科强股份：深耕特种橡胶赛道，光伏与轨交双轮驱动未来增长

在橡胶制品这一传统行业中，$科强股份(BJ873665)$ 凭借其在特种高性能橡胶领域的深耕，逐渐成长为细分赛道的隐形冠军。

公司产品广泛应用于光伏、轨道交通、石油石化等多个领域，形成了以硅胶板、车辆贯通道棚布、橡胶密封制品等为核心的产品矩阵。

尽管2024年受光伏行业产能过剩影响业绩短期承压，但长期来看，公司在轨交领域的优势及多元化布局仍为其提供了坚实的增长基础。

一、业绩回顾：短期承压，长期潜力仍在

2020年至2023年，科强股份的营业收入从2.45亿元增长至3.50亿元，年复合增长率达12.60%；归母净利润从0.54亿元提升至0.75亿元，年复合增长率为11.47%。主要得益于下游高铁车辆需求恢复及光伏行业扩产带来的订单放量。

然而，2024年光伏行业产能过剩导致硅胶板业务量价齐跌，公司预计归母净利润同比下滑17.50%，至6210万元。尽管如此，车辆贯通道棚布业务凭借稳定的市场需求，营收占比从2020年的29%提升至2024年上半年的37%，成为公司新的业绩支柱。

从盈利能力来看，2023年公司毛利率和净利率分别为41.77%和21.47%，但2024年受光伏业务拖累，毛利率下滑至40.02%。

不过，轨交和石油石化领域的业务毛利率仍保持在较高水平，尤其是橡胶密封制品毛利率超过55%，展现了较强的盈利韧性。

二、核心业务：技术领先，细分市场占优

1.光伏硅胶板：短期承压，长期需求仍存

公司的太阳能硅胶板主要用于光伏组件的层压环节，是生产过程中的易耗品。凭借技术优势，其产品在层压次数和生产门槛上处于行业领先地位，客户覆盖隆基绿能、晶科能源等头部企业。

2020-2022年，公司在国内太阳能硅胶板市场的占有率接近47%。然而，2024年光伏行业产能过剩导致竞争加剧，硅胶板业务收入大幅下滑。

尽管如此，随着全球光伏装机量的稳步增长（预计2025年达596GW），长期需求依然可观。

2.车辆贯通道棚布：轨交红利下的稳定增长点

公司生产的棚布主要用于高铁、地铁等车厢连接处，起到密封和隔音作用。

随着国内高铁和城市轨道交通的持续建设（2025年高铁里程预计达5万公里），新车需求及存量车辆的维修更换为公司提供了双重增长动力。

2020-2022年，公司产品在国内市场的占有率从65%提升至70%，部分产品甚至替代了国际厂商，展现了较强的竞争力。

3.橡胶密封制品：高毛利领域的隐形冠军

公司的橡胶密封产品主要应用于石油石化和钢铁冶金领域，用于易挥发液体和尾气的密封。

由于这些设备需要定期维护更换，市场需求稳定且利润空间可观。2023年该业务毛利率高达56.28%，成为公司盈利的重要贡献者。

三、行业前景：差异化竞争是关键

橡胶制品行业作为国民经济的基础产业，整体规模稳步增长，但细分领域差异显著。轮胎、橡胶板管带等传统领域占据市场主导地位，而高性能特种橡胶则凭借技术壁垒和定制化需求，形成了差异化竞争格局。

根据前瞻产业研究院预测，到2029年中国橡胶制品市场规模将达3600亿元，年复合增长率约5%。

在竞争格局上，海外厂商在高性能产品领域仍占据优势，但国内企业如科强股份通过技术突破和本土化服务，逐渐在细分市场站稳脚跟。

例如，公司的车辆贯通道棚布在性能上对标国际品牌，同时凭借成本和服务优势赢得了国内客户的青睐。

四、风险与机遇并存

1.原材料价格波动：橡胶等主要原材料价格波动可能影响公司利润。

2.下游行业景气度：光伏和轨交行业的政策变化或需求波动将直接影响公司业绩。

3.新业务拓展：公司正在研发有机硅合成革，瞄准汽车内饰市场，若成功落地，或将成为新的增长点。

五、投资建议：长期布局，关注技术突破

尽管短期业绩承压，但科强股份在轨交和石油石化领域的优势业务仍具增长潜力。随着光伏行业逐步出清过剩产能，硅胶板业务有望回暖。

此外，公司在橡胶密封和特种胶带领域的持续深耕，以及新材料业务的拓展，将为长期发展注入动力。

科强股份的故事印证了一个道理：在细分领域做到极致，就能在激烈的市场竞争中立于不败之地。

无论是光伏硅胶板的技术壁垒，还是轨交棚布的本土化优势，都展现了公司“小而美”的特质。

对于投资者而言，短期波动或许是布局的良机，而长期价值则需关注公司的技术突破和市场拓展。