$新特能源(01799)$ 亟需真需求
1. 股价：20H是最差的时候（也是上个周期硅料价格最差的时候），50e市值，0.4xpb；21年2月硅料价格最大主升，股价却先于价格见顶（可能有恒科史高助力超涨，一波到位），市值最大300e+，此后超宽幅震荡
25/6起的涨幅是反内卷 政策底+股价底
11.24 特变二把手 接任新特董事长
12.9收储平台成立
1.6国家市场监管局，要求CPIA停止涉及协调生产与定价的自律性行为 这个大家怎么看？
26/1/8踩到反内卷后的横盘低位 是光伏26/4取消出口退税，同时多晶硅期货跳水，长期看是促进出清的，但26Q1可能会导致抢出口，是伪需求
1.23 musk 未来3年要建设200gw光伏
现在 113e市值，0.3xpb
2. 业绩：24年最差（巨额减值），25H1业绩底，H2回暖至盈亏平衡
3. 业务：1）硅料，24H2-25H1 136号文量有透支（24年多晶硅有效产能287万吨，产量180，消费量151，25年e 337，140，130，供需平衡），25年全行业减产30%（倒退到22年），5w的单价是可以盈利的（但H2开工率没法抹平折旧）；今天大涨前市场对于反内卷后5w单价预期难突破（产量恢复到180，可能没法维持5w），因没真需求改变平衡
大全有产销，24年库存2万吨，25Q1-3减库7千吨，Q3报表存货10e，扣掉在产并考虑历史残留，折算差不多就是2w吨的余量，差不多是2个月的水平，是正常水平，但Q4增产预计会累库
2&3）的利润应该财务上有重叠，故这里算法和财报的不一样
2）建风光电站，规模已相对稳定，70e左右对外收入，3e左右净利，中国交建有3xpe，光伏电站建设其实算beta更优质的业务了，这里算10e；
3）风光电站发电，25年成长到25e收入，风光电站正常有30%+的净利的，保守算有7e左右利润（正常可能有9-10e），未来会缩水，信义能源8-10xpe，按60e算；
4）电气设备，光伏逆变器已经做到全球第四，按1.5e利润，15xpe，算20e；
非硅料业务10+60+20=90e，现在硅料只值20e多点 对比20年，硅料规模更小，全年单价6.7w，盈利，电站建设相同，发电规模小利润2e不到，没有电气设备
4. 财务：有压力的，长期贷200e，现金120e，但负债率比20年最差的时候低，偿债能力也更优一些
5.其他：不在港股通，宁泉拿了约8%的流通盘，最低7.2元
总结：政策+盈利底，最差的时候已经过去了
对标锂电，锂电需求没透支且有储能爆单，所以要看卫星和太空算力是否类储能对于锂电的需求增量，现在以上或许还只是改变远期需求（每年100，甚至300gw；太空1gw算力需1.8gw光伏、1gwh储能），目前要密切关注是否能映射到产业需求（真需求，且得是p-hjt），最好能看到短期爆单那就是趋势了，不然就是老马点了波情绪