写在unh q3财报前

明天就是$联合健康(UNH)$ 财报，后天则是$康西哥(CNC)$ ，一直有追我雪球应该知道 healthcare sector是我这几个月最大的仓位，先总结下我目前这俩仓位的变化以及财报前的操作。

Unh: 目前一股未卖，财报前也不会有调整，但我今晚会买小部分末日put做对冲

CNC：之前分别在37块和34块减持了40%仓位，财报前不会再调整，但我对cnc整体的预期会比unh低

接下来说说unh财报可能出现的结果，但分析前还是先补充下基本知识。这行业的业务在财报上有不同的呈现方式，但大致就是这几大类：

1） Commercial: 就是企业主买给牛马的，一般会分为 risk-based or fee-based，但对我们散户来说不重要，只要知道这块空间最大

2） medicare: 给中产老人，这块也是利润大头，一般会分为medicare advantage, medicare supplement etc.

3） Medicaid: 给穷鬼用的，这波影响比较大

4） Aca marketplace: 全称affordable care act, 就是所谓的obamacare，简单理解就是给更穷的穷鬼，这波影响最大

5） PBM业务：简单理解就是医疗附加业务，也是利润大头，跟以上保险业务区分开来

目前已知$Elevance Health(ELV)$ 和MOH上周都发了财报，elv跟unh非常接近，只是体量上不如unh，而moh则更接近cnc，但体量更小，财报结果可以说是一喜一悲，elv double beat，moh则是big miss + guided down eps, 从这两家的ER来看，共性就是medicaid 和 ACA持续恶化，我估摸应该是年底要到了，老百姓也不知道明年会怎么变，所以都疯狂报销，加重了医疗成本。

大部分重仓unh的网友最关心的是明天的财报会不会出现moh这种崩盘情况，我倾向于不会，主要是几个方面。

1） EPS调整变化，从下图我们可以得出MOH这次暴雷主要是又下调 eps guidance, 但我觉得同样情况发生在unh和cnc的可能性不高，因为这俩在上一次财报已经大幅下调，而moh这次的下调比例上其实还不如这俩之前的下调幅度。

2） 看收入结构，我们从elv 和 moh财报得知主要因素是 Medicaid & aca， 尝试整理了这几家24年保险业务的收入分布，可能会有差异，因为各家的财报体现方式不一致，但大差不差。

MOH 85%业务都是medicaid & aca驱动，但这次表现不错的elv这俩其实占比不高，unh相对来说就更低了，雷的可能性理论更低。

3） 业务体量：这四家由左至右市值由大到小，一般行业龙头会更早感受到行业变化，这也解释了为啥unh早早先调整guidance，但moh到10月份了还在guided down eps，同理 OSCR我也觉得可能会有雷，毕竟这家体量小，而且过去财报一直不错，在整个行业都一片哀嚎的环境下，还是尽量避开还没暴雷的标的。

4） UNH 还有 PBM业务，这部分占比53%左右，同样对比ELV，PBM业务仅占25%，UNH有最大的PBM业务占比，理论上可以理解能更好的帮助抵御保险业务成本失控风险，如果ELV都没暴雷，那么unh概率应该更低。

5） 最后就是最关键的MLR (medical loss ratio)，从elv和moh得知这俩都同比Q2增长，所以可以预计unh和cnc也是一样的情况，unh目前的consensus是90.8%, 我觉得如果参考elv, unh很可能会miss，算是其中的隐患，cnc估计也会提高

最后，祝大家发财, happy investing