$锦欣生殖(01951)$ 锦欣是观察港股通大陆韭菜聚集程度非常好的一个公司（机构思维 VS 大A散户思维）。抛开公司管理层存在明显的瑕疵之外，辅助生殖全面进入医保这个信息，实际上是对锦欣的利空因素，但大陆韭菜还有不少大V因为习惯了A股第一层次的主题投资思维，并不会深入研究生意模式的本质，会解读为利好，因此也有非常明显的认知剪刀差，股价也体现一直高开低走。几句话帮韭菜们点破，IVF和月子中心都是一门没有复购率的生意，其用户的LTV价值非常短，如果我们用SAAS思维来看，必须要降低CAC获客成本（品牌）或者实现长期的隐形提价权。但进入医保这件事，同时削弱了这2个要素，IVF作为一门对距离要求很高的生意，中低值客户会优先以属地头部公立医院为主，此外医保的价格也会对私立医院的价格天花板造成明显的向下牵引的力量。国内锦欣生殖还存在其他不少商业模式的重大Bug，不一一赘述，这些早就是机构的共识，因此估值也相对便宜，不是一个政策就可以逆天改命的。