软通动力
🔍 软通动力投资分析：业绩拐点显现，“软硬一体”与“出海2.0”驱动长期增长
📊 核心财务表现
· 营收增长强劲，盈利承压：2025年H1营收157.81亿元（同比+25.99%），但归母净利润-1.43亿元（同比减亏7.6%），扣非净利润-2.67亿元（同比-26.65%），主因硬件业务毛利率较低（计算产品业务毛利率仅5.43%）及研发投入加大。
· 现金流改善信号：Q2单季度经营现金流净额13.58亿元（环比+173.92%），净利润转正至0.55亿元，环比扭亏为盈。
· 业务结构优化：
· 计算产品与智能电子收入67.56亿元（同比+72.77%），占比升至42.81%；
· 软件与数字技术服务收入89.20亿元（同比+4.78%），毛利率14.6%，贡献稳定基本盘。
:rocket: 核心战略与成长动能
1. “软硬一体”协同突破：
· 硬件出海亮眼：旗下品牌“机械革命”斩获巴基斯坦10万台笔记本电脑订单，推动当地市占率从不足1%升至10%；信创PC联合鸿湖万联研发开源鸿蒙产品，覆盖麒麟9000C、兆芯等国产芯片。
· AI全栈布局：与华为、阿里、腾讯等合作落地大模型项目，中标中国移动AI服务器集采（4.27亿元），昇腾医疗诊断平台、矿鸿场景适配等订单放量。
2. “出海2.0”加速国际化：
· 推出独立品牌 “iSoftStone Digital” ，在新加坡设国际总部，拓展中东、东南亚、日本市场；
· 中标沙特政府3万台笔记本电脑SKD采购，与日本新日铁、腾讯日本达成战略合作。
3. 前沿技术卡位：
· 具身智能：自研人形机器人“天擎S1/A2”投入工厂试用，复合机器人落地建筑、巡检场景；
· 开源生态：开源鸿蒙适配超100款设备，开源欧拉服务器操作系统预装量产。
⚠️ 风险提示
· 盈利能力待修复：综合毛利率仅10.62%（同比-15.42pct），硬件业务增收不增利；
· 现金流压力：H1经营现金流净额-4.79亿元，应收账款74.85亿元（占净资产72.3%），回款风险需警惕；
· 债务负担：资产负债率升至60.04%，短期债务占比超82%。
💡 投资建议
· 短期看點：Q3硬件订单交付+现金流改善持续性，若毛利率回升有望推动估值修复；
· 长期逻辑：AI+信创+出海三浪叠加，机构预计2025-2027年归母净利润CAGR超35%（中航证券预测2025年净利润4.41亿元）；
· 估值参考：当前PE约129倍（2025年），偏高但反映高成长预期，关注毛利率拐点与海外订单落地进度。
✨小结：业绩拐点已现，“软硬一体”与出海战略打开空间，但需跟踪盈利改善与现金流管理！