三家煤炭预测2026
$力量发展(01277)$ $兖煤澳大利亚(03668)$ $中国秦发(00866)$
三家港股煤企 2026–2028 年对比总表（纽卡斯尔动力煤 125 美元/吨，人民币）
一、核心假设
- 煤价：纽卡斯尔动力煤 125 美元/吨；南非/印尼/澳洲联动定价
- 汇率：1 美元 ≈ 7.2 人民币；1 澳元 ≈ 4.7 人民币
- 均为归母净利润区间，中性中枢加粗
兖煤澳大利亚（03668.HK）
- 定位：澳洲大型动力煤+焦煤，稳健型、高分红、净现金
- 产能（权益商品煤）：
- 2026：3,650–4,050 万吨（指引）
- 2027：3,800–4,200 万吨（小幅增长）
- 2028：3,900–4,300 万吨（稳中有增）
- 归母净利润（亿元）：
- 2026：43–47（中枢 45）
- 2027：57–61（中枢 59）
- 2028：58–62（中枢 60）
- 关键：规模最大、现金流最强、分红率 55%+；煤价弹性中等
中国秦发（00866.HK）
- 定位：印尼高成长动力煤，产能翻倍、成本下行、弹性最大
- 产能（权益原煤）：
- 2026：1,200–1,300 万吨（SDE一矿+二矿投产）
- 2027：1,700–1,800 万吨（SDE满产）
- 2028：1,800–2,000 万吨（TSE贡献）
- 归母净利润（亿元）：
- 2026：6.0–6.5（中枢 6.2）
- 2027：11.5–12.0（中枢 11.8）
- 2028：13.0–14.0（中枢 13.5）
- 关键：2026–2027 业绩翻倍；印尼政策与产能进度是核心变量
力量发展（01277.HK）
- 定位：国内+南非双轮，优质焦煤放量、成长确定性高、低负债
- 产能（权益商品煤）：
- 2026：850 万吨（南非150万+宁夏50万+内蒙650万）
- 2027：1,000–1,100 万吨（南非扩产+宁夏满产）
- 2028：1,260 万吨（南非400万+宁夏120万+韦一90万+内蒙650万）
- 归母净利润（亿元）：
- 2026：28–32（中枢 30）
- 2027：40–45（中枢 43）
- 2028：50–55（中枢 53）
- 关键：焦煤占比最高、业绩弹性大、2026–2028 产能翻倍
合并对比表（2026–2028）
表格
公司 2026 净利润（亿元） 2027 净利润（亿元） 2028 净利润（亿元） 核心特点 煤价弹性
兖煤澳大利亚 43–47（45） 57–61（59） 58–62（60） 澳洲龙头、稳健、高分红 中
中国秦发 6.0–6.5（6.2） 11.5–12.0（11.8） 13.0–14.0（13.5） 印尼高成长、产能翻倍 极高
力量发展 28–32（30） 40–45（43） 50–55（53） 焦煤+双轮、成长确定 高
一句话总结
- 兖煤澳洲：规模最大、最稳、现金流最好，适合稳健配置
- 中国秦发：弹性最大、增速最快，适合博弈高成长
- 力量发展：焦煤占比最高、成长路径最清晰，2026–2028 业绩翻倍确定性强