永新股份2025半年报，依然稳健的一家企业
文中可能会涉及个股，只是思路分享不代表绝对正确，也不代表买卖推荐，请保持独立思考。
本周永新股份发布了半年报。
上半年营业收入17.46亿，同比增长5.78%，净利润1.83亿，同比增长1.72%。
二季度营业收入8.98亿，同比增长10%，净利润0.94亿，同比增长0.65%。
这份业绩如何呢，我认为中规中矩，也在预期之内。为什么这么说。我们先来看看永新股份的主营业务：
彩印复合软包装材料是公司营业收入的主要来源，广泛应用于食品、日化 医药等领域。
比如食品领域我们熟悉的伊利、喜之郎、卫龙、旺旺、雀巢、洽洽。药品里的神威药业、三九集团、哈药六厂、强生等都是公司的合作伙伴。
也就是说永新的下游企业中，除了医药很多都是消费企业，在当前这个消费不那么好的时刻，显然不可能给出太大的惊喜。
那么一个包装印刷企业，看似业务平平无奇，我为什么会选择永新呢？
首先提醒黑白持仓中有12%左右的永新，成本9.42元，难免屁股决定脑袋，请谨慎参考。
01,认为未来消费会恢复，间接押注消费恢复。
有人说了，那为啥不直接买消费企业呢？
黑白持仓中是有一些消费企业的，有白酒、有家电、也有互联网腾讯。
在当下这个消费比较难的阶段，你能看到其实不同消费企业是有差别的，有没太受到影响的家电，蒸蒸日上的腾讯，和暂时比较难的白酒。
有些还不错，有些有压力，而买永新，你是获得了一个行业均值。
行业未来整体变好，有一定的受益，行业当下比较难，不会出现你买了某家消费企业，他业绩持续下降，你压力山大的情况。
2、分红稳定
永新分红一直比较慷慨，上市以来募集了9.91亿，分红了31.1亿，股息支付率基本维持在80%以上，目前股息5.5%左右，这使得我在等待阶段也变的更有意义，可以攒股收息。
3、行业比较分散，环保要求不断提高，有一定的行业集中逻辑
目前包装行业国内前五合计占比为6.3%，市占率第一的紫江企业仅为 1.9%，永新股份市占率排名第三为1.6%。
以往行业壁垒不算强，龙头优势有限，这也是龙头企业长期无法提升市占率的原因。
但是随着近几年环保要求的提高，这个逻辑就有些变化了。很多小企业是没办法投入更多的金钱改造设备的。
中国包装联合会发布的《中国包装工业发展规划》，将绿色低碳循环转型作为产业转型和可持续发展的核心引领，明确要求发展绿色包装材料， 推广塑料包装可回收、可复用技术，并重点突破高性能单一材质包装在研发、 加工等环节的工艺与技术创新。
目前，全球已形成塑料可循环经济共识， 国内政策也推动行业向高端、绿色环保、可循环转型，这会使得未来大量不符合新规的小企业逐步退出。
4、海外占比适当提高
公司的海外占比收入这几年也有逐步的提升，截止今年半年报已经达到17.37%。
5、有一定的新项目投产
年产22000吨新型功能膜材料扩产项目，还有一半产能正在推进。
年产3万吨双向拉伸多功能膜项目，预计设备今年四季度到厂安装，明年逐步投产。
年产4万吨彩印复合软包装材料智能工厂项目也正在推进。
这些产能未来的释放，伴随着消费恢复也会带来一些增长。
6、和海油情绪上略有对冲
永新的成本中，原材料占比75%、人工成本6%，制造费用18%左右。
原材料中：合成树脂类、薄膜材料类、油墨溶剂类分别为59%/18%/16%，
公司主要原材料为石油炼化产品，而石油是一个波动较大的产品。
也就是说石油价格过高的时候永新的原材料成本会有一些提升，但是我们另一个持仓中海油又比较受益。
那么为什么说是情绪上对冲呢，因为永新实际受石油变化波动影响并不大。
从以往的数据，虽然原材料价格是波动的，但永新的毛利率是基本稳定的，基本在22%左右，也就是说波动的原材料，并没给他造成太大的影响。
什么原因呢？我聊聊看法
1、公司自己的描述，对通用材料会根据市场价格情况以及业务预计情况进行储备库存，保持产品价格策略的灵活性和库存弹性。
也就是说公司采购的时候会根据市场价格做部分调节，比如原材料便宜的时候就多囤积一些。
当然了这也只能尽量平滑，不会完全不受影响。接着聊聊其他几点
2、包装这个行业大家成本差不多，龙头的成本还要更低一些，那么当原材料上涨的时候，大概率行业会统一提价降低影响。
这个阻力大不大呢？我认为不大。尤其是对永新这样的行业龙头合作的大多是大企业，以永新的合作伙伴伊利为例。
成本中近80%是直接材料、3.2%是人工、11.23%是制造费用、6.86%是装卸运输。包装占比微乎其微，而这些龙头企业更注重的是确定性。
3、退一万步有一天大家没默契，亏钱死磕，那短期看难受，但长期看大概率是好结果，因为包装印刷行业非常分散，如果有一天打起价格战，龙头都不赚钱，小企业必然扛不住，加速行业出清，集中度大幅提升。
以上基本是黑白配置永新股份的原因，有获利的逻辑，买入的时候也低估，企业又有不错的分红。
当然了除了以上逻辑清晰，还需要企业有护城河不被别人替代，才能确保你买入时的逻辑长期有效。
那么包装印刷，这个行业看似没有太强的护城河，永新股份是否有竞争优势呢？接着来聊聊永新股份的护城河。
第一，有一定成本优势护城河
主要有以下几点。
1、规模带来的成本优势
2、较大资金带来原材料的平滑能力。
3、更全的产业链，比如随着全资子公司永新新材BOPE生产线的 BOPE/BOPP 产品下线，作为公司支柱产业的彩印复合包装材料的主要原材料实现了自供为主，外采为辅的模式。
第二，较低的转换成本护城河
包装在大多企业的成本占比中并不高，甚至可以说不值一提，但却是影响着产品安全的重大环节，因此对下游企业来说，为了蝇头小利不断更换合作企业的概率并不大。选择稳定龙头企业的动机却不小。
这种情况再不少行业都适用，比如金融，比如我媳妇工作的铁路部门，很多使用的软件或设备都比较落后且收费也不低，但他们为什么不更换另一家公司呢，因为转换成本太大，这么庞大的体系，整体更换软件，兼容性，转换过程中数据是否安全，都是巨大的风险，一旦发生错误他们很难承受后果。
所以对于现有合作方往往黏贴度很高，新的大客户往往也更倾向于选择龙头企业。
第三，有效规模护城河。
我对永新的定义是小资企业，这样的企业什么特点呢，非暴利，但稳定，保持着小幅增长，保持着稳定的分红。
就像一种不错的人生状态，收入不是最高，但比一般人好，做的工作别人看着可能没那么光鲜，但是竞争压力也没那么大。有着还不错的收入，同样也有一些自己的时间，不用为了发展不断透支自己。
这样的行业有个什么特点呢？
他的生意模式不是很暴利，因此也不太吸引资本的进入，你有一笔钱，大概率也想找那些暴利的行业去干。而不会想着进入一个不怎么赚钱的行业。
你能看到资本在新能源上互卷，在外卖上拼杀，但是你很难看到大家一股脑冲进包装印刷行业，因为这个行业的想象空间没那么大，你赢了可能连前期卷的投入都赚不回来。
所以，这个行业目前基本处于一个均衡状态，现有企业可以过的不错，但有新竞争者进入，大家就很难赚钱。
站在理智的角度来说，对于新的进入者，他要有大量的前期资本投入，进入后又会使这个行业无法赚钱，只要足够理智，就不愿意进入这个行业。
有人说了他就不理智呢，一笔不理智的资金，大概率不会对这种非暴利的行业感兴趣。
综上永新是这样一家企业，获利的逻辑足够，消费恢复、海外增长、产能提升、行业集中度提高，但是每一条都没那么惊艳的想象空间。
护城河也有一些，但每一条都没那么宽广，自然也让人看着有些平庸。
但是一定程度上，保持这种赚钱能力稳定分红的概率又不小。
这种企业就像很多团队中的工兵型角色，重要但不起眼，黑白把它当做组合中稳健部分的配置之一。
最后再聊聊、关于大股东奥瑞金用永新股份股权做质押非公开发行公司可转债这件事
8月初永新股份发布了，关于持股5%以上股东拟非公开发行可交换公司债券的提示性公告。
公司于2025年8月8日接到股东奥瑞金的告知函，以其持有的部分公司股票为标的非公开发行可交换公司债券。本次债券的发行规模不超过人民币12.50亿元，债券期限不超过3年。
在满足换股条件下，本次债券的持有人可在换股期内按约定换股价格将其所持有的本次债券交换为永新股份A股股票。
有读者朋友问这件事对永新的影响。
这个主要是奥瑞金自身缺钱，我看了下奥瑞金是有几个项目要开的。对永新没啥经营的影响。转股是用奥瑞金本身持有的永新股票，也没增加永新的股本。
站在股价博弈的角度你可能会有很多想法。
比如，如果奥瑞金只是期望获得低息债券，不想真的失去永新的股权，自然是期望未来股价低于债券发行时的价格。
去年底奥瑞金出过一次减持公告，但最终在减持计划期内并没有进行减持，确实奥瑞金有可能并不真的想失去永新的股份。不然他直接卖股票换现金就好，何必8折发债券。
同样也有人反过来担心，奥瑞金是不是想变相减持掉永新。
想这些，其实都是在期望短期股价走势，会越想越复杂，会发现有无数的事情不可控。
比如你也可以反过来看，奥瑞金持有永新股份目前价值15亿出头，以此发行了12.5亿的债券，且有人愿意买这个债券，愿意出资的人难道是傻子？至少他认可永新当前的价值，且还要有利可图。
当我们想以这些信息作为决策依据，你会发现怎么想都能合理，你根本没办法解决自己的焦虑。
但是，当你不在意短期的股价干扰，这事就变的简单了。
只要永新的经营没问题，业绩没问题，你这笔投资就必然成功。
不涨持股收息，涨了意外之喜。甚至因为此事造成股价下跌，反而对喜欢永新手里又有闲钱的朋友是好事。
排除干扰，专注核心，就不会焦虑。
再聊两个永新带来的延展思考。
01组合是一个整体，持仓性质不同。
最近后台问永新能不能买的朋友突然多了起来。期初我有点疑惑，永新也没出啥大利好，为啥这么多人问。
后来想了想可能是因为这个原因，黑白的持仓中，今年大部分涨幅都不错，永新涨幅是相对小的，因此有些朋友惯性的觉得他会后续发力。
但实际上一个组合是整体，并不是属性都一致，比如去年我配置港交所，就是基于港股最差的阶段，买相关性最强的企业，就是当做高弹性的仓位配置的，从去年下半年买入确实有了70%的涨幅。
但是并不是每个持仓都一样，比如还有慢慢播种的白酒，以及作为防守仓位稳定持股收息的永新。
所以，如果你真的对永新感兴趣，一定是看好他的逻辑，而不是因为觉得组合中他涨幅小，后续会大涨。
02抄作业很难，别人的持仓顶多是帮你初选
大多数人所谓抄作业都是这样，A的组合里抄一只股，B的组合里抄一只股，C的组合里再抄一只股。这时候你抄的已经不是某某人的作业，而是构建了一个你自己喜好的组合。
一个投资人的组合中，肯定有差异，比如一部分弹性更好，那么就有一部分相对更稳健，也有的持仓为了布局未来，就像一只球队有人负责进攻，有人负责防守，有人负责过度，在牛的运动员也不可能负责所有职责。
当一个人从每个人的组合里选一只的时候，一定要经过研究。否则可能一个风格激进的人，凭着感觉去选，就给一个球队安排了11个前锋。
可能最终看过的这些组合整体都不错，但是自己因为每个组合选一只，却选到了表现最差的那个。
所以别人的持仓顶多是帮你初选，我们不能跳过了解企业的阶段。只有我们深入了解了每个企业的不同，才能根据他们特性做合理配置。
最近财报比较多，但是只能一篇一篇的写，怕大家担心，其他的先简单聊几句。
持仓中已经聊过两家《茅台半年报，投资不是简单的复制》《(周总结294）腾讯2025半年报丨牛市的焦虑》
今天聊了永新股份。剩下的咱们周末聊。
今天就聊这么多，我是终身黑白，聊投资，但不功利，让我们一起认真学习，慢慢变富，如果觉得本文不错，那就点个赞或者“在看”吧。
最后提醒：本文不作为产品推荐，投资需谨慎。