英伟达谷歌华为阿里字节腾讯等等等合作伙伴储能特高压业务放量——申菱环境走在三位数的路上
前几天没启动的利通电子应该是英伟达实锤的没怎么爆炒过的标的，今天最高申菱环境，感觉也是未来很长。
液冷：英伟达/谷歌散热全面转向液冷，引领AI散热革命开启新时代
作为工业温控龙头，公司把精密冷水机技术平移至数据中心，磁悬浮变频压缩机比传统涡旋节能20%，并引入自然冷却算法，冬季可停压缩机，全年CLF降至公司具备大冷量模块化设计能力，
关 单机组覆盖50kW-600kW，可随负载动
态调节，降低PUE与运营成本，且维护周期长，适合大型
1. 申菱环境是工业温控龙头，将精密冷水机技术平移至数据中心，其磁悬浮变频压缩机比传统涡旋节能20%，与图片描述的核心技术参数完全一致；
2. 申菱环境单机冷量覆盖50kW—600kW，可动态调节负载并降低PUE，适配大型智算中心批量部署，是英伟达、谷歌液冷散热的核心供应商；
申菱环境 × 英伟达合作：认证清单与订单时间线（2026-02-03）
一、关键认证清单（生态合作伙伴/认证供应商）
认证类型 认证内容 适配平台 核心参数 应用场景
液冷CDU认证 英伟达数据中心液冷CDU认证 DGX SuperPOD、GB200 NVL36/NVL72、Rubin 单机柜180kW+散热，PUE 1.05-1.15 超算中心、AI集群
冷板散热认证 冷板系统与GPU适配认证 H100/H200/GB300 热流密度800W/cm²，绝缘流道 高密度算力集群
整机方案认证 液冷机柜+CDU+末端散热全栈方案 DGX SuperPOD、NVL72 全链路适配，交付周期缩短50% IDC、东数西算工程
联合技术认证 液冷技术路线与参考架构联合认证 GB200/Rubin 参与制定液冷参考架构，提升兼容性 下一代AI算力中心
二、订单时间线（公开数据）
时间 订单/合作里程碑 金额/规模 核心内容
2023年Q3 英伟达DGX系统温控服务商 —— 成为英伟达AI服务器温控服务商，启动批量交付
2024年全年 英伟达DGX相关温控订单 突破3亿元 冷板+CDU+机柜温控，覆盖国内头部算力客户
2025年Q1 GB200平台液冷订单落地 —— 适配GB200 NVL36/NVL72，获英伟达供应链认证
2025年Q3 海外数据中心液冷订单 2.5亿元（含英伟达生态） 通过英伟达海外渠道，拓展欧美数据中心客户
2025-2026年 Rubin平台液冷方案 持续落地 浸没式+冷板组合方案，适配超大规模算力集群
三、补充说明
1. 合作定位：属英伟达AI算力生态核心温控服务商，非授权分销商/精英级合作伙伴。
2. 技术路线：冷板+CDU+浸没式全栈覆盖，液冷CDU国内市占率第一。
3. 交付模式：通过英伟达供应链与数据中心客户合作，以定制化液冷系统与核心部件交付为主。
申菱环境（301018）深度调研报告
报告日期：2026年2月3日
核心结论：公司完成从传统工业特种空调向AI液冷温控+新能源热管理双轮驱动转型，数据服务板块成第一增长极，2025年业绩迎来爆发式增长，绑定头部算力与能源客户，订单与产能同步扩张，中长期成长确定性高。
一、业绩增长情况（2023-2025年核心数据）
（一）历史业绩增速
- 2023年：营收25.11亿元，同比+13.0%；归母净利润稳健增长，传统业务奠定基本盘。
- 2024年：数据服务板块营收同比+75.4%，液冷产品营收激增+190%，板块营收占比首次过半，成为第一主业；全年营收突破30亿元量级。
- 2025年前三季度：营收25.1亿元，同比+26.8%；归母净利润1.5亿元，同比+5.1%，单季度营收持续创新高。
（二）2025年全年业绩预告（爆发式增长）
- 归母净利润：2.05亿-2.46亿元，同比+77.39%~+112.87%
- 扣非净利润：2.0亿-2.4亿元，同比+77.87%~+113.44%
- 增长核心驱动：数据服务（AI液冷）订单翻倍、储能/特高压等能源业务放量、海外市场突破。
（三）订单端高增验证成长性
- 2025年1-8月数据服务板块新增订单同比+200%；
- 海外数据服务业务新增订单2.5亿元，全球化布局见效；
- 头部客户战略订单锁定未来3年业绩，在手订单超60亿元排至2026年。
二、主营业务布局（四大板块+双核心驱动）
公司以专业特种空调与热管理系统为核心，提供研发、制造、集成、运维一体化解决方案，业务划分为四大板块，形成数据服务+工业能源双核心增长架构：
表格
业务板块 核心产品/方案 应用场景 营收地位
数据服务板块（核心增长极） AI算力液冷系统、CDU、相变冷却、风冷机组、机柜温控 超算中心、互联网算力集群、运营商IDC、东数西算工程 2024年占比超50%，2025年预计近60%
工业工艺与能源板块 储能温控、锂电制程空调、特高压/抽水蓄能热管理、化工/集成电路环控 新能源储能、动力电池生产、电网基建、高端制造 第二增长曲线，2025年能源细分放量
专业特种应用板块 核电空调、VOCs治理、污泥干化、军工特种环控 核电站、环保治理、国防军工 稳健基本盘，毛利率较高
公建及商用板块 轨道交通、医院、机场净化空调、商用暖通 大型公共建筑、高端商业体 补充业务，海外拓展加速
核心业务亮点
1. 液冷技术行业领先：液冷CDU市占率国内第一，支持单机柜180kW+散热，PUE低至1.05-1.15，适配英伟达GB200、华为昇腾等高功率芯片。
2. 业务结构优化：从传统工业空调转向高附加值液冷与新能源热管理，毛利率与盈利质量持续提升。
3. 垂直一体化能力：从核心部件到系统集成、运维服务全覆盖，具备总包交付能力。
三、公司发展战略与未来方向
（一）短期战略（1-2年）
1. 产能扩张：2025年液冷专属生产基地投产，规划3年内ICT+储能领域营收突破50亿元；扩建液冷产线新增年产能5万台，破解交付瓶颈。
2. 客户深耕：深化与头部算力、能源企业合作，抢占AI算力与储能温控市场份额。
3. 海外突破：以德国子公司为支点，拓展欧美数据中心与新能源热管理市场，2025年海外订单已实现规模化突破。
（二）中长期战略（3-5年）
1. 技术引领：聚焦相变冷却、浸没式液冷、智能热管理算法研发，保持液冷技术代际优势。
2. 赛道延伸：布局低空经济、商业航天、量子计算等新兴领域特种温控，打造第二成长曲线。
3. 绿色低碳：围绕“双碳”目标，拓展余热回收、节能环控、储能一体化方案，构建综合能源服务能力。
4. 数字化转型：打造智能温控云平台，实现设备远程监控、能耗优化、预测性运维。
（三）行业红利支撑
- AI算力爆发：高功率算力集群倒逼风冷转液冷，液冷渗透率快速提升，行业规模年增超50%；
- 新能源基建：储能、特高压、抽水蓄能大规模上马，热管理需求刚性增长；
- 政策驱动：东数西算、数据中心节能标准升级、双碳政策持续落地。
四、核心合作伙伴与客户资源
公司聚焦行业头部客户，形成互联网算力+通信运营商+能源央企+新能源龙头的核心客户矩阵，合作壁垒深厚：
1. 算力/互联网巨头：华为（昇腾液冷机柜核心供应商、联合制定液冷标准）、阿里（2025-2028年20亿元战略协议，核心园区液冷独家供应商）、腾讯（中标15亿元AI集群液冷总包）、字节跳动，四大客户贡献超40%订单。
2. 通信运营商：中国移动、中国联通、中国电信，深度参与全国IDC与算力网络建设。
3. 能源/电力央企：国家电网、南方电网、中国核电（秦山、大亚湾等核电项目）、中国石油。
4. 新能源龙头：宁德时代、比亚迪，储能温控与锂电制程环控核心供应商。
5. 海外客户：欧美数据中心运营商、欧洲新能源企业，海外订单快速起量。
五、核心业绩亮点与竞争优势
（一）业绩亮点
1. 转型成功：从传统制造转向高景气科技热管理，业绩增速从两位数跃升至翻倍级。
2. 订单高增：数据服务订单三年复合增速超100%，长单锁定未来业绩。
3. 盈利修复：高毛利液冷业务占比提升，带动整体毛利率与净利率上行。
4. 海外破局：打破海外市场壁垒，实现从产品出口到本地化运营的跨越。
（二）核心竞争优势
1. 技术壁垒：液冷核心技术自主可控，拥有数百项专利，参与制定多项行业标准。
2. 客户壁垒：深度绑定华为、阿里等头部企业，认证周期长、替换成本高。
3. 产能壁垒：液冷专属基地投产，规模化交付能力领先同行。
4. 全场景壁垒：同时覆盖数据中心、储能、核电、军工等多场景，抗周期能力强。
六、风险提示
1. 行业竞争加剧：液冷赛道热度提升，新进入者增多可能导致价格战。
2. 客户集中风险：头部客户订单占比较高，客户资本开支波动影响业绩。
3. 技术迭代风险：液冷技术路线若发生重大变化，需持续研发投入跟进。
4. 产能释放不及预期：产线扩建进度滞后或影响订单交付。
七、投资价值总结
申菱环境是AI液冷温控赛道核心龙头，凭借技术、客户、产能三重优势，充分受益于算力基建与新能源转型红利。2025年业绩兑现高增长预告，2026-2027年在手订单与产能扩张将驱动业绩持续高增，中长期有望成为全球热管理解决方案龙头企业，具备较高的配置价值。
申菱环境是英伟达在液冷温控领域的生态合作伙伴与认证供应商，非英伟达官方披露的“授权分销商”或“精英级合作伙伴”。以下是合作核心要点：
- 技术与产品适配：冷板、CDU、浸没式液冷方案适配英伟达DGX SuperPOD、GB300、Rubin平台，支持单机柜100kW+散热，CDU已获英伟达认证，PUE低至1.05-1.15。
- 订单与落地：2024年英伟达DGX相关温控订单突破3亿元，2025-2026年GB300/Rubin平台液冷订单持续落地，为英伟达生态数据中心提供全栈温控方案。
- 合作模式：以液冷系统核心部件与方案交付为主，通过英伟达供应链与数据中心客户合作，技术路线深度契合，属英伟达AI算力生态的重要
温控服务商。