杨柳小风
· 北京
英科再生的“大存大贷”现象（即账面货币资金充裕却持续增加短期借款）可从以下多维度分析其成因及逻辑：
一、境外资金滞留与汇率套利
美元加息潮下的套利动机英科再生境外业务收入（如马来西亚r-PET生产线）以美元结算，而美联储2022年以来的激进加息政策使美元存款利率显著高于人民币贷款利率。公司将境外收入留存于海外账户，既可获取高额存款利息（平均收益率4.6%-6.9%），又能规避人民币贬值带来的汇兑损失。
例如，截至2024年6月，其账面美元存款占比高达88%，规模近100亿元，而同期人民币短期借款规模增至108亿元，通过“低息借款+高息理财”的息差（平均覆盖2.6%的资金成本）实现套利收益。
境外资金使用限制
境外资金无法直接用于境内生产经营或股东分红，需通过境内借款补充流动性。例如，2023年公司申请7000万美元国际贷款用于马来西亚产能扩张，同时境内负债率攀升至41.59%。这种结构性矛盾导致“存贷双高”。
二、战略布局与产能扩张需求
全球化产能布局英科再生在马来西亚、安徽等地建设生产基地，需大量资金支持跨境投资。2024年马来西亚项目产能利用率提升至60%，但前期需通过借款满足设备采购和流动资金需求。国际金融公司（IFC）的蓝色贷款（7000万美元）即用于此类战略项目，反映其长期布局意图。
行业周期性投入
塑料再生行业依赖大宗商品价格波动，公司需储备资金应对原材料采购成本变化。2024年财报显示，其存货规模随产能扩张持续上升，而经营活动现金流难以完全覆盖资本开支，需依赖外部融资。
三、财务结构优化与风险管理
债务成本控制公司通过多元化融资渠道降低利率成本，例如IFC贷款期限长达6年，利率低于境内市场水平。同时，短期借款主要用于购买高收益理财产品（2024年达53亿元），形成“借短投长”的财务操作。
应对政策与市场风险
美联储降息预期（2024年9月启动）压缩美元存款收益空间，公司需调整存贷结构以平衡风险。此外，国内环保政策加码（如塑料回收税收优惠）促使企业储备资金抢占市场先机。
四、行业特性与经营模式
重资产与长回报周期塑料再生设备投资大、回收周期长（如PET生产线需5-6年），公司需长期资金支持。而上市募投资金（2021年科创板融资）主要用于固定资产投入，流动资金缺口依赖借款补充。
供应链资金占用
上游废塑料回收需预付账款，下游客户账期较长，导致应收账款周转天数上升（2023年达68天）。短期借款可缓解现金流压力，维持供应链稳定。
五、潜在风险与市场质疑
套利空间收窄美联储降息将减少美元存款收益，叠加人民币汇率波动可能侵蚀息差利润。2024年公司净利润增速已放缓至0.02%，反映套利模式可持续性存疑。
财务透明度争议
部分投资者质疑“存贷双高”可能存在资金挪用或虚增存款，例如质押存款再借款的操作被指“脱裤子放屁”。尽管公司解释为优化资金使用，但缺乏具体披露加剧市场担忧。