当前全国性综合电力集团投资逻辑的一些梳理
我们先看两组数据：
首先是发电数据。
从表中可以看出，火电减少，光伏狂飙，总量微涨。
然后是装机数据。
可以看出，我们火电装机容量冲到了15.3亿千瓦，光伏冲到了12亿千瓦，同比增长了35.4%，风电也冲到了6.4亿千瓦，同比增长了22.9%。这主要是因136号文进一步降低了绿电补贴，导致在新老划断期前抢装导致的。我们从去年光伏按月装机图中可以清晰看到。5月后就一蹶不振了。
这导致去年发生了比较严重的弃风、弃光现象。弃风、弃光率逐步增长到5%-7%区间，进一步导致新能源低价抢发。
同时，由于2025-2026是电荒期间核准火电厂集中竣工并网的高峰期，大量百万机组加入内卷大战，进一步压低了电价。
于是，各大机构对行业陷入悲观，不断减仓。
这个逻辑其实不太站的住脚，因为即使如此疯狂装机，火电装机量也仅增长了6%。
2024年，火电设备利用小时4400小时，想必2025年怎么也还在4100左右，不至于饿死，只用再少发个200小时，还什么弃风、弃光，马上就电荒了。
但问题是，处于局中，身不由己，少发200个小时，就少了200小时的利润。
怎么办？
容量电价补上，绿电多了，火电玩不转了，就补钱呗。
4100小时，5分利润，100元每千瓦容量电价，一年赚4100*0.05+100=305。
现在3900小时，还是5分利润，165元每千瓦容量电价，一年赚3900*0.05+165=360。
同样1千瓦的装机容量，发电量减少，利润还增加了。这样发电企业就不会急着去卷电价了。
这里，还有两个利好，一是绿电装机在如此严苛的市场环境下，已经大幅降低了，随着时间推移，将改善供需关系，抬升电价；二是由于火电减发，新矿投产，汇率提升，煤价还一直在降低。
大家关注到江苏长协电价下行，更多是由于百万机组就那个价，新投产百万机组多了，平均电价自然也就下行了，这并没什么。国电江苏公司中票说明书中的表格也佐证了这一点。
26年江苏长协价基本和25年国电江苏电价一致，再叠加长协比例降低的客观事实，种种现象也就好解释了：只有百万机组大比例签了长协，压低了电价，60万以下机组玩不起了，安心降小时数调峰。
所以，此次抬容量电价的政策将有效改变当前电力市场的供需矛盾，火电拿容量电费，少发点基荷电量就行了，火电小时数一降，就不存在产能过剩的问题了，基本面瞬间逆转。
大摩的研究员哪里能想这么深，中国的电力行业发展太快，而他们估计还拿着美国几百年前的火电模型出研报，等做空被套死时，再看他们怎么发疯吧。