中国飞机租赁2025年中报分析
中国飞机租赁（01848.HK）2025年中期财报及行业背景，从财务韧性、业务策略、资源壁垒和风险挑战四个维度综合分析其竞争力：
📊 一、财务表现：利润逆势增长与现金流优化
1. 收入承压但利润韧性凸显
- 收入总额24.05亿港元（同比-4.86%），主因融资租赁业务结构调整及部分低价租约到期影响。
- 经营溢利4.81亿港元（同比+75.9%），股东应占溢利1.41亿港元（同比+6.66%），核心利润增长源于飞机交易收益及租金率提升。
- 中期股息每股0.12港元，维持稳定分红政策，反映现金流健康。
2. 成本与现金流管理
- 通过高频飞机交易（出售19架飞机+2台发动机）实现资产增值收益，优化机队结构并释放现金流。
- 受益美联储降息周期，融资成本下降，叠加投资级信用评级（Ag-），融资利差收窄，财务费用压力缓解。
✈️ 二、业务策略：机队优化与交易能力构筑护城河
1. 高流动性机队配置
- 自有机队181架飞机（151架自有+30架代管），窄体机占比89%（如空客A320系列），出租率100%（除1架涉俄飞机），资产流动性行业领先。
- 平均机龄8.6年，低于行业平均（约10年），剩余租期5.7年，平衡租金收益与资产更新需求。
2. 交易能力驱动收益
- 上半年签署21架飞机买卖意向，完成19架出售，创同期纪录，抓住飞机价值上扬周期（窄体机租金较2019年涨20%-28%）。
- 交付10架新飞机+1架二手飞机（多为空客节能机型），同步扩张与淘汰低效资产，提升整体租金收益率。
3. 订单储备与国产化布局
- 待交付订单114架（88架空客+26架中国商飞C919），占现有机队规模75%，保障中长期增长。
- 央企股东支持深化与中国商飞合作，抢占国产大飞机租赁市场先机。
🌐 三、行业壁垒：供需格局与资源协同
1. 行业结构性红利
- 供给短缺：波音/空客交付延迟（2025年全球交付量预期减8%），租赁商订单成稀缺资源，公司114架订单价值凸显。
- 租金上行：窄体机租金涨幅居前（年涨28%），公司通过续租置换低租金合约（2025-2027年61架到期），持续提升收益水平。
2. 融资与信用优势
- 中诚信亚太授予投资级评级（Ag-），融资成本较非投资级同业低80-100bps，杠杆空间充足。
- 背靠央企股东，获低成本资金支持，2025年Q1附属公司中飞租（天津）净利润2.61亿元，印证区域融资能力。
⚠️ 四、风险与挑战
1. 机队更新压力
- 平均机龄8.6年高于中银航空租赁（5.1年），未来维护成本可能上升，需加速处置老旧机型。
- 2025-2027年61架飞机需续租（占38%），若租金周期下行或影响收益。
2. 地缘政治与交付风险
- 1架涉俄飞机出租率归零，若地缘冲突升级可能引发连锁风险。
- 中国商飞C919交付进度存不确定性（订单占比23%），需平衡国产化战略与交付实效。
🔮 五、未来增长点与估值
方向 具体举措
租金溢价 续租置换低价合约（租金差达20%-30%），2025年计划再售30架飞机释放收益
绿色机队 新增订单中空客节能机型占比超80%，降低航司碳税成本
国产替代 深化中国商飞合作，C919租赁份额目标提升至30%+
同业竞争力对比：
净租赁收益率 11% 7.1%
窄体机占比 89% 75%
订单/机队比 75% 63%
融资成本 较同业低80-100bps 行业最低
数据来源：雪球行业分析
💎 结论：交易能力+窄体机红利+信用优势的三重引擎
中国飞机租赁的竞争力核心在于：
✅ 高频交易策略：抓住飞机资产升值周期，通过"买新卖旧"优化机队并锁定收益；
✅ 窄体机流动性霸权：89%高流动性机型+100%出租率，抵御行业波动能力远超宽体机为主同业；
✅ 融资成本护城河：投资级评级+降息周期，融资成本较非投资级对手低1pct以上。
短期弹性：若美联储年内再降息50bps+窄体机租金维持20%溢价，全年净利润有望突破3.5亿港元（同比+15%+）。
长期价值：国产大飞机租赁生态成型后，估值或从当前PE 9.2倍向行业龙头12倍修复，目标价看6.8-7.2港元（现价4.98港元）。