黔源电力认知

说实话，我炒股喜欢按计算器，我以为业绩会更好的，计算器按完我有点失望。

有没有大佬看一下我计算器按的哪里有问题，或者认知哪里有问题。我真的买了蛮多，在卖出了一部分黔源的情况下，现在还占了我大概25%的仓位。

另有没有大佬估算一下第三季度的业绩。

一、黔源电力

黔源电力的优势有二个，第一个是基础就是其超高的现金流，近年来资本支出的减少，其经营性现金流的充沛引发了两个优势，其一就是近年来不断减少的总负债和资产负债率，从22年至今总负债不断下降，长期借款大幅减少，这逐年减少的负债，财务费用显著节约，直接增厚利润；其二就是在政府日趋紧张的资金情况下，其充沛的自由现金流，在27年以后会逐渐有加强分红的可能性，会逐渐向现金奶牛转向。第二个就是来水，近三年都是枯水年，特别是广西区域前两年的大旱再叠加高负债，直接导致近年来利润的不如人意，一旦进入平水年或者丰水年，其利润的陡然改善会较为明显。

二、资本负债减少情况

黔源的负债水平在2022年开始显著下降，每年的负债以年均8亿的水平下降，23年和24年是枯水年，理论上平均年有息负债的减少要更多。以25年Q175.55亿的有息负债来计算，每年减少8亿。那么对利润的释放情况如下：

8*0.04*（1-0.25%(税率)）=0.26亿。再叠加利率下行，预估每年财务释放利润为0.4亿，eps约为0.1，按25年净利润eps1算，年增长约为10%。按27年1.2算，按15PE算，对应市值为77亿，相对于今天8.25日的增加值为11%。假设27年分红提升至国电和长电的净利润的60%，则分红为1.2*0.06*4.28/69.18=4.45%。

三、以FCF计算

我用DP算的，感觉大差不差。

牛都、善泥坡、马马崖水电站设备折旧将陆续到期，预计2026、2027 年有望节约成本0.06/1.6 亿元，业绩有望持续好转。