$聚和材料(SH688503)$
聚和材料有一个关键性问题，我看没有人提到过。
SKE掩膜板公司2024年是亏损的，营收也只有几百万。为什么聚和材料收购它之后，市场预期SKE的净利润会达到每年数亿元？
我认为有以下几点原因：
1. SKE2024年亏损主要是因为其业务处于初期发展阶段，产能利用率较低。SKE旗下Blank Mask事业部主要生产用于DUV-ArF和DUV-KrF的空白掩膜基板，其产品在国内处于绝对领先地位。Blank Mask是半导体产业自主可控的关键原材料之一，SKE目前除了向韩国、无锡海力士供货外，还通过了中芯国际、华虹半导体的认证，有望成为Fab厂商国产化首选供应商，甚至共同研发攻克EUV空白基板，国产替代市场空间巨大。由于我国的芯片国产替代需求迫切，叠加本土化协同优势。SKE被收购后的发展速度一定数倍于其原先的情况。
2. SKE目前在韩国的产能为1万片/年，设备已全部到位，但之前产能利用率低。聚和材料收购后，计划短期内提升稼动率至满产，并规划在中国扩产，预期到2027年底达到5万片/年。根据SKE现有BOM表，产能利用率提升后，盈利能力将大幅提升。
3. SKE的核心客户包括韩国和无锡海力士及国内头部晶圆厂，聚和材料可借此切入半导体材料高端市场，与现有“浆、粉、胶”业务形成协同。例如，半导体浆料与空白掩模版同属光刻工艺上游，客户重叠度高，交叉销售潜力显著。被收购后的SKE充分利用聚和材料的渠道优势，加速铺开销售网络。
4. 根据SEMI，2023年全球半导体掩模版市场规模约18.4亿美元，其中国内市场约60亿元，到2030年国内市场有望达到138亿元，CAGR超过15%。且行业未来增长驱动力来自芯片工艺节点微缩、特色工艺发展、AI先进封装应用及客户定制化需求增加，这也为SKE的业务发展提供了良好的行业环境。