鼎通科技年报

公司发布了截止12月31日的2025年年报，本人去年买入$鼎通科技(SH688668)$ ，利益相关，本文只是个人投资过程中的记录和理解，不当之处仅供参考：

1.主要业绩：前面已经预告过，高速增长。

2.毛利率：连接器整体毛利率31.76%,同比增加2.82pp；其中，通信连接器产品线毛利率均增长（Cage 33.52%,结构件41.84%,组件35.36%,较上年增加3.01/7.12/3.65个pp),公司认为主要是市场需求景气、高价值224G放量和海外马来工厂赢利导致提升了毛利率；汽车连接器毛利率21.48%,减少2.02个pp，主要是市场销售策略和原材料涨价因素导致（铜）。

3.研发：公司列举了截止12月31日在研的26项主要科研及其进度，其中有高速连接器、散热器、液冷散热器、光纤连接器等等，研发的相关布局符合公司2026年高速化、液冷化、集成化发展思路和光铜融合的市场发展需要，包括下一代448G高速连接器，结合研究发的高投入增长，说明公司的可持续发展能力进一步增强。感兴趣的可以看看，注意进度是截止去年底的，有些到今年1季度目前已经小规模量产和量产。

4.公司通过了公司和子公司银行授信6个亿，说明公司目前扩能需求迫切，已经等不及可转债到位了，先用银行贷款解决当前需求。

5.海外业务：马来工厂赢利，与海外前三大客户的联系和供应体系更加成熟，超预期；越南工厂投产延到27年年中，可转债当时说是26年底，略低于预期。

6.汽车连接器：亮点是25年一供国内客户拓展超预期，与莫仕合作的下一代BMS Gen6电池项目已经开始交付，主要关注将26年客户开拓下一步重点

总结并个人展望一下：

1.26年公司的毛利率将进一步提升：公司深度绑定海外客户及其供应链体系，是公司的竞争优势和护城河，在光模块液冷散热领域今明两年会是绝对垄断；毛利提升主要来自产品线方面主要是224G放量、液冷散热器量产、下一代BMS Gen6电池项目量产，产能方面主要是马来工厂规模化、长沙工厂二期投产、东莞工厂车间新增等，汽车连接器随着国内一供的落实，估计会改善；

2.公司收入及赢利将进一步快速增长，公司投关今天表示“产线忙碌，在手订单充足”，工厂投产、订单充足、毛利率投升、高价值产线量产，26年预计赢利的增长速度还将远快于收入的增长速度，小产品公司、大的增长曲线。

3.重点客户增长值得期待：公司特别提出立讯精密2025年成为公司的第5大客户，立讯也是英伟达AI服务器的官方合作伙伴，说明这一块26年预期将有大惊喜。

4.视界AI检测将在26年以后为公司的自动化产线贡献更多的价值，节省更多的人工，提升更高的良品率，这个收购物超所值。

5.资产负债率20%多，不多见，是一个本份经营的公司。

记住公司2026年发展思路：高速化、液冷化、集成化和光铜融合！由于液冷放量预计在2季度，一季度报保持淡定，重点关注一季报后的业绩沟通会公司会不会通气新品进展，包括224 G订单情况、液冷散热渗透情况及量产、下一代BMS Gen 6订单情况、背板连接器情况等。