佳兆业2026

这份佳兆业集团（01638.HK）2025年报，是一份典型的“财务洗澡”后遗症报告。公司通过“债务重组收益”在账面上实现了惊人的利润反转，但实质上仍处于“资不抵债、现金枯竭、持续经营能力存疑”的ICU状态。

一、 核心财务速览：纸面富贵与残酷现实

维度 2025年数据 同比变化 核心真相

营业收入 95.00亿元 ↓17.8% 造血能力持续萎缩，销售端遇冷

归母净利润 +523.26亿元 扭亏为盈 全是“会计魔术”，源自债务豁免

合约销售 55.44亿元 ↓17.9% 回款能力极弱，流动性枯竭

毛利率 4.8% 极低水平 卖房几乎不赚钱，甚至亏本

现金及等价物 5.45亿元 极度匮乏 面对千亿债务，杯水车薪

资产负债率 极高 资不抵债 净资产虽转正，但资产流动性极差

核心矛盾：报表显示巨额盈利（523亿），但没有任何现金分红，且公司承认存在“重大不确定性”。这证明利润是“非现金”的债务重组收益，而非真实的