周记 168 养猪行业八月跟踪
本周交易
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今年收益
市场先生播报：本周沪深300上涨1.38%，我的实盘上涨3.48%。今年以来，沪深300上涨14.92%，我的实盘上涨18.59%。
强烈声明
本文仅仅是作者写给自己的投资周记，文中任何观点都可能充满了个人的无意识偏见。任何人在现在价位买入，都有腰斩50%的风险。同时本人因为持有股份，观点可能不中立。请独立思考，不要跟风做出买卖决策，切记。
人到中年，琐事繁多，上周周记就没来得及更新。周末翻看了一下银行业的涨幅，我的妈呀，那叫一个好。2022年的时候如果重仓银行，现在至少也翻了一倍了，又稳又踏实。不过事后看这些没有意义，我们还是要往前看，自己手里的公司未来几年有没有可能持续的赚钱。这样心态也就不会太浮躁了。
养猪行业的半年报里面有价值的信息不多。大多数都可以通过生猪出栏和生猪价格估算出大概的利润。整体来看，养猪行业过去几年持续亏损的趋势得到了逆转。之前关注的几个主要养猪企业，除了唐人神踏错节奏暂时还没缓过来，其他公司包括比较倒霉的东瑞也都实现了盈利。
在国家政策导向生猪产能综合调控的情况下，行业内卷变成了不光卷规模，还要卷成本。对于行业标杆牧原股份来说，能繁母猪6月底比3月底调减了5万头。不过生猪出栏可是一点也没有减少，可见公司的生产效率在持续提升。
本周我们看看这些上市公司的对比情况，了解一下我的持仓公司是不是拉垮了。
下面是上市公司公布的2025年上半年销售毛利率，均价和估计的生产成本（公司的生猪销售占比越高，估计值越接近真实值）。从下表数据来看，神农集团一枝独秀，销售毛利率和生产成本保持领先，其次是牧原。温氏因为养鸡亏损，毛利率数据没有单列，这里的计算会有较大偏差。而东瑞因为香港猪价下跌，毛利率已经没有能持续保持第一名了。生产成本的角度来看，东瑞还是比较拉胯。当年东瑞神农2选1要是选了神农就好了。谁能想到香港经济这么差呢？
接下来看看巴菲特最看重的指标，资产负债率和净资产收益率。除了巨星和唐人神，其他企业的资产负债率都有不同程度的降低。东瑞资产负债率44.98%，比一季度下降0.5%，神农集团资产负债率26.04%，比一季度下降1.8%，老板是真不喜欢负债。东瑞的经营性现金流量超1.2亿元。
年化净资产收益率，牧原股份以27.99%遥遥领先，如果除以权益乘数的影响，仍然是所有企业中排名第一的。其次是神农集团的15.57%和海大集团的11.10%。巨星的高负债率对收益率影响还挺大的，二季度已经跌到第五名。东瑞股份排名垫底，估计要等到26年各项指标才能好转。
接下来看看生产性生物资产，基本上所有的企业都在增长，除了新希望和东瑞在加速淘汰母猪。东瑞公司公布的能繁母猪达到了8.5万头，后备母猪1万头，比年初略有增加，看来新的后备母猪便宜了不少。
最后，看一下8月份各个公司的生猪出栏和猪价情况。牧原同比增长27%，温氏同比增长37%，东瑞同比增长21%，巨头的销量增速仍然吓人，这是要卷死中小型企业。东瑞生猪出栏低于预期，但是销售额环比下降很少，可见在仔猪不赚钱的形势下大幅减少了仔猪销售。商品猪均价来看，东瑞均价15.86元/公斤，比最低的天康生物高了3元，比其他上市公司的平均猪价也高了2元多，看来香港猪价又起来了些。考虑到公司的最新完全成本14.5元/公斤，比牧原的11.8元/公斤还是要高2.7元，跟头部企业的差距还是有的。