$安徽合力(SH600761)$ 流水兄简单初筛

1.公司概况：公司的主业是叉车，实控人安徽国资委，销量全球前十，国内第一属于小龙头隐形冠军，成长股。公司内生成长逻辑是出海+叉车锂电化+叉车无人驾驶化（跟华为合作开发）+机器人（与江淮共建“天枢实验室”）+智慧物流。
2.公司近况：近期公司25年切入商业航天赛道（为SpaceX 提供导流板铸件，毛利率40%—50% ，耗材属性强），订单千万级且频率加快。同时人形机器人合资子公司将于2026年Q1 成立。智能物流在手订单同比增长30% ，新业务估值重塑在即，根据目前市场状况看，发酵并不充分。（毕竟才13倍PE，说句不充分应该问题不大）。
3.业绩方面 2025年Q3营收同比增长7.57% 至49.67亿元，但因筹备全球代理商大会及密集发布100多款新品导致研发费用激增（单季净增约1.5亿元），归母净利润同比下滑11.84%。
4.出海目标：海外营收占比已从2019年的17%提升至2024年的41% ，预计2025年接近45% ，目标海外市占率从7%提升至10%—15% ；海外业务毛利率较国内高5pct 以上，是盈利增长的核心驱动力。受益于欧美去库结束及美元降息预期，2026年公司设定出口增长目标为20%左右，相比2025年增速回升；海外渠道布局红利释放，2024年已建立第二个欧洲中心，支撑海外规模持续扩张。
5.并购整合增厚业绩：去年9月公司以2.74亿元收购江淮重工51%股权（对应2025年PE仅7.6X ）已完成交割，预计增厚2026年业绩，并补强服务尊界工厂的智能物流业务；当前2026年预测PE仅10-12倍，安全边际高。
6.第二曲线：公司“十五五”规划明确，智能物流营收目标将从2025年的10亿级突破至2030年的60亿—70亿元 ，规模化后净利率有望高于主业，助力公司实现整体营收翻番（目标约360亿元 ）。
7.财务状况：2022年以来公司资产负债率从50%+降到了41%，毛利率从17%修复到23.8%，尽管销售费用有所提升，但整体费用率控制良好，经营质量显著提升。账上总现金常年60亿左右，在重资产的机械制造行业里属于非常健康的稳健的了。