$晨光生物(SZ300138)$
一、2025年业务表现
1.植提业务销量高增：辣椒红色素销量约1.2万吨（同比+27%），辣椒精销量近3000吨（同比+65%），饲料级叶黄素销量超4亿克，但价格下行拖累收入增长。
2.梯队产品亮眼：甜菊糖苷、花椒提取物等梯队产品收入达8亿（同比+30%），增速显著。
3.棉籽业务扭亏：严格执行对锁机制，实现利润7000万—8000万元（2024年亏损1.5亿）。
4.定制化占比提升：核心产品定制化比例从2023年5%升至2025年15%，增强客户黏性
二、2026年经营策略与展望
1.2026年行业仍将处于低谷阶段，采购成本较2025年仍有下降空间。辣椒红、辣椒精售价将延续低位，但公司采用成本加成定价方式，毛利、净利将保持稳定。
2.叶黄素业务2026年将主动控制销量以引导价格回升，销量或下滑，但利润率提升（2025年毛利率个位数，2026年目标恢复至十几个点毛利）。
3.海外基地拓展：缅甸为低成本扩张重点（成本最低），若种植面积达20万亩，叶黄素市占率有望超50%；种植推广不涉及大额资本开支（建厂仅需小几千万）
4.新业务布局：罗汉果提取物在桂林投建产能（初期投入8000万，满产收入约1亿），丰富天然甜味剂产品线。