如何对可转债快到期的银行股进行投资“套利”

银行可转债临近到期，股价却仍低于转股价，这可能是投资者面前的一盘“赌局”——银行管理层有强烈动机拉动股价，而投资者恰当选择并提前布局，或可享受一场类套利机会。

近年来，A股上市银行频频发行可转债作为资本补充工具。当这些可转债临近到期（通常剩一年不到时间），银行股东和管理层往往有强烈动力推动股价上涨，以促使转债持有人转股。

这背后的逻辑很简单：银行可转债在转股前属于负债，只有成功转股才能补充核心一级资本。否则银行将面临巨大的现金偿付压力。

01 银行为何迫切希望可转债转股？

银行可转债转股后，最直接的好处是补充核心一级资本。与增发、配股相比，可转债融资具有不摊薄、不扰动股价、灵活高效等优势。

一旦实现转股，可直接计入核心一级资本，这对于资本充足率偏紧、融资渠道受限的中小银行尤为重要。资本充足率的提升有助于银行更好地应对市场波动和潜在风险，增强其风险抵御能力。同时为提高银行的规模扩张提供了更多可能性，银行可以利用新增的资本金来支持业务发展，包括贷款投放、新业务拓展等，从而实现资产规模的稳步增长。

杭州银行“杭银转债”正式摘牌就是一个典型案例。转股完成后，杭州银行总股本由59.3亿股增至72.49亿股，核心一级资本充足率提升0.83个百分点。上海银行通过可转债强赎，其核心一级资本充足率从9.57%提升至10.4%左右。

02 可转债到期还本付息对银行的影响

如果银行未能转股，只能选择到期兑付可转债，将会对银行资本充足率造成严重压力，银行将面临真正的考验。以浦发银行为例，今天仍有300亿元浦发转债尚未转股，约占浦发转债发行总量的60%。

兑付这笔巨额资金，势必会对浦发银行本就不高的核心一级资本充足率造成影响。2025年上半年末，浦发银行的核心一级资本充足率为8.91%。作为系统重要性银行，对于不低于8%的监管规定，压力较大。还好白衣骑士信达投资已来帮忙。

此外，到期兑付意味着银行需要拿出真金白银来偿还债务，会直接减少银行的现金储备，限制其信贷投放能力和业务扩展空间。

03 银行如何推动股价上涨以实现转股？

当可转债临近到期时，银行有足够动力推动转股，也有多种方式推动股价上涨以促使转股。

股价价值管理：银行会通过提升业绩、改善基本面来带动股价自然上涨。2024年以来，A股银行板块成为大赢家，全年业绩回暖和股价显著增长，为多家银行触发强赎条款创造了条件。

引入“白衣骑士”：当正股表现不理想时，银行可能会引入战略投资者。浦发银行引入了信达投资，光大银行则引入了中国华融（现中信金融资产）来帮助完成转股。注意，当银行已找好白衣骑士后，白衣骑士有可能选择大量买入可转债，然后溢价转股（即使转股价大于股价，也会选择亏钱转股），此时银行已无多少再提振股价的动力，套利空间就会变得比较小，更多是情绪上的提振。

大股东转股：多家银行通过大股东主动转股提高转股率。中信银行控股股东中信金控转股金额达263.88亿元；福建省财政厅两次转股兴业转债合计86亿元，为后续赎回扫清障碍。

下调转股价格：随着银行分红方案落地，多家银行可根据股价分红除权，下调可转债的转股价格，进一步增强了银行转债触发转股的预期。此外需要注意，如果不分红，银行无法直接下调转股价，因为可转债条款规定转股价不可以低于净资产，而绝大多数的银行股价是低于净资产的，这就封堵了直接下修转股价这条路（其他行业的股票因为普遍大于净资产基本不受约束）。

04 投资策略与风险控制

对于投资者而言，银行可转债临近到期且股价低于转股价时，确实存在套利机会。核心逻辑是银行有强烈动力拉升股价至转股价以上，从而促使投资者转股而不是要求现金赎回。

套利策略

关注转股价格与市场价格的差距：找出股价低于转股价的银行债转股。例如，紫金银行转股价3.65元，股价2.90元（2026年7月到期）；青农商行转股价4.00元，股价3.17元（2026年8月到期）；浦发银行转股价12.51元，股价12.75元（2025年10月到期）,还剩300亿规模，要么白衣骑士继续买可转债溢价转股，要么管理层争取提振股价，比如假设股价再提升10%以上，即使没有白衣骑士，可转债的原先持有者也会选择转股，因为这比到期收到本金利息更有利润。

折价套利：当可转债出现折价时，低价买入转债并立即转股进行套利。

博强赎套利：当正股大幅跌破强赎触发价但满足天数接近要求时，买入正股博取有资金拉升股价。

风险提示

1，股价表现不及预期：即使银行努力提振股价，市场整体环境或行业利空可能使股价仍低于转股价。

2，“白衣骑士”的代价：银行引入战略投资者协助转股可能伴有隐形成本，长期可能摊薄原有股东权益。

3，时间风险：套利机会可能需要较长时间才能实现，投资者需有耐心等待股价上涨。

4，转股后的摊薄效应：可转债转股后会增加银行总股本，短期内可能摊薄每股收益。

5，退出时机：一旦强赎条件触发，一般来说，投资者最好应该及时退出。套利目标实现后，需要重点决策是继续持股还是更换目标。

结语：

投资界常说“不要与央行作对”，但这次可能是“不要与银行管理层作对”。

随着浦发、青农、紫金等银行可转债到期日临近，常熟银行可转债贴近强赎价波动，这些银行的董事会和行长办公室里必然持续弥漫着紧迫感。

投资者可密切关注那些转股价与市场价倒挂的银行股，特别是那些资本充足率偏低、转股动力强的中小银行。银行管理层比你更希望股价上涨——这种利益联盟，在波动的市场中显得格外珍贵。$紫金银行(SH601860)$ $青农商行(SZ002958)$ $常熟银行(SH601128)$ @今日话题 @雪球创作者中心 @中证红利ETF #银行股投资#