关于裕元集团的分析

周末这两天，起早贪黑，连续阅读了裕元集团的24年年报和半年报。

对于代工这个行业，本人从事了20多年（1991-2012），因此并不陌生，财报数据看起来也比较容易，下面是一些数据的整理和心得体会，写出来也是为了再一次梳理自己的认知并与有缘人分享。（简版：计算及图表附上，只说结果，为了节约写作的时间）

一、裕元集团

1、财务数据

24年营收81.8亿美元，归母净利润3.9亿美元，经营活动现金流量净额为5.37亿美元。

24年派息1.30港币每股。

（22年-24年变化）

净利润率缓慢爬坡：从22年3.3、23年3.5、24年4.8.

资产负债率缓慢下降：从41.5-36-33.4

ROE: 7.1-6.5-8.8

ROIC:5.9-6.9-8.8

银行借款大幅减少2.15亿: 短期-2.85亿，长期+0.7亿美元

税前利润率 ：4.6-4.9-7.0 ；税后利润率：3.3-3.9-5.2；归母净利润率：3.3-3.5-4.8；

三费合计减少1亿美金。降费增利效果显著。仅此一项就提供了1亿的利润增量。

二、基本面概述

1、分红与回购

2024年股息1.30，分红率70%；

24年 以總代價116,856,528 港元購回合共7,627,500股股份，所有上述購回股份已註銷。 (平均回购价格15.25港币）

2、产能布局：24年印尼54、越南31、大陆11。

综合评价：裕元的经营在逐渐改善，国内市场的低迷对宝胜业绩的冲击比较大。从中报可以看出，关闭了40家门店。营收的增长得益于欧美市场总量的增长，这里不排除关税战前抓紧出货造成24年销售基数偏高，因此对25年度整体业绩的增长有实质性的影响。

目前裕元集团PE7.3,PB0.62，即便25年业绩原地踏步，估值也确实不高。可以买入少部分，逐步跟踪。母亲在世的时候曾经说过这样一句话，目前依旧记忆如昨，“脚上没有鞋，身体穷半截”。毕竟人走路总离不了鞋子，这也是刚需。宝胜和制造业的利润波动比较大，线性外推肯定出问题。

裕元集团目前的股价属于有一定的安全边际，护城河肯定不宽，规模上具有一定优势，老客户代工的品牌合作，历史长彼此了解，因此客户粘性相对确定的企业。高增长不太容易，当做一个类现金标的持有比较适合。

附：数据分析材料（不再详细展开说明）