老登和小登

老登和小登

最近在网络上频繁看到这两个词，于是我专门去搜索了一下定义。

老登：泛指以巴菲特（Warren Buffett）、芒格（Charlie Munger）为代表的传统价值投资者。他们的投资哲学核心是“用合理的价格买入优秀的公司”（Buy wonderful companies at a fair price），注重公司的内在价值、护城河、现金流、股息和长期稳定的盈利能力。他们对看不懂、估值过高、没有经历过周期考验的资产持谨慎和回避态度。

当下的体现：他们大幅减仓了台积电等科技股，手握创纪录的现金（伯克希尔哈撒韦2024年Q1现金储备达1890亿美元），并多次警告市场投机氛围过重。他们的“保守”和“踏空”成为了被取笑的对象。

小登：泛指新一代的，特别是活跃在社交媒体（如Reddit的WallStreetBets论坛）、追逐热门赛道（AI、加密货币、Meme股）的年轻投资者。他们的投资哲学更偏向趋势投资、动量投资甚至投机，信奉“YOLO”（You Only Live Once，你只活一次）和“FOMO”（Fear Of Missing Out，害怕错过）。他们更关注叙事（Narrative）、技术颠覆的潜力和社区共识，对传统估值方法不屑一顾。

当下的体现：他们狂热追捧英伟达（NVDA）等AI概念股、比特币、以太坊以及各种山寨币，并在此前参与了GameStop、AMC等Meme股的狂欢。他们认为“老登”们已经过时，无法理解新技术将如何重塑世界和估值体系。

市场走好，股神的传奇又开始多了起来。这样的案例，历史上已经不止出现过一次了，和本次AI泡沫最为接近的，应该就是2000年左右的互联网泡沫了。那也是一个诞生了一大群伟大公司的年代，也是造就了一大群新小登的年代。也是一群新小登嘲笑老登的年代，一切相似，又那么不同。

2000年，一大群代表互联网未来的公司股价被爆炒，包括现在依然建在的微软、AMD、英特尔。哪怕他们确实在未来给公司创造了惊人的业绩，然而在接下来的十多年，2000年站岗的投资者，都看不到任何盈利的希望。

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2000年：互联网是新生事物，年轻投资者看到了它颠覆一切的无限潜力，认为巴菲特的“报纸、可乐、保险公司”是旧时代的化石，他“不懂科技”。

2025年：AI、加密货币、Web3是新生事物，年轻投资者同样看到了它们颠覆一切的潜力，认为巴菲特的“价值投资”框架无法给这些新资产定价，他再次“不懂科技”。

老登/巴菲特：价值 = 未来自由现金流的折现。价格（Price）是你付出的，价值（Value）是你得到的。

小登/科技爱好者：价值 = 未来颠覆性潜力的共识。价格本身就是价值的体现（因为大家用钱投票相信其未来）。 这种分歧在2000年和现在如出一辙。

暴富的传奇，是人人都向往的，我以前经常举例说明的一件事是，在各个网络台上举办的超短线炒股大赛，每一期的胜利者，最终的收益率都很惊人。但唯一确定的是，几乎没有人，能够连续在这样的比赛中赢得冠军。

这就是确定性。

一个不可复制的传奇，本质就像是一个连续扔硬币50次都是正面的猩猩。唯一可以确定的是，这个猩猩自己都不再能重复这个传奇。

网络上这样的年轻投资者，如过江之鲫。

然而只有老登，才明白，“剩着为王”，能在资本市场成为老登的投资者，都是经历过好几次“这次不一样的投资者”

学到的最重要的经验，就是“均值回归”“次次都一样”

对于一个连续扔硬币50次的猩猩，你要去说服他是运气，太难了。

绝大部分，会陷入“赢者的诅咒”，把一个在特定条件和资金规模下的增长传奇，反复复制下去，直到有一天，终于发现，原来没有人能逃过“均值回归”

唯一需要做的

就是“看他起高楼，

看他宴宾客，

看他楼塌了”

今天看到个网友说得话说得很好“收益率有天花板，而收益没有天花板，普通人能做得最简单的是，就是不断扩大你的本金”