华晨宝马还有未来吗？——抽丝剥茧，细数华晨中国业绩暴跌之谜！
$华晨中国(01114)$ 2026年1月21日，华晨中国最高冲至4.45元，2026年3月23日，华晨中国最低冲至2.65元，下跌1.8元，恰巧是华晨中国2025年的全部股息，短短二个月下跌幅度超过40%，这是一种怎么样的丝滑体验呢？重仓华晨的我有幸享受到了这种感觉！![[吐血]](http://assets.imedao.com/ugc/images/face_regular/v1/emoji_23_blood.png?v=1 "[吐血]"){kind=small}
为什么会有如此剧烈的调整呢？固然有外围形势的负面影响，但是更重要的原因则是主要联营公司华晨宝马上下半年业绩的巨大变化。根据华晨中国半年报及年报可知，主要联营公司华晨宝马上半年贡献净利润20.48亿，全年贡献净利润25.66亿，由此可知下半年仅有5.18亿，环比下滑74.7%，从而导致华晨中国股价的巨幅波动。
2026年，华晨宝马的业绩会不会继续颓废？还能不能保持2025年的利润甚至企稳回升？带着各种疑惑与焦虑，本人深入当地宝马4S店，走访了曾在江苏、浙江等多家宝马4S店任职一把手的现任绍兴某地宝马4S店Z总那了解2025年和2026年华晨宝马的具体经营情况，并结合宝马集团2025年财报将调查结果总结如下：
一、2025年二季度，由于汽车行业竞争日趋激烈，华晨宝马对经销商开展补贴政策，平均每辆车补贴6千元，二季度销售华晨宝马在13万辆以上，涉及补贴资金8个亿，这笔资金在8月中旬补贴到位。
二、宝马在财报中多次提到由于银行返佣停止，集团给予了经销商额外的支持，真实情况就是银行的高贷高返在2025年7月份全面叫停后，成了压死经销商的最后一根稻草，经销商薅不到银行的羊毛顶不住了，而经销商这部分收入的减少由宝马填上了，单车补贴提高至1万元，三季度销售华晨宝马在27万辆以上，涉及补贴资金27亿以上，这笔资金在12月底补贴到位。
三、宝马在财报中提到稳定并重组经销商，2025年底已关停50家，2026年上半年还将关停50家，经销商从650家缩减至550家。为稳定客户情绪，维护宝马品牌形象，宝马对关停经销商每位客户一次性补偿二次基础保养，基础保养500元一次，经销商由于经营时间不等，每家店卖出车辆从8千辆至2万辆不等，按1.4万辆计算，关停100家经销商需要补偿14亿元。同时，根据华晨宝马上半年及下半年业绩比较可知，上半年华晨宝马净利润82亿，下半年净利润21亿，相差61亿，减去二季度补贴8亿，三季度补贴27亿，一次性补偿14亿，还需多支出12亿，大致上用于经销商关停补偿、售后网点整合、车主售后权益承接、经销商清库损失、渠道重组费用和经销商终止合作补偿金等费用。
四、2026年1-2月，华晨宝马合计销售8.3万，同比微降，根据Z总介绍，2026年，一季度，华晨宝马补贴政策已经取消，而且由于升级了deepseek系统和配置，以525为例，经销商从华晨宝马的提车价格增加了2万多，其余主力车型也不同程度增加了价格，因此今年前2个月华晨宝马的业绩应该是不错的，下面是二位高管的乐观表态：
宝马集团董事、首席财务官默尔特在财报发布会上强调：我们产品的市场成交价已企稳、正在回升，且相比第三季度实际有小幅改善。我们也看到，产品投放市场后反响良好。经销商的运营状况也越来越好、越来越顺畅。那么我们是如何判断的呢？这是因为我们一直在关注预算和运营节奏，而今年前两个月的销量完全符合我们的预期，这也是你问到中国整体展望的原因。如果这种运营节奏能持续下去，我们有机会让中国市场的表现恢复到上年水平。
宝马集团负责客户、品牌与销售的董事约亨·戈尔勒：事实上，自第四季度起，我们看到宝马在华业务已企稳，而且新年开局相当稳健。此外，我们在全球范围内启动了大规模产品攻势，中国市场当然也在其中。我们将在4月的北京车展上举行盛大的启动仪式，届时会展示三款全新车型——全球首发车型。我们的管理董事会也将出席。
我们看到销量表现、定价结构都非常稳健，我们在产品、细分市场和产品组合上做出的诸多决策正显现成效，下半年还会有新车型推向市场。就目前而言，正如默特尔先生所说，我们预计市场将保持稳健的发展轨迹，我们的目标是恢复到上年水平。
五、上周二，华东地区宝马经销商已经前往上海，参加宝马新世代IX3上市前的集中培训，听完培训，Z总告诉我，他对IX3及华晨宝马在中国的未来信心倍增。Z总会去4月的北京车展，届时应该会有IX3上市时间的消息，他估计在四季度，但是如果需求旺盛，肯定会提前上市，并在上市前一个月启动预订。
六、2025年，华晨中国实现净利润19.86亿，其中每股分红1.8港元，交税4.4亿，今年显然不可能再交4.4亿，哪怕是分0.9港元，也将增加2.2亿净利润。
七、沈阳汽车于2024年下半年复工，2025年3月在埃及开工建厂，会有许多前置费用，导致帐面亏损。随着华晨宝马进一步的国产化，新世代IX3的国产上市，与华晨宝马利益深度绑定的沈阳汽车将迎来更多的订单。
结论：
华晨中国的业绩，拐点已现！
华晨中国的分红，旱涝保收！
华晨中国的未来，一片光明！
人面不知何处去，宝马依旧笑春风。