2026风高浪急系列之第一篇:亿胜生物科技

风高浪急系列主要为个人关注的高弹性小票，风大浪急。

公司核心投资亮点呈现"三重安全边际+双重增长引擎"的突出特征：首先，成熟业务构筑坚实基本盘，2024年实现净利润3.07亿港元（同比增长11.6%），毛利率高达89.8%，净利率提升至18.4%，经营性现金流充裕（现金及等价物5.57亿港元），资产负债率降至28.8%，财务状况稳健；旗舰产品bFGF系列（贝复舒®、贝复济®）贡献84.5%营收，覆盖中国14,000家医疗机构及1,810家药房，44个地区销售办事处形成强大渠道壁垒，在集采政策压力下仍展现卓越成本控制能力，为创新研发提供持续"造血"功能。其次，贝伐珠单抗（HLX04-O） 已在中国、澳大利亚、欧盟和美国完成国际多中心III期临床，2025年1月完成最后患者访视，2025年4月公布中国III期数据达到主要终点（第48周BCVA改善非劣于雷珠单抗），预计2025年递交新药申请、2026年获批上市，有望成为全球首个获批湿性AMD适应症的贝伐珠单抗；目标中国1,580万眼底疾病患者，2030年市场规模达203亿元，该产品凭借成本优势（定价约为竞品的30-40%）和合规属性，峰值销售有望突破52.5亿港元，成为驱动公司估值重构的核心催化剂。第三，SkQ1滴眼液于2022年以1,700万美元投资获得全球独家权益（除独联体国家），该首创线粒体靶向活性氧清除剂已完成美国VISTA-1/2 II期研究，显示优异安全性与耐受性，即将重启III期临床，目标中国1.12亿中重度干眼症蓝海市场；全球干眼症药物市场规模约50亿美元，SkQ1作为FIC机制药物，若2028年获批上市，峰值销售潜力达36亿港元，且专利保护期长，具备全球授权或并购价值，为公司打开国际化天花板。此外，环孢素滴眼液、阿奇霉素滴眼液等4项眼科管线处于临床阶段，16项研发计划覆盖临床前至NDA，形成"上市+后期+早期"的合理梯队。

亿胜生物科技产品线及研发管线全景表

基于上述管线价值，预测公司2025-2029年营收将从17.54亿港元增长至37.98亿港元（CAGR 18.2%），净利润从3.37亿港元增长至8.74亿港元（CAGR 23.5%），净利率由19.2%提升至23.0%，2026年起HLX04-O开始贡献收入（0.75亿），2027-2028年随着产品进入医保快速放量，驱动业绩进入加速通道。估值层面，当前市值仅25亿港元，对应2024年静态PE约8倍、PS约1.5倍，显著低于港股眼科创新药平均20倍PE和欧康维视10倍PS水平，处于历史最低分位；采用DCF模型测算（WACC 10%，永续增长率3%），公司内在价值约85亿港元，对应每股13.5港元；SOTP（分部估值法）显示成熟业务价值35亿港元+HLX04-O管线价值25亿港元+SkQ1管线价值12亿港元+其他管线3亿港元+净现金4亿港元，合计约79亿港元。中长期估值修复空间可达12-15港元。$亿胜生物科技(01061)$

上述分析借助AI工具，进作为个人投资记录，不作为投资建议！