刮骨疗伤
A股真的很神奇，利空出尽，利好兑现这种只有在A股才能演绎的如此充分，昨天泡泡玛特出业绩，实际上泡泡的业绩大家预期也没那么高，都在120-150亿之间，但出业绩不及预期直接跌30CM。多么可怕。在别的市场，利空和利好都是下跌和上涨的中继站，在A股反而是反转的节点，由此可见A股投资资金的博弈是多么的夸张，脑回路永远是那么清奇。
说回万东，万东昨天的业绩利润是符合预告，营收确实不及预期，即使百般辩解，也是不及预期。但是确实很多收入只是未确认，而这个未确认就带来了未来的预期差，很多看多的人，就等着年报出来，博一个一季度或半年报的预期差即可。因此A股的涨跌预测实在太难。
再说说是否止损或斩仓？其实是否止损我比较看的是机会成本，最近一段时间万东相比很多公司，即使是医疗器械公司，回撤都是很少的，因此如果不看好，完全可以砍仓去别的医疗器械，一样的浮亏，不一样的标的而已。投资有时候切勿埋进沙子里，买股买出感情最要命。
一、万东出售万影的动机
昨天我说出售万影的动机在于剥离亏损的研发业务，将这种长期需要资金投入的剥离到上市公司体系外。一是美的医疗器械的研发本来就很分散，即使是影像研发，也不全在上市公司体内，多一个，少一个所谓的技术没必要，2025年万东的研发费用相比之前简直是脱胎换骨，见下图。去年的研发费用已经占比收入接近20%了，而且万东还有美的体系内的研发资源，可见2025年万东的研发是真上强度了，真【脱胎换骨】。医疗器械本来就是高强度研发所早就的护城河，因此美的真如之前方总采访所说，在医疗赛道是长周期视野。 医疗赛道的香饽饽联影医疗2024年度的研发费用是17.61亿，占比大概17%，万东的研发密度已经超越联影，万东在美的入主之前呢，虽然说是DR之王，但研发上长期维持在10%甚至个位数。
年报中提到“高强度研发投入，锚定临床价值：公司明确将研发投入强度提升至年营业收入的15% 以上，以持续的高强度投入保障创新源头活水。所有研发活动均以“临床价值”为最终导 向，确保每一项技术突破都能切实解决诊疗痛点、提升医疗可及性与患者体验。”以前的万东有这样的觉悟吗？
另外，再看这个图，这个图是万东旗下子公司比较影响利润的子公司，从这个图就可以看出万东为什么剥离苏州万影？只有万影对净利润的影响太大了，3.0磁体需要高强度投入，必须要有那种短期无视利润回报的非上市公司才能承接。
二、亮点
现在的万东股价打开周K就知道，比美的入主之前的价格还要低，难道这几年美的给万东带来的是负面作用？成果尚未展现而已，以前万东的产品布局有这么宽泛？看看万东 的公众号，就知道万东的新品层出不穷，这里我用AI和年度报告做一下简单对比。
年报中的描述：
万东和美的入主之前可以说是脱胎换骨吧？在每个产品线都有拿的出手的产品，我认为万东就是小联影，联影的PS现阶段大概是8-10X，万东体量更小，收入弹性更大。之前有人说美的入主万东，目前是失败的，简直是搞笑至极。集采只是一种战略，一种阶段性的尝试，有技术，还得卖出去，渠道先给打通了，慢慢在上一些高溢价，高技术的产品，未尝不是一种方法？即使错了，我相信万东的容错性是够的，国内医疗影像行业就那么几个玩家，除了联影，就是东软和万东，万东可以保三争二。
除了产品体系的迭代，海外收入的大幅增长也是亮点之一。简单罗列下近5年的数据，0.84、1.21、1.38、2.33、3.6亿元。前面2年是美的入主之前，后面3年的是美的入主之后，这个增速CAGR是44.1%，2025年，海外收入正式成为万东最大的细分收入区域了，占比总收入26.7%，接近3成。因此万东不仅在国内努力，在海外也是在发力，再次强调，医疗器械再过3年，就不是内需行业了，很多医疗器械已经向创新药一样走出海外了。
三、价格
三年前美的入主的价格，不考虑定增，就是14.6元，即使考虑后续的定增，加上时间的复利，美的的价格比当下你我能买到的价格肯定高出一大截，现在能以美的3年前入主万东的价格来购买现在的万东，你会买吗？
这本质上就是做了个时间套利，这三年美的免费给你将万东的产品体系升级了一遍，现在的万东的是三年前的PRO版万东，三年前的万东就是个不思进取的偏制造型的企业，现在的万东是研发费用20%、有大公司撑腰的偏创新的AI医疗企业。
三年前上证在2800，现在上证在4000点，万东还在地板。
你能怪万东吗？实际上这是整个医疗器械，乃至于整个内需行业在本轮牛市的悲歌，万东只不过是医疗大贝塔下的一个浪花，如果没涨，要怪，只能怪自己赌内需的赢面，但内需真的输了吗？
重申一遍，万东正在重新创业，你有重新创业的勇气吗？另外，万东很小，小到连美的利润零头的零头没有，万东很大，它决定了美的是否能再造一个美的的雄心。