简聊赛轮轮胎
声明：
文中可能会涉及个股，只是思路分享不代表绝对正确，也不代表买卖推荐，请保持独立思考。
黑白不建群，不私下主动联系读者，不开付费星球等付费社区。如果有人以我的名义向你收费请马上拉黑。
今天接着梳理一下管我财荒岛系列中的企业：
管我财的荒岛系列每年A股港股合计买入20只企业，每只买入5%。
下面是网友根据每年组合做的统计
荒岛历年记录：
2018收益-6.6%、2019收益17.25%、2020收益29.32%、2021收益21.79%、2022收益4.25%、2023收益14.13%、2024收益29.11%、2025收益18.36%。
分散且稳定，其实才真的印证选股和体系的能力。
在某个阶段满仓一只企业取得好成绩，猩猩扔飞刀也有可能做到，但是一个分散的组合长期取得不错的成绩，这就需要能力。
现在可能不是你认识管我财最好的时候，因为当下在很多人眼中这区区20%的收益，可能不如热门股涨三天。
现在也许是你认识管我财最好的时候，因为这个时候你认可他的体系，才是发自内心的认可，而不是被欲望影响。
前段日子看到鲁豫采访，他说的一段话我认为特别好。
她说：我从做电视第一天开始到现在我始终按我唯一会的节奏在走。只是这唯一的不变的节奏，在不同的年代会被定义为快和慢。
一个人你就按你自己的步调走，你总能够等到属于你的那个正确的时代
我对我自己说，只做我自己相信的，我只做我会的。
在股市中大多数人的失败，是因为他总想追寻着别人的节奏走，但是忘记了自己真信什么，真会什么。
反而这个市场做的好的人，单独拿出来某一刻可能都不耀眼，但在时间的加持下却闪闪发光，他们不抖机灵，不耍聪明，不误认为自己什么都行，因此耐心的做好了自己擅长的部分。
聊回正题，今天依然是聊2026年荒岛组合中的股票。
今天聊聊，赛轮轮胎。
首先提醒：
不是写了就是推荐的意思，思路分享不代表买卖推荐，更多是抛砖引玉，很多企业不是我自己的持仓，可能我也看了几天而已。
先说说，管我财的买入理由
森麒麟、赛轮轮胎：中国轮胎行业目前不仅为中国车企供应轮胎，也为欧洲高端汽车品牌供货。
中国轮胎企业的技术水平已与马牌等国际品牌相差无几，无论防爆轮胎还是防滑轮胎，技术都已非常成熟。
此外，电动车的兴起又为轮胎带来新的增量因素——别想歪了，我说的不是超市里那种“脱轮保命”技术，而是电动车因起步扭矩大，对轮胎的磨损远高于传统燃油车。
我问过很多从开燃油车转为开电动车的出租车司机，他们普遍反映：以前燃油车两年换一次轮胎，现在电动车几乎一年就要换一次。
以上是管我财的买入大致逻辑，急性子的朋友看到这里基本逻辑已经有了，有耐心的朋友，我们接着一起梳理一下企业。
01
公司基本介绍
赛轮轮胎是我国轮胎行业龙头，前身青岛赛轮子午线轮胎信息化生产示范基地有限公司成立于2002年11月18日。
2003年公司第一条轮胎下线，公司发展二十余年，逐步成长为国内轮胎行业龙头。
2011年开始，公司开始布局海外基地,产能稳步扩张。
2009年起，美国对中国多次施加关税壁垒，国内轮胎出口至美国利润严重受损，在这种情况下，成为国内最早布局海外产能的国内轮胎公司。
2012年赛轮越南基地完成布局。
2021年公司布局柬埔寨基地。
2022年公司柬埔寨900万条/年半钢项目投产。
公司旗下拥有品牌：
主要有“赛轮” “路极” “黑鹰” “锐科途” “黑骑士” “赛维” “迈驰”等品牌，产品销往欧、美、亚、非等 180 多个国家和地区。
公司产品介绍：
全钢轮胎：
全称为“全钢丝子午线轮胎”，是一种结构强度高、耐用性强的轮胎类型，广泛应用于商用车、工程机械等重载领域。
2024年财报数据，报告期内， 全钢胎市国内销量创历史新高。
目前公司已进入一汽解放、 中国重汽、 宇通客车、 比亚迪、三一重工、 东风汽车、 北汽福田等汽车企业的轮胎供应商名录。
半钢胎：
全称“半钢丝子午线轮胎”，是乘用车领域的主流轮胎，占市场绝大多数份额。其结构特点是胎体使用纤维材料，带束层使用钢丝，故称“半钢”。
公司在该产品领域具备显著技术优势与市场认可：
专为欧洲市场打造的ERANGE产品，经《Auto Bild》测评，干地性能媲美国际一线品牌，湿地性能提升8%。
2024年上市的液体黄金冰雪轮胎WP81，在冰抓、湿地制动、耐磨及滚阻方面表现突出，获欧盟最高能效等级，显著提升新能源车续航与燃油车能效。
2025年Atrezzo ZSR2轮胎在《Auto Bild》夏季测试中进入综合评分前十，创中国品牌历史最佳成绩。
半钢胎领域，公司已进入比亚迪、 奇瑞、 吉利、 长安、 蔚来、 北汽、 越南Vinfas 等多家国内外汽车企业的轮胎供应商名录。
非公路轮胎公司在青岛、潍坊、越南三大制造基地建设了专业化的非公路轮胎生产线， 形成覆盖巨型工程子午胎、中小规格工程子午胎、 农业子午胎、 实心胎、 橡胶履带等多元化产品矩阵。
公司非公路轮胎已构建起覆盖工程机械与农业装备等多个领域的全场景解决方案，其中巨型工程子午胎成功配套卡特彼勒、 徐工集团、 北方重工、 三一重工等重型装备龙头企业；
中小规格工程子午胎成功配套卡特彼勒、英国 JCB、同力重工、山东临工等工程机械企业；
农业胎系列产品成功配套约翰迪尔、 凯斯纽荷兰、 潍柴雷沃、 中国一拖、 爱科、 道依茨法尔等农机制造商。
收入结构方面：
根据2024年年报数据：内销占比23%，外销占比74%。
公司作为首家在海外建厂并最早拥有两个海外规模化生产基地的中国轮胎企业，积极推进全球化发展战略，优化资源配置，保证高品质产品交付，有效分散了贸易壁垒等因素带来的风险。
目前公司已在中国的青岛、东营、沈阳、潍坊及越南、柬埔寨、墨西哥、印度尼西亚建有轮胎生产基地，埃及及沈阳新和平生产基地正在积极推进建设中。
同时，公司还在北美、德国、越南等地设有服务于当地及周边区域的销售网络与物流中心，产品销往欧、美、亚、非等 180 多个国家和地区。
股权结构：
公司实际控制人为袁仲雪，袁仲雪曾任第十二届全国人大代表，全国工商联第十一届执行委员会常委，国家橡胶与轮胎工程技术研究中心常务副主任，中国橡胶工业协会高级副会长。
现任国家橡胶与轮胎工程技术研究中心主任，中国橡胶工业协会高级副会长，中国橡胶工业协会主席团企业执行主席。
目前董事长为：刘燕华。52岁，当打之年。曾任 赛轮集团副董事长、 执行副总裁、 财务总监等职务。 现任赛轮集团董事长， 赛轮销售、 上海赛轮等职务
总体来说公司是一家，产能和销售网络布局全球的轮胎行业龙头企业，看完公司的基本介绍，我们再来看看财务数据。
02
基本财务数据
营业收入：
如下图基本稳健增长。
净利润：
相比营业收入我们可以看到公司的净利润波动要大一些，2014-2017年净利润出现波动主要因为贸易摩擦加剧，随着公司越南基地建成投产公司盈利大幅增加，重回增长。
2021年在营业收入大幅增长的情况下，净利润下降，主要因为轮胎原材料等成本增加了近30%
2023年净利润大幅增长，主要因为营业收入增长了近20%的情况下，营业成本仅增长近5%。
所以公司的特点之一就是原材料有一定的波动，且公司产品的成本中原材料占比80%，所以原材料价格变动对公司的影响还是比较大的。
分红率较低：
差不多在30%左右，按去年分红对应当前股价算股息差不多2.4%。
这里普及一个概念，分红的企业黑白比较喜欢，但并不是不分红的企业就一定不好，企业在扩张期，投入一部分钱为了未来赚取更多的钱这是很正常的事。
公司目前的在建工程包括，柬埔寨年产1200万条半钢子午线轮胎项目、墨西哥年产600万条半钢子午线轮胎项目、柬埔寨年产165万条全钢子午线轮胎项目、越南三期项目、印尼年产360万条子午线轮胎与3.7万吨非公路轮胎项目。
除此之外还有潍坊，青岛等，这个财报中都有咱们就不一一列举了。
现金流：
经营活动产生现金流的净额，和净利润的比率基本稳定，有部分年份较低，收入质量尚可。
自由现金流因为近几年投资较多较差：
应收账款：
基本稳定
净利率：近两年有所提升
看完财务数据，我们再来看一下其他方面。
03
未来发展逻辑
先大致介绍一下行业现状。
轮胎基本是一个成熟、稳定的市场：
首先是整体需求增长不大：
2023年全球轮胎市场需求量17.8亿条，市场空间约1900亿美元，总体需求量基本维持稳定。
从总体需求量的角度来看，中国市场占比约为 20%，是世界上最主要的轮胎消费地区之一。
其次行业集中度相对较高：
根据中国橡胶最新数据，2022年世界轮胎75强企业实现销售额1778.2亿美元，基本瓜分了市场整体需求。
那赛轮轮胎未来的发展逻辑是什么呢？
第一、国内企业逐步抢占海外市场
目前很多行业国内企业达到了一个技术红利期，技术相比海外产品不差，但是价格更低，性价比更高。
根据中国橡胶数据，2017年世界75强轮胎企业中，中国企业占比15.31%，到了2021年已经提高到了19.38%。
而最新的2025年数据，从席位来看，在世界75强中占39席，其中中国大陆企业有35家，中国台湾省有4家。
前10强中占2席，分别是中策橡胶、赛轮集团，分列第9、10位
除了国内企业的技术和全球产能布局带来增长，近些年国内汽车出海，本身也使得国内轮胎企业更受益
而海外企业受到，陈旧产能占比高，以及成本高企影响，这些年在逐渐收缩。
根据新闻统计，米其林、固特异、普利司通自2022年以来，宣布关停和转移产能的工厂共13座，涉及半钢产能超3000万条。
以米其林为例，其50座轮胎工厂中43座建立时间早于 2000 年。
海外企业呈现产能收缩的趋势，也为中国企业出海提供了更大空间。
第二、未来替换需求增加
中国2023年乘用车轮胎需求2.65亿条，同比增长11.34%，其中配套需求1.32亿条，替换需求1.33亿条。
2023年我国替换市场，轮胎替换与配套比例约为 1:1，远低于北美地区的 4:1，也低于世界平均水平的 3.2:1，存在较大的市场空间。
一方面是因为轮胎更换理念的不同，另一方面国内自驾出行比例相对还是比较低，这未来都有提高空间。
第三、电动车普及率增加带来的增长
电动车的轮胎磨损速度通常比同级别燃油车更快，实测寿命普遍缩短约三到五成。
主要有几个原因：
首先，整车重量增加，电动车因搭载动力电池组，整备质量往往比同级燃油车重二到三成，例如特斯拉Model3比宝马3系重约300公斤，更高的垂直载荷加剧了胎面与地面的摩擦，使轮胎寿命缩短约两成；
其次，电机特性导致起步加速更猛，电机可瞬时输出高扭矩（常见500-700牛米），远超燃油车起步时的扭矩，这种强动力传递到车轮易引发打滑，产生更大剪切力加速胎面消耗；
同时能量回收系统增加反向制动力，强回收模式下松开电门时会产生额外摩擦力，相当于增加百分之十几的负荷，尤其在城市频繁启停工况中易导致胎肩偏磨；
最后，轮胎配方为兼顾静音和续航而牺牲耐磨性，电动车轮胎常采用较软胶料（耐磨指数约320）和低滚阻花纹，相比燃油车硬质配方（耐磨指数400以上）耐磨性下降一成左右。
第四，新产能投产：
2023年12月公司公告布局墨西哥基地，规划半钢胎产能 600万条/年，达产后预计实现年净利润 4059 万美元。墨西哥基地贴近北美市场，且不易受到关税壁垒影响。
2024 年1月公告追加投资柬埔寨基地，新增1200 万条/年半钢胎产能，全部达产后，柬埔寨基地将具备年产2100 万条半钢子午线轮胎及165万条全钢子午线轮胎的生产能力，增产部分预计带来净利润7亿元/年。
2024年3月，公司拟在印度尼西亚投资建设年产360万条子午线轮胎与3.7万吨非公路轮胎项目。
下图为目前公司在建产能进度，未来几年会有一个逐步释放的过程，因为今天篇幅过长了，这部分后续黑白文章中再详细总结。
以上这四条我认为是主要逻辑，后面再聊几条相对弱一些的逻辑。
第五：技术领先带来的需求增加
液体黄金轮胎是近几年公司发布的一个新产品.液体黄金轮胎成功地解决了“魔鬼三角”问题，是行业里程碑式创新。
经过多年的技术沉淀， 公司自主研发的液体黄金轮胎成功解决了“滚动阻力、 抗湿滑、 耐磨性” 三大性能难以同时优化的“魔鬼三角” 问题， 全面提升了公司产品的核心竞争力。
液体黄金轿车轮胎经西班牙 IDIADA 测试，在滚阻、湿地方面均达到欧盟轮胎标签法A级；赛轮集团液体黄金卡客车轮胎的两款产品经权威机构测试，并经中国橡胶工业协会标签项目组认证，满足A级标准。
德国TÜVSÜD针对国产轮胎与国际一线品牌轮胎产品节油性能进行了对比测试，测试结果显示使用公司液体黄金系列产品油耗最低，较某国际一线品牌节油产品节油 3.3%，较另一品牌节油产品节油 7.6%；
此外，公司专为北美乘用电动汽车研发的“ERANGE|EV”产品经美国史密斯实验室测试，相比某国际一线品牌产品干地制动距离缩短 5%、滚动阻力降低15%、续航里程增加 7%。
液体黄金轮胎意味着赛轮轮胎技术方面，较行业已经有所领先，未来被选择概率自然也更大。
第六：全球经济复苏带来的需求回暖
根据米其林年报，2016 年至 2019 年全球卡客车全钢胎需求维持稳定在 2.2 亿条/年左右。
但2020年受到疫情影响，全钢胎需求降低6.8%至2.08 亿条，2022年需量2.09 亿条，微降 3.66%。
从2023年开始，卡客车轮胎需求量持续好转，增长1.41%至2.12 亿条但是还没达到2019年的巅峰，未来几年随着全球经历复苏，有进一步提升空间。
第七：非公路胎的需求
按照轮胎用途不同，轮胎可分为公路用轮胎和非公路用轮胎，其中非公路用轮胎简称OTR，主要应用在大型农场、露天和地下采矿场、港口码头、建筑业或其他特殊领域等。非公路用轮胎的使用场景通常路面环境差，对轮胎的耐磨性、耐撕裂性和耐老化性要求很高。
根据贝哲斯咨询数据，2022 年全球 OTR 轮胎市场规模达 1494.7 亿元（人民币），2022 年，中国OTR 轮胎市场容量达 725.97 亿元人民币，约占全球 OTR 轮胎市场总份额的 49%。
报告预测到 2028 年全球 OTR 轮胎市场规模将达 1956.1 亿元，2023 至 2028 期间，年复合增长率 CAGR 为 4.59%
赛轮轮胎布局非公路产能较早，具有全球最大尺寸 63吋级别非公路胎制造能力。公司在 2015年成立特种轮胎工厂，2016 年世界最大吋级 63 吋巨型子午线轮胎成功下线，成为国内少数拥有最大尺寸巨胎生产能力的企业。
2023年内，青岛工厂非公路轮胎技术改造已基本完成，该项目将全部生产 49 吋及以上规格的巨型工程子午胎；潍坊工厂产品改造项目完成后，将具备 10 万吨非公路轮胎的年生产能力；越南工厂三期项目的非公路轮胎产能持续提升，第一条巨型工程子午胎也成功下线。
另外，公司还在青岛董家口和印度尼西亚规划建设非公路轮胎产能，远期合计布局 44.7 万吨/年非公路产能。
公司非公路轮胎产品已成功配套卡特彼勒、约翰迪尔、凯斯纽荷兰、英国 JCB、三一重工、同力重工、徐工集团、雷沃重工等国内外知名工程、矿山、农业机械企业。随着公司产能逐渐落地，高毛利、高技术壁垒的非公路轮胎产品将进一步提升公司竞争力。
北美制造业回流带来的建设增加，未来全球经济回暖，这方面公司也会有所受益。
04
可能的负面影响
聊完大致的增长逻辑，再来聊聊未来可能影响公司业绩波动的两个方面。
原材料可能的影响：
成本中原材料占比80%
第二段的财务数据中我们已经了解到了原材料对公司业绩的影响。
轮胎的主要原材料包括天然橡胶、 合成橡胶、 炭黑、 钢丝帘线。
其中影响较大的是天然橡胶。 天然橡胶及合成橡胶价格近几年整体呈现震荡上行趋势，
2025年二季度橡胶价格有所回落，但目前仍然是较高的位置。
未来橡胶价格波动，可能会对公司的业绩带来一些影响。
第二个可能得影响，海运运输时间延长及海运费价格上涨， 增加了轮胎企业压力，
2024年海运费价格呈现先涨后跌、中枢抬升的波动格局。 根据上海航运交易所发布的数据，上海出口集装箱运价指数年末较年初上涨 29.72%； 中国出口集装箱运价指数年末较年初上涨61.72%；
中国出口集装箱运价指数（美西航线） 年末较年初上涨 36.33%。 2024年， 海运市场受地缘冲突升级、 港口拥堵加剧等因素影响， 海运运输时间延长， 且价格整体上涨， 增加了轮胎企业向海外客户发货的压力。
当下地缘政治摩擦加剧，未来海运价格的波动对公司业绩也会有一定的影响。
05
最后看法
以上是赛轮轮胎的基本介绍，因为今天篇幅过长部分如产能，原材料价格波动后续我再写补充文章。
赛轮轮胎，可能不符合大部分黑白读者喜欢的高分红的逻辑，但整体来说我认为是一个逻辑比较清晰的企业
估值上当前13.8PE也比较低估。估值够低，护城河足够，有明确的成长逻辑，我认为是一个可以考虑的选项。
但是这类传统企业在市场活跃度高的阶段，必然不如题材股表现好，所以也要看自己是站在什么角度去配置。
今天这篇篇幅过长就不多聊了。
最后再次提醒，只是思路分享不代表绝对正确，也不代表买卖推荐，请保持独立思考。
今天就聊这么多，我是终身黑白，聊投资，但不功利，让我们一起认真学习，慢慢变富，如果觉得本文不错，那就点个赞或者“在看”吧。