$东软睿新集团(09616)$ 1. 半年度业绩下滑略超预期（以为-10%左右） 2. 主业学历教育部分：预计无大问题，广东和大连都新买了地扩展，东软在学历教育的资本开支强度历史都是比较饱满的，核心是满足国内生均教学住房等指标。长期看，学费主要挂钩CPI基数，2-3年一调，合规的办学的企业还能有继续提价的可能性，大连估计在26年申请提价。3. 医院+颐养院：专科医院预计27年争取扭亏。颐养院目前已经满床位。4. 分红：预计继续坚持在50%左右。养老的方向是没问题的，东北本身就是老龄化最严重的地区，学历教育宿舍未来也可以改建适配养老院在8-10年后，目前国内很多社区幼儿园已经转型养老院。4-5倍的估值还能暴跌，猜测主要在于对市场对教育行业依然没有任何信心+ 东北企业自带“I AM S--B”光环Debuff+ 东软历史上所有资产都是雷神大雨点小的Debuff，因此市场对刘积仁团队高度不信任（不像A股韭菜可以为梦想窒息）+ 小动作关联交易太多（买地可以忍，买专科医院可以忍，国内专科医院资产case by case，盈利差异化比较大，投酒店少数股权，值得商榷商业合理性，还好没并表，酒店是最垃圾的固定资产类别之一）。总体看，二级里偏向于一级市场的投资，如果不是为了平衡行业多样性，或许一辈子都不会看东北企业....