2月25日起，$玖龙纸业(02689)$ 八大基地领衔多家纸企宣布成品纸提价50元/吨，催化造纸板块强势上涨。本次行情的实质驱动力在于“吨利剪刀差”的隐性走扩：在成品端提价的同时，产业链上游废纸价格反而普遍下调20-50元/吨，这种罕见的“成品涨、原料跌”背离现象直接打开了纸企边际利润修复空间。更深层的拐点在于供给侧，25Q4行业固定资产投资额自2021年来首次转负，标志着长达5年的产能扩张周期终结，行业正式进入资本开支收缩期。叠加外盘浆价3月再涨20美元，高成本将倒逼非一体化中小产能出清。当前行业处于“库存压力释放+成本优化+供给约束”的左侧拐点，具备浆纸一体化优势的龙头企业将凭借安全垫率先走出底部。$山鹰国际(SH600567)$