回复@张小丰: 所以Q4是不是真的在CM适应症上逆风了？看股价像，不过还没看到拆分的数据$阿里拉姆制药(ALNY)$.
$BridgeBio Pharma(BBIO)$ 倒是涨回来了//@张小丰:回复@张小丰:看AI的思考链有时候比结论还有意思。
我让gemini写alny的做空报告。
这是其中的几个思考链。感觉真的挺聪明的。
财务表现超预期
通过对 Alnylam 2025年第三季度财报的合成分析，我观察到公司财务表现非常强劲。总净产品收入达到8.51亿美元，同比增长103%，主要受到 Amvuttra 的推动。更值得注意的是，公司实现了2.51亿美元的 GAAP 净收入，扭转了去年同期的亏损，并再次上调了2025年全年净产品收入指导至29.5亿至30.5亿美元。这些数据强烈支持了一个看涨观点，并使得构建“估值过高”的做空论点变得更具挑战性。
当前看涨与做空核心矛盾
我正在努力调和 Alnylam 强劲的财务数据与做空报告的需求之间的矛盾。最新的数据显示，其核心产品 Amvuttra 的成功推动公司在2025年第三季度实现了巨大的营收和盈利，并且公司再次上调了全年指导。然而，尽管基本面看似强劲，我已识别出支撑做空观点的关键弱点：一是 Amvuttra 接近47.6万美元的惊人年度标价，是竞争对手 BridgeBio (Attruby) 和辉瑞药物的两倍，这预示着来自支付方的巨大阻力；二是高血压重磅药物 Zilebesiran 的 KARDIA-3 试验未达到统计学意义的主要终点，这是一个重大的管线风险。
下一步研究方向
为了完成有说服力的做空报告，我需要对关键风险点进行集中突破。接下来的研究将着重于收集 Amvuttra 在支付方覆盖和报销方面的负面证据，包括保险拒绝、优先使用其他药物的步骤治疗要求。同时，我将深入研究 BridgeBio 的 Attruby 上市后是否出现了显著的市场份额抢夺，并寻找 Zilebesiran 的合作伙伴罗氏在 KARDIA-3 结果公布后的具体反应，以评估潜在的合作关系风险。
商业摩擦的实际证据
通过深入研究 Amvuttra 在 ATTR-CM 市场的定价劣势，我发现了一个关键的商业壁垒。一份重要的保险公司政策明确要求患者必须首先尝试并证明对 BridgeBio 的 Attruby 和辉瑞的 Vyndaqel 治疗无效，才能获得 Amvuttra 的报销。Amvuttra 的年治疗费用是竞争对手的两倍，这种严格的“逐步治疗”（Step Therapy）要求，证实了我的推测：支付方正在将 Amvuttra 降级为二线或三线治疗，这将严重限制其在潜在规模更大的心肌病市场中的持续高速增长。