$紫金矿业(SH601899)$ $中矿资源(SZ002738)$
我发现了一个问题，大家根本没有意识到估值的重要性。20pe和10pe，是需要利润翻倍才能变到。影响估值本身的因素很多，但最重要的是企业未来自由现金流的折现能力。其次和市场流动性以及投资者的认知（情绪)有关。去年黄金均价在800元/g（伦金3450美元一盎司)，铜均价在8万元一吨（伦铜9950美元一吨。）而今年黄金最高5600美元一盎司，伦铜最高14400美元一吨。也就意味着黄金从最高点暴跌40%，铜暴跌30%。才能回到去年的均价。此外，从去年到今年，美联储又连续降息三次以上释放了流动性，从点阵图来看，预计今年下半年和明年再有一次降息。货币宽松的条件并没有根本实质性变化。市场过于恐慌通胀加息导致经济衰退是没有多少道理的。
此外，铜的供需格局和去年相比也发生了完全不一样的变化，今年往后铜的供应增长很有限，未来5年供应增速应该只有1.6%左右，是远远比不上需求增速，智利和中国的去年底长协单定价是11000美元一吨，所以铜价中枢我认为逐步上扬，且基本上不可能再跌破1万美元了。
哪怕最悲观场景，金800，铜8万，锂14万，跌回原来的价格，紫金大概515*1.15=592.25亿，加上碳酸锂的60亿利润650亿利润。对应14pe依然是相当的便宜。大部分资源周期股的估值不高是因为缺少成长性，如中石油，中国神华等。产量增量很小。基本沦为价格波动的红利股就没办法给高估值。但很多人只看价格波动 却忽略了公司本身的成本优势和公司的产量增长。紫金未来5年内依然可以做到年化15%的产量增长，所以理论上来说，他的估值应该远远高于没有产量增长的资源股。普通给10pe。紫金得给20pe才合理（成长股peg定价而非价值股股息率定价)。即价格不变情况下 依然可以做到每年营收和利润的15%的增长。
中矿资源看好的逻辑也很简单，当前7万吨碳酸锂，1000-1500吨铷铯盐，规划33吨锗锭（爬坡中）。PPT6万吨铜矿下半年投产（权益65%）。钙钛矿电池对铷铯需求是爆发数倍增长。砷化镓电池对锗，稼需要很大。锗又是国家管制出口的战略金属，有点看好复刻钨的传奇涨价之路。若锂精矿出口问题解决，大概今年40多亿利润，明年90亿左右利润。这估值也相当有吸引力了。