紫金矿业近10年，每年的净利润和股价对应的pe估值区间

先来解释一下，表中的数据含义

1最高PE：当年股价最高点，按上一年度年报披露的EPS计算，完全还原当时市场交易的真实估值口径；
- 最低PE：当年股价最低点，按当年年报披露的EPS计算，为事后完整年度的估值底；
- 股价均为A股前复权价格

2. 核心估值规律
- 2016-2021年为估值扩张周期，2021年2月创下60倍PE的历史峰值，对应铜价创10年新高、全球流动性宽松的超级周期；
- 2022年美联储开启加息周期，估值快速下杀，最低PE跌至9.8倍，为近10年第二低位；
- 2023-2025年估值随业绩增长逐步修复，2025年受益于金价、铜价上行，最高PE回升至27.6倍，同时业绩高增消化了部分估值，最低PE创下近10年新低7.6倍。

核心估值规律（PE口径）

1. 估值天花板与底部边界清晰

近10年动态pe历史最高值为64.4倍（2017年），次高峰为2021年的60.8倍，均对应全球流动性宽松+大宗商品超级周期行情；近10年动态pe历史最低值为7.6倍（2025年年内低点），对应高金价高业绩下的估值消化，估值处于历史绝对低位。

2. 估值周期与美联储货币政策高度绑定

2016-2021年全球流动性宽松周期，估值中枢持续上移，多次突破50倍PE；2022年美联储激进加息，估值快速杀跌，年内最低PE至9.9倍；2023-2025年降息预期反复，估值在10-28倍区间震荡，业绩高增持续消化估值，中枢低于上一轮宽松周期。

3. 业绩与估值的“剪刀差”特征显著

2021-2025年，公司归母净利润从156.73亿增长至517.77亿，净利润翻了三倍以上，但估值中枢从60倍回落至15倍左右，典型的“以业绩消化估值”，估值安全边际持续提升。

如果如果以滚动市盈率来计算，结果如下

在2020年之前，紫金矿业的滚动市盈率pe（ttm)常年在20倍以上。2020年之后，随着巨龙铜矿，卡莫阿铜矿，timok铜金矿上部矿投产，紫金矿业的净利润极大的增长。因此市盈率快速消化变低。

其中，随着美联储加息，流动性收紧，铜和黄金价格不断走低。紫金矿业于2022年9月末股价连续下跌，跌到6.41，其滚动市盈率达到了历史最低值不到10倍。但过低的估值，随后开始暴力反弹，仅用了不到三个月时间内上涨50%，股价达到9.6，滚动市盈率修复到15倍随后开始横盘区间震荡。之后两年时间内滚动市盈率在15~20倍之间。而随着24年，利润超预期大增52%，又再度拉低的估值到15倍以下，到25年4月，由于关税战的影响，铜价与股价暴跌。紫金矿业四月8号，最低滚动市盈率11.39倍。 此后股价箱体震荡，一季报，中报利润后，紫金13倍左右。之后虽然股价快速上涨，但估值一直被高增速的业绩所消化。几乎没有超过20倍（因为年报预告12月30号就发了）

很多人忽略了估值的重要性。15pe与10pe差别相当于30p与20pe的差别，利润暴增50%才能变成这个估值。如果如果当前股价保持不变，一季报本人预计有210亿净利润。滚动pe将会变成14倍。

若金800，铜8万，锂14万。本人预计26年紫金净利润650亿（对应当前13pe）

若金900，铜9万，锂14万，本人预计26年紫金净利润800亿（对应当前11-12pe）

若金1000，铜95000，锂14万，本人预计26年紫金净利润900亿，对应当前（10pe）

如果金1100，铜10万，锂14万，本人预计26年紫金净利润1000亿（对应当前8.5pe）

很多人忽略了估值的重要性，20p变成10pe利润得翻一倍才能达到，有很多有色股的pe估值都是动不动30倍到40倍以上。过去紫金股价虽然有过大幅回撤40%以上，但对应的估值都很高。而本质上来说，紫金极低的成本优势，导致商品价格上涨。对其利润的影响并不大。只要扩产就可以增大利润，这也是为什么20年铜价暴跌但是金价上涨，22-23年美联储加息金铜一起大跌的情况下，紫金的净利润仍然能连接正增长的原因。从长期定价的逻辑来看，五年内紫金之后每年的产量年化复合增长在15%左右。其合理PE应该是在15倍以上（外加本身部分股息率支撑)（完全不考虑价格上涨）。