$青岛啤酒股份(00168)$ $保利物业(06049)$
这两家有点纠结买谁？都属于不需要大额资本支出的现金奶牛，且估值差不多，市值扣除现金后，pe都不超过10倍。
青岛啤酒的优点是：
1、垫资压力可以转嫁给经销商，几乎没有应收账款。
2、终端对价格不太敏感。近几年一直通过精酿、无醇等高端产品，变相提价。
3、有品牌知名度和渠道网络的双重壁垒。
缺点有：
1、营收增长停滞。和白酒类似，啤酒总消耗量逐年下滑。但下滑趋势远小于白酒。
2、近几年毛利率提升主要依靠高端产品的占比增加，但边际递减。
保利物业的优点有：
1、靠地产母公司不断供血新项目以及外部开拓，营收增长预期强。
2、物业很难被更换，整体续约率高，营销成本很低。
3、中小物业公司逐步出清，马太效应明显。
缺点：
1、服务行业，需要跟人打交道的。中国业主的难搞程度，想必大家心知肚明。如此宏观环境下，业主可能找各种借口不交物业费，物业公司能反制的措施少。
反映到报表上就是近几年应收账款增幅高于营收。
2、物业合同到期提价困难。
3、劳动密集型行业，人员成本有年增要求。毛利率下滑可能性高。
我个人更看好青岛啤酒股份。