$兖矿能源(01171)$ 如何在煤炭板块坚守最后五年？
这需要先回望来路：为什么在2021年一股脑扎进来？这五年间又发生了什么转变——是主观认知的变化，还是客观环境的更迭？
一、先从自身的思想源头寻找问题
运用心理学技术，用意念扫描身体，用思绪控制“灵魂”回到小黑屋，进行自我催眠式梳理，将记忆一天一天的往回倒带，直至找到心理的拐点。
1. 决定离开的导火索是什么？
兖矿能源2025年三季度财报不及预期，成为决定离开的直接导火索。
那么问题来了：预期是谁给的？
答案是兖矿自身。
什么样的预期？
来自其公众号铺天盖地宣传的“降本增效”。
2. 当初为何选择兖矿？
答：
2.1兖矿重组，相信管理层能带领企业浴火重生，且在近五年完成铜、铁等其他金属矿业的布局。
2.2 山东能源体系中其他板块盈利偏弱，兖矿是山能的“大血包”，山能需要依靠兖矿的大比例分红来维持整体运营——这才是主要原因。
3. 如今为何选择离开？发生了什么变化？
答：
3.1 兖矿能源2025年净利润差强人意，几乎倒退至2020年水平而产量较2020年却近翻倍，利润却未见同步增长。在煤价相近的背景下，兖矿的开支似乎正逐渐重回重组前“粗放”模式。特别是管理层高额年薪，在煤价低迷时显得尤为不合时宜。
3.2能源结构从资源依赖向技术依赖转型的速度远超预期。短短五年间，太阳能与风电技术已不可同日而语。在政策调控与保护下，煤炭行业的下跌周期明显长于上涨周期。
3.3煤化工布局进展缓慢，如何实现2000万吨目标至今未有清晰计划。目前全兖矿靠陕西未来能源一家非百分百权益公司支撑起近半壁利润江山，而澳洲业务日益攀升的管理费用占比，也难以为母公司贡献可观净利润。
附1：市场动态
今日煤价稳中有跌，昨日港口价格加速下滑，已跌破800元关口。有贸易商预计，农历十一月或有一波涨价潮，或许是一次减仓机会。
附2、兖矿投资的五年中，我总结出一个自创的选股指标——费用效益比。其核心在于，不应仅关注费用的绝对升降，而需审视费用与利润的相对关系，观察这一比例在每季度中是呈上升还是下降