Reddit在2025年第三季度财报总结

kronadata

2026-02-05 14:01 · 云南

核心观点： Reddit在2025年第三季度交出了一份极具里程碑意义的答卷，不仅实现了68%的营收高速增长，更提前达成了IPO时设定的40%调整后EBITDA利润率目标，证明了其在高增长与高盈利之间的卓越平衡能力。

情绪评分： 9/10 - 强烈看好 (Bullish)。公司在用户增长、广告技术优化和利润率扩张方面展现了极强的执行力，且Q4指引显示增长势头依然稳健。

关键转向： 管理层叙事已从单纯的“社交平台”转向“搜索目的地”和“人类智慧语料库”。通过Reddit Answers和AI驱动的搜索集成，Reddit正在直接挑战传统搜索引擎的地位，并借此提升用户留存。

营收表现： 总营收达到5.85亿美元，同比增长68%。广告收入是核心引擎，同比增长74%，主要得益于广告商数量增长75%以及中端市场和SMB客户的多元化。

毛利率与经营杠杆： 毛利率提升至91%，连续五个季度保持在90%以上。调整后EBITDA利润率从去年同期的27%飙升至40%，增量利润率（Incremental Margin）高达60%，显示出极强的规模效应。

盈利能力： GAAP净利润达到1.63亿美元，净利润率为28%。相比去年同期的亏损，盈利状况实现了1.33亿美元的巨大跨越。

现金流与资本结构： 自由现金流达到1.83亿美元，利润率31%。目前资产负债表拥有22亿美元现金。值得注意的是，公司有效控制了股权激励（SBC），摊薄后总股数同比略有下降，这在高速成长的科技公司中极为罕见。

财务数据： 收入5.49亿美元，同比增长74%。

关键驱动力： 效果广告（Performance Ads）和品牌广告均增长超过70%。由于广告模型优化，下层漏斗（Lower-funnel）转化率提升了20%。

运营亮点： CAPI（转化API）覆盖的收入同比翻了三倍；DPA（动态产品广告）正处于早期采用阶段，潜力巨大。

财务数据： 收入3,600万美元，同比增长7%。

关键驱动力： 与头部AI公司的长期授权协议提供了稳定的现金流，尽管本季度增速相对温和，但管理层强调与合作伙伴的关系正向深度协作转型。

竞争优势： 独特的人类对话语料库。在AI生成内容泛滥的时代，Reddit坚持“由人创作、为人服务”的真实性成为其护城河。此外，30种语言的机器翻译能力正加速国际化进程，印度、法国、巴西等市场增长迅猛。

投资风险： 广告负载平衡风险。虽然目前广告负载远低于同行，但管理层承认在Q3曾短暂利用广告负载来平衡供需，未来需警惕过度商业化对用户体验的侵蚀。此外，宏观经济对广告主情绪的影响仍具不确定性。

2025年Q4营收： 6.55亿至6.65亿美元 (同比增长53%-55%)

2025年Q4调整后EBITDA： 2.75亿至2.85亿美元 (利润率约42%)

Q1: 关于用户增长趋势与流量多元化？

管理层回应： Steve Huffman强调增长由产品驱动而非单纯买量。虽然外部搜索流量持平，但通过机器翻译和App体验优化，用户留存显著提升。目前每周有1.9亿美国人访问Reddit，目标是提升访问频率。

分析师点评： 信心十足。管理层避开了对Google算法依赖的担忧，强调App端原生增长。

Q2: 广告技术与下层漏斗产品的进展？

管理层回应： Jen Wong指出，自动化出价和定向工具使广告点击率提升了15%。Reddit Pro工具正吸引更多出版商和企业入驻，为广告系统提供高质量线索。

分析师点评： 务实且具前瞻性。Reddit正从“展示广告”向“转化广告”进化，ARPU值（5.04美元）仍有巨大提升空间。

Q3: 利润率目标是否会进一步上调？

管理层回应： Drew Vollero表示40%只是起步，未来的“北极星”目标是50%。但公司会保留在关键领域（如国际化和AI搜索）进行战略投资的权利。

分析师点评： 极其正面。50%的利润率目标将使Reddit进入互联网最高效公司的行列。

AI冲击与机遇： Reddit不担心AI聊天机器人分流流量，反而将其视为数据变现的机遇。公司强调Reddit内容的“新鲜度”和“人类属性”是LLM模型训练不可或缺的。

市场环境： 管理层观察到宏观环境基本稳定，但广告主对关税等潜在政策变化保持关注。Reddit通过全漏斗广告方案（Full-funnel offering）增强了抗风险能力。