年亏 $10 亿、自由现金流却达 $13 亿，Roblox深度研究

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Roblox Corporation（RBLX）深度研究

摘要： Roblox是全球最大的UGC（用户生成内容）游戏与社交平台，FY2025实现收入$49亿（同比+36%）、Bookings $68亿（同比+55%），DAU达到1.44亿。公司正处于用户爆发式增长与盈利能力不匹配的关键阶段——自由现金流$13.6亿，但GAAP净亏损$10.7亿，其中SBC $11.3亿（占收入23%）是最大争议点。理解Roblox的财务需要同时理解三个特殊性：Bookings与Revenue的时间差、SBC对利润与现金流的扭曲、以及平台型商业模式下的成本结构。

一、公司做什么：基本面

Roblox Corporation成立于2004年，平台2006年上线，总部位于加州圣马特奥。创始人David Baszucki（现任CEO）