄金业务市值就值一万亿市值。即紫金总体两万亿市值才是合理水平。这也就意味着必然存在要么一个高估，要么一个低估。这也就是我为什么前两天减仓其他贵金属股票，周五加仓紫金的原因。大部分黄金股都是本月最高50%以上涨幅，紫金不过20%，且紫金无论是估值还是盈利基本面更强势的多。
4.去年黄金均价是3457美元一盎司，铜均价是9950元美元一吨。假设金价和铜价从高点都大跌30%，回到去年的均价。紫金依然可以靠着产量增长，铜增长10%以上，黄金产量增长25%左右(下半年收购联合黄金后)。碳酸锂新增10万吨产量算额外贡献60亿利润。今年紫金利润依然可以增长20%以上，达到650亿左右。对应当前市值16pe。并不算高。大部分资源股为什么估值很低呢？因为几乎没有产能增长(或者增长供给就会导致价格下降)，大部分是纯粹随价格波动的周期股。但是紫金不同，由于紫金当前黄金产量占比世界2%，铜产量占比不过5%。且
当前供给方面，铜和黄金扩产增长困难，紫金增加的供给，对全球整体供给增长不大。西方甚至不少公司甚至在减产(如南铜，自由港)。这也就意味着只要扩张产量，紫金的利润就可以正增长。这也是为什么过去紫金矿业，洛阳钼业和金诚信过去5年走长牛的原因。(因为产能不断扩张，即使铜价大跌，但过高的成长性，烫平了周期，业绩依然在价格下跌的时候连年正增长)
5.黄金历史上上一次的超级大牛市是2011年，足足用了四年时间才跌到谷底，离最高点跌了45%。而当前黄金价格从5600美元跌45%也不过3050美元，这个价格和去年均价差不多。且我认为黄金的周期远没有到头，今年上看到6000美元一盎司。
6.紫金剥离黄金业务，利润还有多少钱？
即使紫金全部剥离黄金业务，一分钱不挣。那紫金今年的净利润仍然有可能正增长，去年除黄金外其他业务贡献310亿利润左右。考虑到铜价上涨30%，对单吨净利润应该影响50%。且铜产量又增长10%以上(且是最赚钱的巨龙铜矿增产)。量价齐升，这部分净利润保守就按照增长50%来算，对应465亿利润。但是碳酸锂从无到有增加至少60亿净利润。对应当前利润525亿。且卡莫阿冶炼厂年底投产后，还能贡献个20亿利润。因此即使剥离黄金业务，紫金今年的净利润仍然能达到550亿左右。对应当前动态20pe变成一个铜锂股。(南方铜业当前滚动36pe，动态应该在25pe左右)。但南方铜业今年产量继续下降，而紫金还在高速成长和扩张。这样的估值很贵吗？？
7.紫金股价上涨的原因到底是什么？
紫金过去股价上涨的根本动力是盈利推动的，而不是估值推动的，其估值中枢一直都是在15-20pe。但是6年来盈利年化复合增速却高达50%以上。净利润翻了八倍，因此股价也涨了这么多倍。很多人光说股价高位却不看内在价值和估值。看到不少人又在抨击我我高位吹票，20多块钱的时候去哪里了？去年11月股价27，28块的时候同样发帖给大家心理按摩。本月初31块的时候，木匠老师和且粉丝同样的言论这样说。我想说的是企业贵不贵看的不是绝对价格，而是内在价值和估值。如果你们看看和a股以及世界其他公司对比，紫金现在的估值简直低的离谱。
此外，很多人把紫金的利润上涨归为周期性因素，而非自身内在动力的结构性因素。那么请问同行业有几个能做到呢？2020年，山东黄金20亿利润，紫金65亿利润。但当年山东黄金的市值是超越紫金矿业的。五年过去，金价均价从不到1800美元涨到3450美元一盎司。铜价均价从6200美元涨到9950美元一吨。在黄金价格涨幅远高于铜价的情况下，山东黄金2025年净利润46~49亿。从20亿增长不到50亿。紫金从65亿增长到520亿。这样的成长性到底是周期性导致的，还是更多的是自身能力导致的，不是显而易见吗？A股市场还真的是搞笑，对一个超级成长股20pe嫌高觉得不可持续。而对于山金这种却给了50多倍pe。原因是期待困境反转草粉逆袭。可是事实是山金坐拥中国最富资源实打实的富二代，明明紫金才是县级国企出身成长为世界顶级矿企的草根逆袭的典范。
8.做有色金属股票的价值投资，需要注意哪些事项呢？
很多人做有色金属，往往只是做短线看期货价格炒股，却不分析企业的内在核心竞争力。比如黄金价格上涨，所以纯金股的弹性应该远大于金铜股吗？？目前来看，金银股山金国际，纯金股山金黄金，包括央企中金黄金，净利润增速依然不如紫金，但估值已经却高的多。原因是除了要看价格和产量，还要看成本控制能力，管理层的利润释放能力。并不是单纯的按计算器就可以了。不同企业的成本差距极大。同样一吨黄金，山东黄金一吨净利润还不到一亿。紫金在2.2-2.5亿。同样一吨铜，卡莫阿铜矿在入选品位十倍巨龙铜矿是基础上，吨铜净利润只有巨龙的四分之一。结果大家却认为，不同矿的成本相同，直接用产量和价格来算利润不是很离谱吗？
9.紫金矿业的估值怎么给？
采矿行业是高技术行业，不是人们想象的没有门槛没有差异性的传统制造业。不同公司之间运营效率天差地别，门槛很高。不同矿的品位差别很大，且不同公司技术水平差别很大。同样的矿，为什么海外很多企业选择低价卖给了紫金，因为他们运营根本开发不了，不赚钱。但在紫金手里就能大赚特赚。就好比同样是消费行业，你不能全部一个估值。同样有产量增长和没有产量增长的理论上来说是两个估值。假设价格每年涨价5%(这与过去百年金价的年化复合增速接近)。但大部分矿企的年化产量只有5%的增速。对应10pe左右(股息率估值)。而紫金每年年化15%的产量增长，应该给到20pe左右。但是要结合紫金矿业极其庞大的资源储量和技术以及管理能力，应该给龙头溢价。长期中枢维持在20-25pe合理(而在周期上行期，这个估值可以给的更高，因为动态PE很低，如南方铜业自由港的37pe，反映了铜价上涨后的动态大概20-25pe)。内在价值上，是不是产量高速增长的肯定要比产量低速增长的pe高很多这才是合理的。但是A股似乎正好相反，反而是成长性越差的，没有什么产量增长的如云铜给的估值越高。(因为大部分散户只看短线技术面)。