【宏和科技】黄石调研要点及观点更新250805:
客户与认证：近期市场对于公司在个别客户的Q布认证和份额上存在争议，首先，【公司公开交流口径】均多次表示已通过各家核心客户认证并已批量出货；其次，Q布本身就处在早期测试和备货的阶段，各家企业在单一客户上的认证进度上存在差异是正常的，不可否认菲利华是进度较快的企业，但无论从客户基础、股东背景、产品技术等角度看宏和通过各家客户的认证也是大概率事件；再者，无论是一代布还是二代布，台光均不是宏和最主要的客户，单一客户的占比本身就较小，且本轮Q布预期差交易的核心在于【华为】的增量，这是有四方协议背书的增量预期，也是公司的优势所在。
出货量：7月公司特种玻纤布出货量70-80万米，其中LDK1为30万米，大部分为外购纱线织布；LDK2+LCTE40万米，【是目前国内出货量最大的企业】，客户以日韩企业为主，其次是台光，无论Q布存在多大预期差，LDK2和LCTE是今年下半年到明年最放量明确趋势的产品，市场可以交易远期也应该反应当下确定性最高的趋势。同时，今日黄石交流公司表示7月Q布出货量已达【10万米】。
产能：公司黄石扩产的纱线产能全部为LDK2和LCTE，8月新一批拉丝机已经到货，1200万米扩产进度已接近【50%】，因此8月底LDK2+LCTE出货量有望提升至【50万米/月】，计划年底全部投产完成。不新增土地的情况下，在原本1200万米扩产规划下当前厂区仍具备1200万米扩产能力，未来将按需投放。同时，公司Q布计划年底扩产至20-30万米，26-27年规划扩产100台织布机，对应约80-90万米/月产能，因此无论从客户认证、出货量、产能规划上看，我们认为更应该关注的是公司在Q布进展上的变化而非单一客户的认证。
观点重申：市场应该看到菲利华在Q布上多年布局的经验和全产业链优势，也不应该否认宏和在织布工艺上多年的技术积累。我们看好整个AI PCB-特种电子布产业链，在产业链的大beta下，下游客户的核心诉求是保供，当前板块的核心问题不在于认证和份额之争，而在于产品工艺的进步、质量的提升和供应的保障，中材、宏和、菲利华均是特种电子布国产替代的核心企业，在每一代产品上均有各自的独特优势，因此我们认为未来每家企业的产能及出货指引均有可能上修。宏和作为行业内唯一一家专注于高端电子布业务的公司，行业未来的出货放量节奏和产业趋势均能从公司每个季度的业绩上直接验证，因此我们重申公司是配置板块beta的核心标的，维持重点推荐。