奇林资本
· 北京
现在的市场对任何贴有AI标签的东西都持乐观态度，这也说明我们需要将炒作与执行分开，当市场情绪过于偏向人工智能时，阿里自然也很容易得到过于慷慨的回报，但是，阿里能否在保持电子商务引擎盈利的同时，保持其在人工智能和云领域的势头，仍需要理性分析。
2025年至今，阿里的股价已经翻了一倍。
喜的是，阿里净收入上涨，人工智能和云也在快速增长。
忧的是，阿里收入增速是放缓的，利润率收窄，自由现金流也为负值。
纯粹从财务角度、而非发展潜力看，国内和国际电子商务业务加起来仍占公司收入的70%以上，阿里在很大程度上仍然是一只电子商务股票，调整后的息税折旧摊销前利润大部分来自国内电子商务。
阿里的开源大模型目前更多的是声誉价值而非商业价值，短期内可能很难直接产生现金。但是，考虑到阿里的核心产品是商业生态系统（包括云计算、电商、物流等），它的AI模型更像是为这个生态系统注入活力，首要目标是让整个生态更繁荣、更依赖阿里平台，最终从生态的繁荣中获利。
阿里云计算以26%的速度增长，但西方市场由AWS、微软Azure和谷歌云主导，最大的企业预算集中在美国和欧洲，未来在友好的特定地区，阿里云的扩张是可以预期的，但是考虑到地缘政治、阿里云业务能否进入全球顶级市场、去瓜分西放三巨头的市场份额，这一点还是需要持保留态度。
阿里的创新以及在数据中心、GPU和专有模型等领域投入巨资的意愿表明，公司的增长还有很长的路要走，但这种投资规模带来了执行风险，构建万亿参数模型和开放全球数据中心是资本密集型的，股东可能需要数年时间才能看到合理的回报。
建议在目前的水平上保持谨慎，也许不会看到暴跌，但在如此强劲的涨势之后，看到一些盘整或短期回调也就不足为奇了。