$*ST四环(SZ000518)$ 即使保留毛利率最高（86%）的两个项目，ST四环也活不了？*结论：只做白介素+G-CSF，ST四环也活不了，更不值得买。
一、先算一笔死账（2025年数据）
- 白介素：年营收约 4000万，毛利 86% → 毛利 3440万
- G-CSF：年营收约 5000万，毛利 80% → 毛利 4000万
- 合计：毛利≈7440万
但公司费用更高：
- 销售+管理+财务费用：每年超8000万
- 历史包袱（诉讼、减值、折旧）：每年再亏几千万
结果：毛利全吃光，依然亏损。
二、产品本身已经“老到没前途”
1. G-CSF：被长效药彻底碾压
- 市场主流是长效G-CSF（PEG化），占比 70%+，一年打1次
- 四环只有短效G-CSF，每天打，患者不用、医院不推
- 集采+竞争：价格持续下跌，销量逐年萎缩
2. 白介素-2：老药、小众、无增长
- 适应症窄（肾癌、黑色素瘤），市场规模极小