70.7%， 2025总结：太厉害了
2025年迎来了自己股市生涯的首次三线作战，A股、港股和美股齐头并进，三路大军所向披靡，交出了一份逆天的成绩单，全年录得 70.7%的股市投资总收益。
今年的总结分为三部分：股市投资总结；实业心得总结；未来展望。
（一）股市投资总结
2025年投资组合中最大的功臣当属美股的Canidian solar（CSIQ）,全年录得112%的超级收益，对全年投资收益率贡献值为62%，CSIQ在整个投资组合的权重比例上升至68.9%。
排名第二的是投资组合中的压舱石、港股的腾讯控股，全年录得43%的正收益，对全年投资收益率贡献值为8.9%，腾讯在投资组合的权重为17.3%，
腾讯2024年已经录得44%的收益，作为重仓股连续两年录得40%+的超级收益，太厉害了。
排名第三的是A股的美的集团，全年录得9%的正收益，对全年投资收益率贡献值为0.9%，美的集团在投资组合的权重为6.3%。
美的集团2024年已经录得46%的超级收益，在如此高基数的基础上今年依然实现了接近10个点的正收益，难能可贵。
排名第四的是A股的贵州茅台，全年录得-3%的负收益，对全年投资收益率贡献值为-0.2%，贵州茅台在投资组合的权重为5.1%。
茅台将是我的重点跟踪对象，未来的重仓股之一，继续观察，继续等待。
2025年投资组合（比例为统一折算汇率后的仓位比重）：
具体在操作层面，2025年进一步降低了自己的操作频率，几乎没有多余的买入卖出。
CSIQ，美股的CSIQ是2024年的10月份首次建仓，到2025年9月完成所有买入动作，历时一年，正好买到了这只周期股的底部区域，堪称完美。至于买入这只股票的完整逻辑，我整理在一篇名为《光伏的下一个10倍股是谁？》的长文中，于2025年10月发布于我的雪球专栏，文章获得了60万的阅读量，427个点赞，739次收藏，以及200+条留言讨论，作为一篇针对寒冬行业的冷门股还是大家不熟悉的境外股，获得如此高的阅读量和点赞收藏，实属不易。
对于CSIQ的后续展望和预期，我的想法是继续持有，等待逻辑逐一变现。
腾讯控股，作为近几年自己投资过程中最得意的作品，2025年原有仓位全年不动，并做了一次加仓。2025年4月，利用中美贸易战制造的股市大跌在16港元左右买入了中国海洋石油。后在18.1的价格卖出，换成了腾讯控股。加仓腾讯是因为我在思考AI的逻辑，认为腾讯会将会是AI革命浪潮中最大的受益者之一。
2025年最疯狂的话题毫无疑问就是AI，我是这么想的，任何技术最终都是需要变现的，未来AI的商业变现一定是在应用层面，进一步思考AI的最终形式会是什么样子？我认为有一个方向极其确定的应用，那就是把AI打造成个人的私人助理，并且是智商在线的超级助理。既然是私人助理，他就必须要掌握你的私人数据，例如你的朋友圈，你的同事圈，你的关系网，你的工作内容，你的生活习惯，你的消费习惯以及你的健康状况。而绝大多数这些私人数据，都在你的微信里。
假设腾讯把微信打造成你的AI私人助理，名字叫小马，我们来想像一个场景，你在看电脑，手机放桌上，你想了解明天的安排。你边看电脑边对着手机说：小马小马，帮我看一下我明天的行程安排。小马说：昨天老李给您发微信说明天早上9点到办公室跟您谈点事，您昨天下午让市场部的王总约大家明天下午2点开会，您上周答应您太太明天晚上回家吃饭，别忘了哦。这个场景中，AI私人助理可以整理你的私人数据对你进行协助服务，而你的这些私人数据，是由你的微信记录来的，是其他竞争对手所没有的。
再来假设一个场景，你明天要去北京，你只需要说：小马小马，我明天下午3点要赶到北京某某地方参加一个活动，后天下午2点要赶回公司处理事情，请帮我订行程。小马说：没问题，帮您比较之后某某平台的往返机票时间价格最合适，晚上酒店在活动地点附近，走路1分钟就到。老板没问题的话请您输入付款密码。你只需要输入一个付款密码，就搞定。
我们来看，场景1的壁垒是，我腾讯有私人数据，竞争对手没有，就变成了你西贝能炒的菜我东贝能炒，你西贝不能炒的菜我东贝也能炒。
场景2是不是就是妥妥的流量变现，估计所有的平台都会来找腾讯谈合作，谈抽成。
对于腾讯后续的期望，目前我的观点是作为压舱石，我是不打算卖出的，计划长期持有，如果非要设一个目标，那就是如果在短期内实现了10倍的收益，那可能会卖出避险。
美的集团，今年对美的集团进行了大幅加仓。于6月份清仓了海尔智家，换成了美的集团，卖出了部分伊利股份，换成了美的集团。换仓的原因是我今年在上海snec光储展会上感受到了美的集团的优势。
2025年的snec展会，在逆变器储能展馆里，给我留下深刻印象的是三家：宁德时代，阳光电源和美的集团。从产品的丰富度和覆盖度以及应用方案的现场展示感受来看，美的集团似乎力压一众逆变器和储能的业内优秀企业，场面直逼站在行业巅峰的阳光电源。这是让我极其意外和惊喜的。
同样是家电三巨头的格力和海尔，格力的展馆仅仅展示了一台商用储能一体机。海尔的展馆更是拉跨，竟然一台产品都没有展示，就放了一个大屏幕播放应用场景和墙壁上贴宣传PPT，当然也有可能是他们并不重视这个展会我并未深究。
这次展会让我看到了美的集团相比之下的效率优势和先发优势，因此展会还没结束我就将海尔智家全部换成了美的集团，同时又将部分伊利也换成了美的集团，因为我觉得都是高股息的标的，美的集团可能比伊利股份具备更快的增长速度。
贵州茅台，今年4月，卖掉海康和迈瑞，3元位置买入维尔利，买入维尔利的原因是今年在学习可转债，维尔利的可转债进入最后一年，强赎价格4.6，正股有50%预期空间，上市公司放手一搏要强赎，所以在3元位置买正股想跟着上市公司冲一把。不过等到6月的时候突然觉得茅台该开始建仓了，这时维尔利3.32已经涨了10%了感觉赚到了，就换成了茅台。9月份将持仓中剩余的伊利股份也换成了茅台。
茅台太热门了，观点和逻辑到处都能看到，我就不额外添乱了，我只从自身的体验出发，我自己不怎么喝酒，但是经常也会有需要带酒的场合，例如招待还有朋友聚会和亲戚聚会之类。以前收入还不高的时候不讲究，一般就是买100-200元的，对品牌也没研究，不管什么品牌看价格合适就拿了。后来条件变好一些了开始注重品牌，重要场合基本上就拿五粮液和1573。前几年条件又好一些了开始拿飞天茅台了，今年开始拿精品茅台了。从体验上来说茅台对于饭局场合还是有很大提升意义的，不管是亲戚聚会，朋友吃饭，还是同学小聚，带上茅台体验和氛围都会比较好。
和腾讯一样，茅台会是我将来重仓的标的之一，并且将作为我的投资组合的压舱石，计划长期持有，目前的仓位还远远不够，希望后面有机会陆续加仓。
拼多多，2025年仔细研究了一下拼多多，这是一家很好的公司：专注，全球化。相比于阿里巴巴的各种战略，拼多多的专注显得更值钱。
目前的拼多多仅仅是观察仓，作为目标股之一，看看后面市场会不会给捡便宜的机会。
长春高新和海吉亚是我放在货架上的商品，争取一个反弹的机会将他们清仓掉。长春高新是遗留问题，前面总结都说过了，就等机会卖出就是。海吉亚是当时研究民营医院时候买入的观察仓，跟踪下来并不是自己喜欢的生意，等机会清掉就好。
2025年清仓的股票有：海尔智家，伊利股份，迈瑞医疗，海康威视。
海尔智家，海尔智家算收益率比较清晰，2023年12月20.25买入，2025年6月25卖出，中途获得每股0.8元股息，这笔投资收益为28.5%，还可以。
伊利股份，算上2025年6月收到的每股1.22元股息，伊利整体的持仓成本为24.38，卖出价格是27.8，最终收益率是14%。好像也还行，清仓伊利股份其实挺冤枉伊利的，我还是很喜欢伊利的，现金奶牛，生意稳定，确实舍不得。伊利换美的集团的原因，同样是高股息，我觉得美的集团的增长可能更好些。换茅台的原因，有时候看着茅台的生意模式会流口水，等茅台等了好多年，等久了有时候会患得患失，干脆先买一点，就用伊利换了。
迈瑞医疗和海康威视2024年都已经减仓了大部分仓位，海康威视整体盈利4.7%（估算的，因为有加仓减仓），迈瑞医疗整体盈利0.72%，都跑不赢通胀，不过保住本金就很好。
（二）实业心得总结
2025年是信心倍增的一年，感谢天感谢地，自己在这几年的下行周期中逆向行驶，一路高歌猛进，感谢运气这么眷顾，不管是实业还是投资，每一步都走得这么好。想想真的是做梦都能笑醒，但是时刻也有危机感。
这么多年我一直坚持实业和投资两条腿走路，实业积累现金流，投资把握买入机会，这就是我这么些年能逆势加仓的秘密武器。我认为实业和投资两条腿走路是极其完美的策略。
因为我学习投资，我知道投资的底层逻辑，知道怎么比较各种资产，实业上赚钱了我就不会乱花，例如不会买房开店等等，默默的攒钱并留在实业里做现金流，等投资的机会出现的时候集中精力买进去。这就是为什么2022年腾讯控股跌到300以内的时候我能够不断买入的秘密法宝。
同时因为我做实业，我知道商业的底层逻辑，知道行业周期的运行轨迹，当我看到行业周期运行轨迹的走向时，我就知道投资上我应该去哪里等待机会，这就是为什么我能在2025年超级重仓买到底部区域的CSIQ的武功秘籍。
如果仅仅是实业和投资两条腿走路，还不够，还需要运气，或者说还需要魄力和胆识。这次下行周期我的体会极其深刻。我来分享这几年我是怎么做到的：
光伏行业2022年到顶后开始下行，产品开始严重过剩并出现价格暴跌，2022年顶峰的时候光伏组件价格1.8以上，2024年底跌到0.7以内。这过程中价格也并不是一步跌到位的，而是一点一点慢慢跌，有点像线性震荡下跌。但是危机并非是一点一点出现，而是到了2024以后集中爆发。为什么呢？
那是因为一般情况下交易是在结果之前（就像你买房的时候你没法知道后续房子是涨是跌一个道理），而生意是流转的，这样就导致了在下行过程中你的生意会持续的失血，而上行过程中会持续的回血。当下行周期足够长时当你的血流失干净了，危机就爆发了，专业术语叫现金流断了。
我正是因为把这个逻辑看得很清楚，所以我在2023年的时候就开始收缩实体业务，并在2023年7月份后彻底停掉所有业务，放弃掉所有客户。然后花了差不多一年左右的时间回收货款到2024年6月才收回几乎全部尾款。
同时我在思考一个问题：行业中大家都在亏钱，但是因为光伏产业可以做成一个闭环，虽然产品价格下跌了，但是还是发同样多的电，消费者电费没有下降，那就说明价值并未消失。那就一定是有人赚钱的，只是利润转移了，到底是谁在赚钱呢？简单梳理一下就能找到，你把产业链条拉出来一看：
产品端—电站端—售电端—消费端。
产品端大跌价，消费端的电费不降价，那利润就都跑到电站端和售电端了。
(详细内容我写了一篇名为《光伏的下一个10倍股是谁？》，并于2025年10月发表在我的雪球专栏中，感兴趣的朋友可以去翻看)
所以我在2024年的时候就集中精力研究这个光伏产业链利润转移的课题，并找到了CSIQ。而此时的CSIQ受到了多重利空影响，股价从高位的67被打到了10块附近甚至一度跌到6.5，从高位跌去了90%。正巧我从实业收缩收回来的美金都躺在账上。我干脆一鼓作气搞了一把大的，实业中攒了近十年的美金，我把其中的90%一把全买了CSIQ，剩下一点买了中国海洋石油后来换成了腾讯。
截止2025年12月31日，CSIQ盈利112%，中国海洋石油和腾讯控股前后加起来34%。对于整体的美金来说，翻了一倍还多，涨了104.2%。也就是说我一点点攒了近十年的美金，不但完美躲过了这一次行业大危机，还顺便翻了个倍。
简直是，没法形容的喜悦，只能说，运气真的太好了。
上周去参加一个业内朋友的聚会，他正在重整旗鼓，重新起航，他做欧洲市场主要是德国市场，是业内资深人士也是正规军出身，他在这次行业危机中损失惨重，损失超过了8位数，用他的话来讲起早贪黑好多年，一夜回到解放前。
能怎么说呢，我只能说学习投资对做实业是有好处的，可以用投资的逻辑来约束实业的贪嗔痴，用实业的经验来佐证投资的分析与判断。
说到运气，我反复的思考到底什么是运气，因为我觉得我运气一直都很好。其实运气他是一个结果，你选择对了做对了叫运气好，你选择错了做错了叫运气差，他既然是结果，俗话说有因必有果，有果必有因。运气好和运气差是由你前面的选择和决定造成的，你前面的选择和决定又来自于你的判断，你的判断又来自你的阅历和认知。所以并没有那么多运气。长期运气好的人一定是认知比较高的。
我回顾过去一路走来，每一个点的选择在当时看来都是模棱两可的，现在回看都是正确的。
高考考大学的时候，我是全校仅有的2个全额奖学金获得者之一，但是我放弃了，并非家里富有，恰巧我家很穷，父母是农民没有固定收入的。我放弃的原因是这个奖学金约束了我毕业后要到哪里去工作。我不想自己的未来被限制，所以拒绝了。
大学毕业后华为的HR约我面试约了3次（同学内推），我都没去，因为我想创业。
几年后我放弃了公司的股份和放弃上海的房子还关掉了老婆的专卖店，转战江苏，从零开始，因为我看到了一个更大的行业机会。
2023年停掉实业避险，休整了一年多后，2025年我又轻装上阵，扬帆起航，重启了实业，截止2025年12月底，已经取得了不错的效果，并且实现了盈利，相信2026年会更好。
（三）未来展望
后面我还将继续实业和投资两条腿走路的策略。
实业补充现金流，投资等待买入机会。
关于2026年及以后的展望，并没有特别的预期，实业上继续努力做好每一步工作；投资上寻找生意模式好的标的，等待买入的机会。
2025年重新起航的业务我换了一个赛道，之前是服务大客户模式，现在是仓储零售模式，虽然在同一行业但是毕竟模式完全不同。起初也是一点把握都没有的，并不知道这种模式是否能跑通，经过半年的准备和布局，到了10月迎来了第一个订单，并且在11月就出现了热销，12月断货，主要是前期估计不足太保守了备货不多。目前调整了合理的方案，希望2026年能做得更好。当然到目前为止也不能完全乐观的认为这个模式就一定能行，因为11月的热销现象有可能是市场缺货或者其他特殊原因，也不能过于乐观。
前天内部开会我给团队重新定了2026年的基调：
不设目标，不要着急，按照我们既定的计划慢慢做，保持平常心。
不要被前面两个月热销的现象所影响，不要过于乐观。
只要我们模式没有问题，市场就在这，我们只取一瓢，不争份额。
不求做大，够养活团队就行。
我认为相对于投资我更喜欢在实业上花时间，并非出于产出比的考虑，而是在实业让我更有满足感，被人需要的感觉和思想变现的乐趣，以及对团队成员的责任，和对社会的贡献。
例如我们10月份成交的第一单，虽然只有几万元，利润也少得可怜，但是整个团队兴高采烈庆祝了一晚上，凌晨1点还在微信群里放烟花。虽然我自己已经完成了第一桶金的积累，但是看着团队里的年轻人努力的样子，就看到了十多年前自己追逐梦想，渴望财富的模样。如果能够带领他们也实现他们的小愿望，那无疑也是一种荣誉和满足。
还有可以按照自己对这个商业和生意的理解，去设计一个生意模式和方法，然后去实践，一步一步实现自己的想法，证明自己的想法是否正确。也是一种挑战和乐趣。
投资上，进一步去思考商业模式，理解商业模式并寻找好商业模式的公司，以前经常听人家说商业模式，因为自己不懂，总觉得很空洞。后来慢慢增加了理解才意识到商业模式的重要性，现在愈发理解为什么这么多投资大佬看公司首先去看他的商业模式。假设学习投资只能选择学习一项内容，那毫无疑问应该选择学习商业模式。
2026年在投资方面也不会给自己设置目标，就是把商业模式好的一些标的放在池子里，有机会就买进去，没有机会就看书吧。
一切都是顺其自然就好。
祝大家新年快乐！身体健康！
2026年1月7日