$*ST四环(SZ000518)$ 一句话说透：2025年前三季营收大增，根本不是医药业务变好，而是靠园林苗木“冲营收保壳” 。
一、核心数据（一眼看懂）
- 2025前三季营收：2.94亿，同比**+88.71%**
- 但归母净利润：-1270万，还是亏
- 毛利率从60%+暴跌到33.81%
二、大增的真实原因（3点）
1. 园林苗木业务突然爆发（主因）
- 子公司江苏晨薇生态园签大额苗木合同（如与鑫港发贸易2610万）
- 前三季园林收入≈1.4亿，几乎追平医药（≈1.5亿）
- 这是保壳操作：为了把全年营收拉到≥3亿，避免退市
2. 医药业务基本没涨
- 白介素、G-CSF还是老样子，销量/价格没大变化
- 医药收入约1.5亿，同比基本持平
- 高毛利但规模太小、费用太高，依然亏
3. 低毛利冲量，牺牲利润换营收
- 苗木业务毛利率极低（约10%-20%）
- 为了凑营收，薄利多销、甚至亏本走量
- 所以营收暴