分析@佳驰科技

分析佳驰科技的核心技术及行业地位，主营靠什么盈利，国内外的营收占比，研发费用占营收比例，未来三年成长性，2025年业绩预期，整体估值水平是否合理，是否有政策支持，未来三个月是否有筹码解禁，最近一个月是否有利空资讯，对标A股的哪家公司。

佳驰科技(688708)深度基本面分析报告

一、核心技术

- 核心技术体系：形成15项核心技术，累计发明专利32项（含2项国防专利），由邓龙江院士领衔，核心团队源自电子科技大学，拥有超30年EMMS领域技术积累。

- 关键技术突破：

- 低频超宽带吸波技术：实现<100MHz低频段有效吸收，打破国外技术封锁。

- 多频谱兼容技术：雷达、红外、可见光多频谱隐身，获国家科技进步奖二等奖。

- 薄型轻量化技术：超薄型隐身涂层厚度<0.5mm，耐极端环境（-55℃~+120℃）反复热震后性能衰减<5%。

- 梯度阻抗匹配涂覆工艺：独创工艺使吸波效能提升40%，磁性纳米晶电磁吸收剂性能优异。

- 研发投入：2024年研发费用8759.86万元，占营收9.15%；2025年前三季度研发费用1.25亿元，同比+107.22%，超2024年全年投入。研发人员占比35%，核心团队包含国家级人才5人。

二、行业地位

- 国家级制造业单项冠军企业、国家级专精特新"小巨人" 。

- 国内战机隐身材料核心供应商：产品批量应用于第三、第四、第五代战机等重大型号，国内市占率稳居首位。

- 技术壁垒显著：极少数实现"薄型化"和"超宽带"等关键核心技术突破并产业化的企业，打破国外技术封锁。

- 客户资源优质：主要客户包括航空工业、中国电科、九洲控股等军工集团，电磁兼容材料服务华为、中兴等企业。

- 军民融合布局：军品占比超97%，民品领域拓展新一代电波暗室及电磁测控业务，在手订单超1亿元。

三、盈利模式与主营构成

- 主营业务：电磁功能材料与结构(EMMS)产品的研发、生产和销售，包括隐身功能涂层材料、隐身功能结构件、隐身维护材料、电磁兼容材料 。

- 收入结构（2025年中报）：

- 隐身功能结构件：1.99亿元，占比71.46%，毛利率76.66% 。

- 隐身功能涂层材料：7163.9万元，占比25.71%，毛利率68.60% 。

- 电磁兼容材料：717.99万元，占比2.58%，毛利率50.32% 。

- 技术服务及其他：占比0.26% 。

- 盈利特点：高毛利率（整体70%+）、军品订单稳定、复购率高，隐身维护材料和新一代电波暗室成为新增长点。

四、国内外营收占比

- 公司产品以军品为主，主要供应国内国防军工客户，国外营收占比极低（几乎为0），暂无公开数据显示有海外大额收入。

- 民品业务也主要面向国内市场，包括华为、中兴等企业的电磁兼容材料需求，以及新一代电波暗室项目。

五、研发费用占营收比例

- 2021-2023年：研发投入复合增长率62.77%，占比从6.2%升至8.9%。

- 2024年：研发费用8759.86万元，同比增长0.85%，占营收9.15%，较上年增加0.29个百分点。

- 2025年前三季度：研发费用1.25亿元，同比+107.22%，占营收比例约20.2%，研发投入强度行业领先。

六、未来三年成长性

- 驱动因素：

1. 军工需求增长：十五五规划推动先进装备列装，隐身材料渗透率提升。

2. 产品结构优化：隐身功能结构件增速超90%，占比突破70%，成为核心增长引擎。

3. 民品市场拓展：新一代电波暗室及电磁测控业务打开成长空间，应用于卫星、火箭等商业航天领域 。

4. 技术创新迭代：持续突破低频超宽带、超薄型隐身涂层等技术，提升产品竞争力。

- 增长预期：机构预测2025-2027年营收复合增长率约15%-20%，净利润复合增长率约12%-18%。

七、2025年业绩预期

- 截至2025年12月20日，6家机构对其2025年度业绩给出预测：

- 预计净利润5.97亿元，同比增长15.34%。

- 预计每股收益1.49元，同比增长4.65%。

- 2025年前三季度业绩：营收6.19亿元，同比增长5.21%；净利润2.49亿元，同比增长12.81%，Q3单季度业绩环比大增。

八、整体估值水平

- 当前估值（2026年1月16日）：总市值262.65亿元，市盈率58.94倍，市净率7.94倍，动态市销率26.60倍。

- 行业对比：

- 光启技术：市盈率约45倍，市净率约8倍。

- 华秦科技：市盈率约51倍，市净率约10倍。

- 估值判断：估值处于行业中等水平，考虑到公司高毛利率（70%+）、军工核心供应商地位及民品新业务增长潜力，估值具备一定合理性，但需关注研发投入增加对短期利润的影响。

九、政策支持

- 国防军工政策：十五五规划强调国防现代化，隐身材料作为先进装备核心部件，需求持续增长。

- 新材料产业政策：国家"十四五"新材料产业发展规划支持先进电磁功能材料研发与产业化，公司获国家级制造业单项冠军认定 。

- 科技创新政策：享受高新技术企业税收优惠，承担国家级、省部级多项重大重点科研项目，获国家科学技术进步奖等多个奖项。

- 军民融合政策：鼓励军工技术转民用，公司新一代电波暗室及电磁测控业务符合政策导向 。

十、筹码解禁情况

- 未来三个月（2026年2-4月）：无大规模限售股解禁计划 。

- 股东减持计划：持股8.33%的股东文琮迎曦企业管理中心计划自2026年2月2日至2026年5月2日期间，减持不超过1000万股（占总股本2.5%），其中大宗交易不超过800万股，集中竞价不超过200万股 。

十一、最近一个月利空资讯

- 2026年1月9日：公司公告股东文琮迎曦拟减持不超2.5%股份，对股价形成短期压力 。

- 2025年12月：无重大利空消息，公司互动易表示产品可应用于商业航天领域，获市场关注 。

- 其他风险：研发投入增速远超营收，可能影响短期盈利能力；应收账款风险需关注 。

十二、对标A股公司

- 光启技术(002625)：超材料隐身结构件龙头，与佳驰科技在隐身材料领域形成竞争与互补，技术路线不同（光启为超材料，佳驰为涂层+结构件）。

- 华秦科技(688281)：军工隐身材料供应商，产品覆盖隐身涂层、隐身结构件等，客户群体与佳驰科技高度重合。

- 隆华科技(300263)：电磁功能材料领域布局，产品包括电磁屏蔽材料、吸波材料等，偏向民用市场。