晨光生物2025业绩预告交流概况
1、2025年经营情况
2025年业绩概述：2025年全年初步核算业绩显示，全年收入66亿元（同比降4亿元），主要因棉籽业务主动控制贸易业务占比，收入减少5-6亿元；植提业务收入从三十几亿元提升1-2亿元（增长约5%）。利润端修复明显：a.行业经营在底部企稳，成本加成定价模式下盈利显著修复，植提业务利润增长几千万；b.棉籽业务2024年因行情判断失误及团队冒进行为亏损1.5亿元，2025年经营环境改善且管理更严格，成功扭亏为盈，对整体业绩修复贡献较大。
2、植提业务各产品表现
主力单品表现：三大主力品种销量显著提升但价格不同程度下降，依靠销量增长实现收入正向增长。其中，辣椒红色素销量接近1.2万吨，较2024年的9000多吨增长约27%，价格下降约15%；辣椒精销量2900多吨，较2024年的1500多吨增长65%，价格因原料产区变化及过量供应下降约40%；饲料级叶黄素销量约4亿克，较2024年下降约10%，价格下降10%以上，食品级叶黄素销量5000多万克，与2024年基本持平。
梯队产品表现：甜菊糖、花椒提取物、水飞蓟、姜黄、番茄红素等第二梯队产品表现亮眼，尽管价格同比下降，但收入实现增长。梯队产品收入从6亿左右提高到8亿左右，增长接近30%，部分产品实现20%-60%的增长。此类业务占比逐渐提升，未来将对公司整体业务发展及增速起到更关键作用。
保健品与中药业务：保健品业务受产能限制，2025年收入约1.5亿，与2024年基本持平；中药业务受益于银杏叶片全国集采最低价中标，销量大幅增长，2025年收入2000万，较2024年翻了一倍，且从负毛利成功转营，实现20%左右的毛利率，当前销量未完全释放产能仍能保持该毛利水平。
3、2026年行业及业务展望
原料种植与供需判断：2025年，新疆及云南高辣度辣椒、万寿菊花（叶黄素原料）、花椒等原料种植面积与产量均下降，但采购成本较2024年秋冬季更低；这源于前些年种植面积较大形成的历史库存，叠加下游其他领域需求不景气，导致原材料环节警惕度持续下降，进一步影响上游种植积极性，因此预测2026年种植大概率进一步收缩。2025年种植已基本匹配行业需求，2026年种植收缩将导致当年供需存在缺口，利于消化历史库存，行业价格有望逐步回升。2025年价格仍可能延续偏低水平，但距离价格拐点越来越近；基于此，2026年经营整体平稳，或有乐观积极因素出现。
棉籽业务2026年策略：棉籽行情难判断，但2026年继续严格锁价经营策略，目标实现稳定盈利；2025年利润受益于2024年留敞口产品减值后价值回升的一次性正向影响，2026年该影响不再持续，利润总额不一定比2025年多，但将严控风险，不会出现亏损，经营态势平稳。
4、主力单品2026年需求及份额
辣椒红与辣椒精需求：辣椒红方面，2024年销量增长主要因下游补库及2024年销量基数低，两年复合增长符合行业每年10%左右自然增长；2026年行业自然增长仍将保持高个位数到10%，公司销量争取按该速度设定全年目标。辣椒精方面，国内原材料具备优势推动行业从印度向国内迁移，公司凭借渠道及产业优势，市占率从三十几提升至50%（2024年全年），连续两年保持较快增速；2025年销量预计仍有几百吨增长，但增速将放缓，因市占率提升速度下降，逐渐靠近行业10%以上增速，且在三个主流产品中表现最好。
叶黄素2026年策略：叶黄素2026年销量预计与2025年持平或微降。2024-2025年前三季度公司通过积极发货压价格倒逼上游及加工环节产能区划，2025年新一季原料上市后成效初显；2025年四季度起公司调整策略，控制发货节奏，要求有基本加工利润才出货，因此2026年销量无明显增长，但价格及利润率较2025年有一定改善。
5、竞争情况与毛利表现
国内竞争与毛利变化：在印度开展辣椒精生产时，吨毛利可达7-8万元；回到国内后，吨毛利出现下降，但过去两年因销量增长较快，利润总额及毛利额未受负面冲击。当前国内有意愿参与辣椒精竞争的企业已基本进入市场，若盈利进一步下调，企业将难以实现盈利，因此竞争加剧已有所体现，未来进一步恶化的空间不大。2026年起，销量增速或有所放缓，但毛利增长预计不弱于2024年。
6、海外布局情况
印度与赞比亚布局：印度布局两个工厂，辣椒丁工厂因当地原材料优势减弱近一两年未生产，叶黄素工厂正常运转，每年万寿菊种植约3万亩（五六千英亩折算），辣椒工厂可在国内原料价格上涨、印度原料价格下降时随时重启；赞比亚购买两个农场，3万亩成熟农场种植高色价辣椒，2024年单产400公斤（每年约20%提升），2025年因阴雨天气导致辣椒减产，2024年三季度对赞比亚自种辣椒进行减值；9万亩农场中3万多亩已开发，2万多亩用于万寿菊种植，其余开发好的土地建厂房和油溶车间，可生产叶黄素或辣椒红，若辣椒种植多可加工成红辣素，布局协同性较强。
缅甸与美国布局：缅甸2018-2019年尝试万寿菊种植推广，疫情影响暂停后2023年重启，2024年通过经销商发展几千户合作方，种植6000亩；2025年计划上万亩未达预期，因当地局势不稳定、种植季节地震等因素，仍大几千亩，缅北区域与云南腾冲生产线有协同；美国2020年购买厂房，原计划做工业大麻萃取加工，因行业需求未起量未投产，未来希望做贴近市场布局，其他区域主要布局当地原材料资源，补充来源并降低成本。
7、政府补助与棉籽业务策略
政府补助情况：政府补助每年规律性较强但存在波动，金额大致为4-5千万元，高时可达6千万元，低时也有3-4千万元。其构成主要包括新疆业务的贷款贴息（可对冲财务成本）、科技奖项申报的奖励（每年持续开展）、特定区域经营的运费补贴（与业务规模相关）等。补助具备稳定性，因公司在行业中处于优势地位，且业务对当地农业结构调整、农民增收能起到显著作用，地方在招商引资中愿意给予较好政策支持。
棉籽业务控规模逻辑：棉籽业务控贸易规模源于产能变化：2020年前产能约30万吨（新疆棉籽年产6-7百万吨），需通过贸易增加采购量以提升议价能力和供应商合作积极性；2025年产能提升至100万吨以上（占新疆15%，系全国乃至全球最大棉籽加工企业），贸易必要性减弱。因贸易非公司擅长领域，为避免行情波动风险，故主动控制规模。2025年棉籽行情波动较2024年小、价格回暖，加工利润正常但难超额；2025年Q1业务将保持平稳，收入端继续控制，利润端无太大影响，季度波动不大，全年利润总额难超预期，除非豆粕、豆油等农产品价格大幅上行，才可能阶段性创造超额收益。
8、主要农作物种植及供需
辣椒种植与供需：新疆包地种植辣椒按当前价格全部赔钱，自由土地种植仅赚人工和地租，效益不佳；云南高辣度辣椒即使丰收，按2025年采购价也亏损。工业加工辣椒种植需投入买种（一亩几百块）、铺地膜、严格日常管理及人工采摘，新疆品种产量稳定但云南高辣度辣椒单产不稳定，种植户认为当前价格不支持持续种植。因此，2026年色素辣椒和云南魔鬼椒种植将进一步去化，降幅不小于2025年，大环境下种植效益仍较差。
叶黄素原料种植：2025年调降叶黄素原料万寿菊的采收协议价，2026年将延续上一年定价。万寿菊亩产约2吨，2025年云南签约价1.2元/公斤，一亩总收入2400元，但万寿菊有3个月花期，主要产花2个月，每10天需组织人工采摘，人工成本很高，农户效益不佳。除非当地有扶贫诉求（企业采收期招聘当地百姓挣工资），否则经济性不强，近两年上游种植户较艰难，种植仍处于逐渐去化过程中。
9、核心竞争力与策略升级
成本与服务双轮驱动：核心竞争力从过去聚焦成本端优势演变至当前成本与服务双轮驱动模式：过去通过不断改进工艺优化生产效率、全球布局原材料资源形成成本优势，以此拉开与同行差距并推动行业集中；当前及未来则因部分产品市占率已达50% 甚至70%，更多转向客户服务提升与产品应用拓展。针对客户在油溶/水溶/固体环境、光照/密封条件下的产品稳定性等问题，有专门研发小组对接，大客户反馈问题可实现1天内到达现场制定解决方案，总部研发部门同步跟进技术开发。通过服务能力提升，一方面积累应用经验与方案，另一方面提高客户粘性；结合成本全行业最低的优势，形成供应商转换成本，进一步稳固行业竞争优势，现阶段正朝此方向推进。
10、FDA政策影响及替代产品
替代产品及应用：围绕美国FDA禁止化学合成色素政策，公司开发三款替代产品应用方案。辣椒红替代日落黄，稀释后偏橙黄或橙红，用于橙味饮料、食品、糖果等，开发脂溶性和粉末状产品推广，销量基数1万多吨，易落地、稳定性好且价格便宜；金桔黄替代柠檬黄，为食品级叶黄素，颜色纯正，应用于饮料、糖果、调味料等场景，正针对不同场景与客户积极对接；番茄红素替代诱惑红（属β-胡萝卜素系列天然色素），此前因成本高、稳定性差仅用于保健食品（2017-2023年销售额两三千万），后通过分子包埋技术制成微胶囊、微乳液，可用于食品饮料，已与彝海合作开发火锅底料应用，向国内最大饮料企业推广微乳液获良好反馈（持续采购并向医药企业推广），2024年番茄红素收入4000万（主要来自食品饮料新应用），2025年约五六千万，毛利率60%以上（高时达七八十），若收入达5亿，利润或超现有天然色素毛利额，是公司重点推进产品，技术与产品储备成熟且正积极对接客户。
海外市场进展：美国FDA禁止化学合成色素政策将于2026年底生效，公司海外客户替代方案落地为渐进式过程，不会爆发式增长，但会逐步推进；番茄红素替代诱惑红方案在海外潜力较大，若美国市场实现替代，可推广至更多区域市场；国内方面，番茄红素微乳液已获国内最大饮料企业良好反馈，客户持续采购且正向更多医药企业推广。
11、原材料供应保障
跨周期调节策略：针对原材料价格波动，采用跨周期调节策略：在原材料价格便宜、供应量大时多采购，价格高、供应量少时少采购；若价格涨到超出合理区间，会减少采购量并释放底部采购的战略库存或超额储备以平抑价格波动，而便宜时采购的货在贵时卖出也能带来更好利润。2024年采购成本较低，采购量增长更多，现阶段即使面临进一步减产、原材料成本提升的情况，备货仍较充足。希望通过这种方式缩小价格波动区间，帮助行业形成稳定预期，同时发挥龙头企业责任推动行业健康发展。