区域银行投资分析——城商行与农商行的价值重估
2025 年以来，国内上市农商行10家、城商行16家，其中农商行主要分布在经济发达地区（长三角占八成）。国内上市农商行与城商行在复杂经济环境中展现出较强的区域适应性，整体保持营收利润正增长态势，但板块内部分化特征显著。从行业基本面看，净息差收窄的行业性压力持续存在，但随着货币政策传导效应显现，三季度起息差企稳迹象初现。在 “弱周期” 市场环境下，兼具成长性与低估值属性的区域银行板块，其稳健性和持续性优势进一步凸显，成为兼顾防御与收益的优质投资标的。
（一）上市农商行凭借 “深耕本土、服务小微三农” 的定位，在区域资源整合与客户粘性方面具备天然优势。2025 年上半年，10 家上市农商行归母净利润全部实现正增长，资产规模突破 5.5 万亿大关，存贷款增速跑赢行业平均水平，展现出强劲的经营韧性。其中，投资收益与利息收入双轮驱动的增长模式，成为部分优质农商行的核心竞争力。同时，中期分红政策的落地进一步提升了板块吸引力，高股息属性凸显。
（1）常熟银行：作为农商行板块的领军标的，上半年实现营收 60.62 亿元，同比增长 10.10%，归母净利润 19.69 亿元，同比增长 13.51%，双位数增速领跑行业。其投资净收益 12.01 亿元，增长 30.97%，与利息收入形成有效互补。资产质量表现优异，不良率仅 0.76%，拨备覆盖率高达 489.53%，风险抵御能力强劲。此外，公司实施每 10 股派 1.5 元的中期分红方案，股东回报稳定，具备长期投资价值。
（2）江阴银行：以 16.63% 的净利润增速成为板块黑马，上半年营业收入 24.01 亿元，同比增长 10.45%。投资业务表现尤为突出，投资净收益 8.82 亿元，同比大增 81.44%，占营收比重达 36.72%，成为业绩增长的关键引擎。核心一级资本充足率 13.74%，远高于监管要求，资本实力稳健。
（3）渝农商行：作为万亿级体量的区域龙头，上半年存款总额 10251.95 亿元，增长 8.84%，贷款 7652.45 亿元，增长 7.14%，存贷双增态势显著，在成渝地区经济发展中发挥着金融压舱石作用。但需关注其 1.17% 的不良率，略高于板块平均水平，后续资产质量管控进度值得跟踪。
（二）对公业务成为城商行业绩分化的关键变量，聚焦经济发达区域、深耕优质对公客群的城商行表现突出。在信贷结构优化趋势下，科技贷款、普惠小微贷款等领域的布局成效逐步显现，成为业绩增长的新动力。从区域维度看，江苏、成渝等经济活跃度较高地区的城商行，凭借强劲的区域经济基本面，展现出更高的成长确定性。
（1）江苏银行：上半年实现营业收入 448.64 亿元，同比增长 7.78%；归母净利润 202.38 亿元，同比增长 8.05%，规模与效益同步提升。利息净收入同比增长 19.10%，其中债务工具投资利息收入与公司贷款利息收入贡献显著。资产质量持续改善，不良率 0.84%，较上年末下降 0.05 个百分点。在信贷结构上，普惠小微贷款、科技贷款、涉农贷款余额均实现稳步增长，业务布局契合国家战略导向，上半年股价涨幅达 25.54%，市场认可度较高。
（2）成都银行：业绩增长稳健，上半年营业收入 122.7 亿元，同比增长 5.91%；归母净利润 66.17 亿元，同比增长 7.29%。公司贷款平均余额同比增长 17.87%，有效带动利息收入增长，同时成功压降对公存款成本，实现利润空间释放。不良率保持在 0.66% 的低位水平，资产质量优势显著，上半年股价涨幅 17.48%，展现出较强的市场弹性。
（3）重庆银行：依托成渝地区双城经济圈发展红利，上半年营业收入 76.59 亿元，同比增长 7%；归母净利润 31.90 亿元，同比增长 5.39%。普惠小微贷款增量创历史同期新高，“国标” 口径小微企业贷款余额较上年末增加 331.19 亿元，业务结构持续优化。不良率较年初下降 0.08 个百分点至 1.17%，资产质量稳中向好，股价上半年上涨 21.98%。
（三）风险提示 区域经济基本面差异导致城商行板块分化加剧，部分区域银行面临业绩承压风险。投资策略建议 综合行业趋势与标的表现，建议遵循两条核心投资主线：
一是聚焦区域经济优势显著的龙头标的，重点关注江苏（$常熟银行(SH601128)$ ）、成渝（$渝农商行(SH601077)$ ）等经济活跃度高的区域，此类标的依托优质区域资源，成长确定性较强；
二是布局高股息稳健型标的，如实施高比例中期分红的$沪农商行(SH601825)$ ，其分红比例33.14%，在市场波动中具备较强的防御属性。
同时，需持续关注行业潜在风险，房地产行业下行对部分银行资产质量的传导效应；净息差企稳态势的持续性；区域经济复苏不均衡带来的业绩分化风险。后续可重点跟踪标的银行的信贷投放节奏、不良处置进度及非息收入增长潜力，动态调整投资组合。
截至2025年上半年，资产规模超过万亿的上市城商行已达到9家。截至2025年2月，全国已组建多家省级农商大行（如浙江、山西、四川、河南等），其中7家资产规模已突破万亿元。从这些农商行和城商行中寻找防御型投资标的也是一个不错的选择，值得深入研究关注！
