华电国际2025年年报重点分析

本来年报都懒的看了，但晚上回来突然觉得该下的功夫还是要下。

看了下现金流量表，说实话，之前还是太乐观了。

明显电价下降和煤价上涨对华电国际的影响还是比较大。四季度看似经营现金流持平，实际上如果只看卖电、买煤、发工资、交税这几项，经营现金流下降非常厉害。

更进一步，导致误判的原因在于，由于山东的发电小时数已经比较低，以至于虽然装机容量占半壁江山，实际上江苏广东营收加起来已经超过了山东，这两个省电价下跌，用的还是印尼港口煤，相对来说比较吃亏。当然，这里还有权益和燃气的要素，但确实影响会比我之前认为的要大一些。而26年，这两个省在煤价上看起来更糟糕了，电价嘛，虽然长协不好，但我觉得还不一定，后面会举一个广东的例子说明。

由于三四季度煤价反弹，所以供热还是亏损了。

全年燃煤发电机组的利用小时整体下降到3,874 小时，这是好事，这个数越低，容量电价的影响越大、燃煤价格的影响越小、平均上网电价越高。这个指标