体育板块的市场现状、竞争格局及未来的投资机会（附上市公司）
引言：政策红利与消费升级共振，体育产业迈入黄金发展期
体育产业作为国民经济的重要组成部分，既是满足人民群众美好生活向往的幸福产业，也是推动经济结构转型升级的朝阳产业。近年来，我国体育产业政策支持力度持续加大，从《体育发展 “十四五” 规划》明确 2025 年产业总规模达 5 万亿元的目标，到国办发布《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》，一系列顶层设计为行业发展筑牢制度根基。与此同时，居民健康意识觉醒、消费结构升级、技术创新赋能等多重因素叠加，推动体育产业从规模扩张向高质量发展转型，市场活力持续迸发。
从资本市场视角看，体育板块已形成涵盖体育用品制造、赛事运营、场馆服务、智能体育、户外运动等多领域的完整产业链，细分赛道龙头企业业绩增长确定性强，估值性价比逐步显现。本文将基于最新行业数据、政策导向及企业经营情况，系统分析体育板块的市场现状、竞争格局，挖掘未来投资主线，并梳理核心上市公司投资价值，为投资者提供专业参考。
一、体育板块市场现状：规模稳步扩容，结构持续优化
1.1 整体市场规模：政策与消费双轮驱动，万亿市场加速成型
我国体育产业已进入高速增长通道，市场规模连续多年保持两位数增速。根据国信证券研报及行业统计数据，2024 年我国体育产业总规模已突破 3 万亿元人民币，预计 2025 年将达到 3.5 万亿元，2021-2025 年复合增长率（CAGR）维持在 10% 以上，远超同期 GDP 增速。这一增长态势主要得益于三大核心驱动力：
政策层面，国家层面密集出台扶持政策，形成 “顶层设计 + 地方落实” 的政策体系。国务院明确提出 “推动体育产业成为国民经济支柱性产业”，各地纷纷响应，如长三角地区规划 2025 年体育产业规模突破 1.3 万亿元，珠三角地区重点推进智慧体育场馆建设，中西部地区加大体育基础设施投入，政策红利持续释放。助企惠企政策在体育领域的落地，进一步降低了民营企业参与门槛，推动体育产业补链延链强链，规模以上体育企业数量持续扩大。
消费层面，居民健康意识提升与消费结构升级催生体育消费需求爆发。随着人均可支配收入突破 4 万元，我国居民人均年体育支出已超 3000 元，其中 Z 世代群体体育消费占比达 45%，成为消费主力军。消费结构呈现 “服务化、智能化、个性化” 趋势，赛事门票、健身会员、智能健身设备等服务型消费增速达 25%，远超传统体育用品消费增速。
技术层面，AI、大数据、VR/AR 等技术与体育产业深度融合，催生新场景、新业态。AI 视频增强技术应用于赛事转播，VR 虚拟观赛提升沉浸体验，智能穿戴设备实现运动数据实时追踪，技术赋能不仅提升了产业运营效率，更拓展了产业边界，为市场增长注入新动能。
1.2 细分领域现状：传统板块稳健增长，新兴业态多点爆发
体育产业细分领域众多，呈现 “传统板块筑基，新兴领域突破” 的格局。根据 2025 年行业预测数据，各细分领域规模及增长特征如下：
1.2.1 体育用品制造与销售：规模最大，结构分化
作为体育产业的核心支柱，2025 年我国体育用品制造与销售市场规模预计达到 1.3 万亿元，同比增长 12.7%，占体育产业总规模的 37.1%。细分来看，运动服饰（apparel）占比 35%，运动鞋（footwear）占比 50%，运动器材（equipment）占比 15%，形成 “鞋服为主，器材补充” 的产品结构。
市场呈现明显的两极分化特征：高端市场由国际巨头主导，Nike、Adidas 全球市场份额分别达 16%、10%，凭借技术壁垒（如 Nike Air Zoom、Adidas Boost）和品牌影响力占据高端鞋服市场，2024 年 Nike 全球收入达 464.4 亿美元，毛利率维持在 42% 的高位；中低端市场本土品牌优势显著，安踏、李宁中国市场份额分别达 18%、10%，通过性价比策略和本地化运营抢占下沉市场，安踏 2024 年收入达 550 亿元，同比增长 10%，李宁 “中国李宁” 国潮系列推动收入突破 350 亿元。
产品创新成为增长核心驱动力：智能体育用品增速迅猛，2025 年智能健身设备市场规模预计达 2000 亿元，智能手环、跑步机等产品销售额同比增长 25%；环保材料应用加速，Adidas Parley 海洋塑料系列、Nike Flyknit 编织鞋面产品占比逐步提升，预计 2025 年环保产品占比将达 20%。
1.2.2 竞赛表演市场：赛事 IP 溢价凸显，电竞成新增长极
2025 年我国竞赛表演市场规模预计达 1.2 万亿元，同比增长 14%，占体育产业总规模的 34.3%，成为第二大细分领域。其中职业联赛市场规模 5000 亿元，中超、CBA 等顶级联赛转播权、赞助收入稳步增长；业余赛事市场规模 3000 亿元，受社交媒体推广和年轻群体参与度提升驱动快速扩张。
电竞赛事成为最亮眼的增长点，2024 年电竞赛事总收入达 300 亿元，同比增长 25%，预计 2025 年将突破 400 亿元，占竞赛表演市场的 3.3%。LPL、KPL 等职业联赛商业化成熟，直播观看人次破千亿，赞助品牌覆盖科技、快消、汽车等多个领域，形成 “内容生产 - 传播 - 商业化” 的完整生态。
国际赛事与本土赛事协同发展：杭州亚运会、粤港澳全运会等大型赛事落地拉动赛事运营、场馆建设需求，中体产业等龙头企业深度参与；北京马拉松、厦门马拉松等本土 IP 赛事商业价值提升，北京马拉松单场商业价值超 2 亿元，2023 年参赛人数突破 10 万。
1.2.3 健身休闲市场：消费场景多元化，线上线下融合
受益于全民健身战略推进，2025 年健身休闲市场规模预计达 8000 亿元，同比增长 14.3%，占体育产业总规模的 22.9%。消费场景呈现 “线上线下融合” 趋势：线下连锁健身房（如威尔仕、星动健身）布局智能设备和个性化课程，场馆利用率提升至 60% 以上；线上健身平台用户突破 3.5 亿，同比增长 20%，喜马拉雅、腾讯音乐通过内容延伸切入体育健身领域，推出线上课程和会员管理系统。
细分赛道多点开花：户外运动装备市场 2024 年规模达 680 亿元，同比增长 22%，徒步鞋服、露营装备、自行车等品类增长显著；居家健身设备需求持续旺盛，舒华体育智能跑步机 2024 年销量增长 40%；小众运动兴起，飞盘、滑板、匹克球等项目深受年轻群体青睐，带动相关装备和培训服务需求增长。
1.2.4 场馆服务市场：智慧化转型加速，运营效率提升
作为体育产业的基础设施支撑，2025 年我国体育场馆服务市场规模预计达 6000 亿元，同比增长 9.1%，占体育产业总规模的 17.1%。政策推动场馆市场化运营，国办意见明确支持公共体育场馆改造升级，鼓励绿色、低碳、智能转型，符合条件的场馆设备纳入大规模设备更新支持范围。
智慧化成为场馆升级核心方向：AI 客流监测、区块链票务系统、5G 基站集成等技术应用普及，深圳大运中心等标杆场馆利用率提升至 75%，远超行业平均 50% 的水平；场馆运营模式从单一租赁向复合型经营转型，融合赛事举办、健身培训、商业演出等多元业态，培育出一批专业化运营主体和服务品牌。
区域分布上，东部沿海地区场馆资源集中，长三角、珠三角和京津冀地区合计占据全国市场份额的 60% 以上；中西部地区随着基础设施完善，场馆建设增速达 25% 以上，成为新的增长空间。
1.2.5 智能体育与数字技术：技术赋能提速，市场规模爆发
作为新兴细分领域，2025 年体育信息技术市场规模预计达 4000 亿元，同比增长 14.3%，增速位居各细分领域前列。AI、VR/AR、大数据等技术重构体育产业价值链，形成三大应用方向：
对 “人” 赋能：智能穿戴设备出货量 2025 年预计达 1.2 亿台，运动健康类产品占比提升至 45%，AI 运动教练、动作捕捉分析、运动康复管理等服务逐步落地；对 “场” 赋能：智慧场馆解决方案覆盖 20% 头部场馆，集成智能照明、能耗监测、安全保障等功能；对 “域” 赋能：赛事数据采集分析、VR 虚拟观赛、数字藏品等新业态涌现，洲明科技为 NBA / 欧冠提供 XR 虚拟场景方案，提升沉浸式观赛体验。
1.3 区域市场现状：东部领跑，中西部崛起
我国体育产业区域发展呈现 “东部领跑、中西部加速追赶” 的格局。2025 年东部地区体育产业规模预计达 1.3 万亿元，占全国总规模的 37.1%，长三角、珠三角、京津冀三大经济圈成为核心增长极，凭借经济基础雄厚、消费能力强、基础设施完善的优势，市场增速维持在 12%-15% 区间。
中部地区体育产业规模预计达 7800 亿元，占比 22.3%，湖北、河南、湖南等省份依托人口红利和政策支持，大力推进体育场馆建设和赛事落地，增速达 8%-10%；西部地区规模预计达 2200 亿元，占比 6.3%，虽然起步较晚，但发展迅速，四川、重庆、陕西等省份聚焦户外运动、冰雪产业等特色领域，增速超过 10%。
区域产业特色鲜明：东部地区聚焦高端体育用品制造、赛事运营、智能体育等高附加值领域，聚集了安踏、李宁、中体产业等龙头企业；中部地区侧重体育装备配套制造、大众健身服务；西部地区依托自然资源优势，发展户外体育、冰雪运动等特色产业，雪人股份等企业受益于冬奥场馆建设和冰雪经济发展。
二、体育板块竞争格局：赛道分化明显，龙头效应凸显
我国体育产业竞争格局呈现 “整体分散、细分集中” 的特征，不同细分赛道竞争逻辑差异显著。国际巨头凭借品牌、技术、资金优势占据高端市场，本土企业依托性价比、本地化运营和政策红利在中低端市场和特色赛道实现突破，部分龙头企业逐步向产业链高附加值环节升级。
2.1 体育用品赛道：国际巨头与本土龙头双雄争霸
体育用品赛道竞争最为激烈，形成 “国际第一梯队、本土第二梯队、区域品牌第三梯队” 的竞争格局。
2.1.1 第一梯队：国际巨头（Nike、Adidas）
Nike 作为全球体育用品龙头，2024 财年收入 464.4 亿美元，净利润 29.9 亿美元，全球市场份额 16%，中国市场份额 12%。核心竞争力体现在三大方面：技术壁垒深厚，拥有 Air Zoom 气垫、React 泡沫缓震、Flyknit 编织鞋面等多项专利技术；数字化能力领先，SNKRS app、Nike Run Club 等平台实现用户精准运营，线上收入占比达 35%；品牌影响力强大，通过赞助 NBA、世界杯等顶级赛事和 C 罗、詹姆斯等球星，构建全球品牌认知，品牌价值超 300 亿美元。
Adidas 全球市场份额 10%，中国市场份额 8%，2024 财年收入约 220 亿欧元，净利润 12 亿欧元。在足球领域形成垄断优势，赞助欧冠、世界杯等顶级赛事及梅西、姆巴佩等球星；技术创新聚焦 Boost 发泡橡胶、4D 打印中底等，同时推出 Parley 海洋塑料环保系列；本地化策略持续深化，在中国推出 “Adidas by Stella McCartney” 等联名系列，适应运动休闲趋势，但 2024 年受中国市场疲软影响收入同比下降 5%。
2.1.2 第二梯队：本土龙头（安踏、李宁、特步）
安踏体育是中国体育用品龙头，2024 年收入 550 亿元，同比增长 10%，净利润 70 亿元，中国市场份额 18%，全球市场份额 5%。核心优势在于全品类布局，涵盖安踏主品牌（footwear）、FILA（apparel）、安踏儿童（equipment）等多个品牌；赞助资源丰富，合作中国奥委会、NBA 金州勇士队、冬奥会等，提升品牌高端形象；渠道布局完善，线下门店以购物中心店为主，占比 50%，线上收入占比约 30%，2025Q3 跑鞋专业矩阵化成效显著，板鞋跌幅收窄。
李宁 2024 年收入 350 亿元，同比增长 8%，净利润 45 亿元，中国市场份额 10%，全球市场份额 3%。以 “国潮 IP” 为核心差异化竞争力，“中国李宁” 系列融合汉字、刺绣等传统文化元素，成为年轻群体追捧的时尚品牌；在羽毛球领域形成领先优势，赞助世界羽毛球锦标赛、林丹等球星；产品创新聚焦䨻科技（超临界发泡），2025Q3 新品助推均价逆势增长，跑鞋增速超 30%，篮球鞋恢复双位数增长。
特步国际专注跑步赛道，2024 年收入 200 亿元，同比增长 12%，净利润 25 亿元，中国市场份额约 6%。核心竞争力在于马拉松赛事赞助，覆盖厦门马拉松、北京马拉松等国内顶级赛事，构建 “产品 + 赛事” 的品牌心智；渠道侧重三四线城市，门店占比 60%，覆盖下沉市场；2025Q3 跑鞋增速加快至 19%，专业矩阵均价领先，服装降价策略下实现双位数增长。
2.1.3 第三梯队：区域品牌（匹克、361° 等）
匹克 2024 年收入 80 亿元，同比增长 5%，净利润 6 亿元，中国市场份额 4%，全球市场份额 1%。专注中低端 footwear 市场，产品以篮球鞋、跑步鞋为主，占比 70%；核心差异化在于 “态极” 科技，提供高性价比的缓震解决方案；渠道布局以三四线城市社区店为主，占比 75%，线上收入占比 25%，低于行业平均水平。
361°2025Q3 份额微增，专业矩阵占比高带动跑鞋双位数增长，但篮球鞋继续深度下滑，休闲鞋跌幅收窄，整体面临产品结构优化压力，通过性价比策略维持市场份额。
2.2 赛事运营赛道：政策壁垒显著，龙头垄断稀缺 IP
赛事运营赛道具有 “政策依赖性强、IP 壁垒高、资金投入大” 的特点，竞争格局相对集中，头部企业凭借资源优势占据主导地位。
2.2.1 第一梯队：中体产业（国家队标杆）
中体产业作为国家体育总局唯一上市平台，实际控制人持股 26.24%，形成 “赛事运营 + 场馆服务 + 体彩服务 + 多元衍生” 的全产业链布局，2023 年末总资产 87.6 亿元，业务覆盖全国 31 个省市。核心竞争优势体现在政策与资源双壁垒：独家拥有北京马拉松、环中国国际公路自行车赛等国家级赛事 IP 运营权，承接 “十四运”“杭州亚运会” 等大型赛事服务；持有体彩终端机销售资质（全国仅 3 家）、体育场馆运营等级认证，五星场馆占比超行业平均 2 倍。
业务结构持续优化，2023H1 体育业务收入 1.71 亿元（+15% YoY），占比 43%，地产收入占比降至 57%，剥离进程加速；赛事运营毛利率达 28%，智慧场馆运营覆盖全国 120 + 场馆，利用率提升至 75%；体彩终端机市占率约 20%，2023 年收入 1.2 亿元（+18% YoY），若互联网彩票政策放开，收入有望实现 3 倍增长。
2.2.2 第二梯队：细分赛道龙头（力盛体育、星辉娱乐）
力盛体育是赛车赛事运营龙头，核心运营 CTCC（中国汽车场地职业联赛）、TCR 等赛事，布局 “赛事 + 电竞” 新模式，海南国际赛车场项目 2025 年启动贡献增量。2024 年虽亏损 2800 万元，但在汽车运动细分赛道具有稀缺性，依托赛事 IP 衍生开发赞助、门票、直播等收入，随着赛事商业化成熟，业绩有望改善。
星辉娱乐控股西班牙人足球俱乐部，拥有欧洲顶级联赛 IP 资源，青训体系与英超资源联动，受益足球产业振兴政策。通过俱乐部运营、球员转会、赛事转播等实现收入，同时借助海外 IP 赋能国内体育用品销售，形成 “海外 IP + 国内消费” 的协同效应。
2.2.3 第三梯队：区域性赛事运营商
以地方体育公司、文旅企业为主，聚焦区域性业余赛事、大众健身赛事运营，规模较小，竞争力较弱，依赖地方政府补贴和资源支持，缺乏全国性赛事 IP 和规模化运营能力。
2.3 场馆服务赛道：专业化运营成趋势，龙头整合加速
场馆服务赛道竞争呈现 “区域分散、头部集中” 的特征，随着市场化运营推进和智慧化转型，具备专业运营能力的龙头企业逐步脱颖而出。
2.3.1 场馆建设龙头：大丰实业、金陵体育
大丰实业是国内体育场馆设施龙头，参与杭州亚运会智能化改造，2025Q1 在手订单超 20 亿元，受益于场馆绿色智能转型政策，在大型场馆音视频系统、舞台机械、智能化设备供应领域市占率领先。核心竞争力在于一体化解决方案能力，从场馆规划设计到设备供应、安装调试全流程服务，毛利率维持在 25% 以上。
金陵体育是高端体育器材供应商，苏超联赛核心设备服务商，中标多地智慧场馆项目，产品涵盖体育器材、场馆设施、智慧场馆系统等，政策推动下订单有望持续增长。在学校体育场馆、社区健身设施等领域布局较深，2024 年智慧场馆相关收入占比提升至 30%。
2.3.2 场馆运营龙头：中体产业、华体科技
中体产业依托政策资源，委托运营全国 120 + 场馆，管理面积突破 300 万㎡，2023 年新增 15 个委托运营场馆，轻资产模式扩张成效显著。通过引入 AI 客流监测、区块链票务系统等技术，提升场馆利用率和运营效率，深圳大运中心等标杆场馆实现盈利。
华体科技是智能照明系统供应商，集成 5G 基站及人流监测功能，受益场馆数字化改造，为场馆提供智慧化升级解决方案，2024 年相关业务收入增长 25%。聚焦中小型场馆和社区健身设施智能化改造，客户群体广泛，市场覆盖全国 20 多个省份。
2.3.3 区域型场馆运营企业
以地方国资背景的体育场馆运营公司为主，运营本地公共体育场馆、体育馆等，业务单一，运营效率较低，依赖政府财政补贴，随着市场化改革推进，部分优质场馆有望通过委托运营、合作等方式纳入龙头企业体系。
2.4 智能体育赛道：技术驱动竞争，跨界玩家涌入
智能体育赛道尚处于成长期，竞争主体包括传统体育企业、科技公司、创业企业，竞争焦点集中在技术研发、场景落地和用户生态构建。
2.4.1 技术解决方案提供商：洲明科技、顺网科技
洲明科技是赛事 LED 显示龙头，为 NBA / 欧冠提供 XR 虚拟场景方案，技术赋能沉浸式观赛体验，在体育赛事显示设备、虚拟场景构建领域技术领先，2024 年体育相关业务收入增长 35%。核心竞争力在于 LED 显示技术和 XR 虚拟制作能力，与全球顶级赛事 IP 深度合作，形成技术壁垒。
顺网科技是电竞平台运营商，以云游戏 + 赛事直播双轮驱动，Z 世代用户占比超 60%，运营电竞场馆、举办区域性电竞赛事，2024 年电竞相关收入突破 10 亿元。依托网吧渠道资源和用户基础，构建电竞生态，逐步向赛事运营、内容制作延伸。
2.4.2 智能硬件制造商：舒华体育、探路者
舒华体育是智能健身器材龙头，商用设备市占率 15%，冬奥会产品供应商，2024 年智能跑步机销量增长 40%，智能健身设备收入占比提升至 25%。核心优势在于产品研发和渠道布局，商用渠道覆盖健身房、酒店、企业单位，家用渠道通过电商平台和线下门店触达消费者。
探路者是户外装备龙头，滑雪服 / 冲锋衣品类市占率前三，布局冰雪赛事运营，2024 年冰雪产品线营收增超 40%，同时推出智能户外装备，集成定位、导航、健康监测等功能，赋能户外运动场景。
2.4.3 科技跨界企业：阿里、腾讯
阿里、腾讯等科技巨头凭借技术和流量优势切入智能体育领域，阿里利用 AI 技术优化赛事转播、修复体育历史影像，推出运动健康 APP；腾讯通过腾讯体育平台布局赛事直播、会员服务，开发电竞 IP，构建体育内容生态，跨界竞争加剧行业分化。
2.5 户外运动与消费服务赛道：细分龙头崛起，差异化竞争
2.5.1 户外运动装备龙头：牧高笛、三夫户外
牧高笛是露营装备龙头，2024 年国内销售额破 10 亿元，“体育 + 旅游” 模式契合政策导向，产品涵盖帐篷、睡袋、露营家具等，线上收入占比达 60%，受益于露营经济爆发式增长。核心竞争力在于产品设计和供应链管理，性价比优势显著，下沉市场覆盖较广。
三夫户外是高端户外零售平台，代理始祖鸟等国际品牌，运营自主品牌 X-BIONIC，布局冰雪 / 攀岩等小众赛道，线下门店覆盖全国主要城市，构建 “零售 + 体验 + 培训” 的线下生态，2024 年高端户外装备销售额增长 28%。
2.5.2 体育消费服务龙头：东鹏饮料、比音勒芬
东鹏饮料是功能饮料龙头，赞助中超联赛强化品牌认知，2024 年运动场景营收占比提升至 35%，依托体育赛事营销触达运动人群，形成 “赛事赞助 + 产品销售” 的协同效应，2024 年营收增速达 20% 以上。
比音勒芬是高尔夫服饰龙头，专业运动与轻奢融合产品线，2024 年营收增速居服饰企业前列，聚焦高端运动消费场景，通过赞助高尔夫赛事、签约球星提升品牌形象，目标客群为高净值人群，毛利率维持在 60% 以上。
三、体育板块未来投资机会：政策 + 技术 + 消费共振，聚焦五大核心赛道
我国体育产业正处于政策红利释放、消费需求升级、技术创新赋能的黄金发展期，2025 年 5 万亿元产业规模目标明确，行业增长确定性强。结合政策导向、行业趋势和企业竞争力，未来投资机会聚焦五大核心赛道，重点关注具备核心壁垒、业绩增长明确的龙头企业。
3.1 政策红利驱动赛道：场馆建设与运营、体彩服务
3.1.1 投资逻辑
国办《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》明确支持体育场馆改造升级、市场化运营，将符合条件的体育场馆设备纳入大规模设备更新支持范围；“15 分钟健身圈” 建设覆盖超 200 个城市，预计带动场馆运营市场规模年增 18%。体彩行业受益于政策松绑预期，互联网彩票试点扩大或全面放开将催生业绩弹性，2025 年体育彩票销售额预计突破 2000 亿元。
3.1.2 核心标的
• 中体产业（600158.SH）：体育产业 “国家队”，政策红利直接受益者。赛事运营（北京马拉松等 IP）、场馆服务（管理面积 300 万㎡）、体彩服务（终端机市占率 20%）三大核心业务协同发展，地产剥离后纯体育业务毛利率有望从 25% 提升至 35%。当前 PE（TTM）35 倍，低于赛事运营同业平均水平，2025 年目标市值空间 54%，体彩政策松绑为核心催化剂。
• 大丰实业（603081.SH）：场馆建设龙头，2025Q1 在手订单超 20 亿元，受益于场馆绿色智能转型政策，参与杭州亚运会等大型赛事场馆改造，智能化设备供应占比提升，业绩增长确定性强。2024 年营收预计增长 20%，净利润增长 25%，估值低于机械制造行业平均水平。
• 金陵体育（300651.SZ）：高端体育器材供应商，中标多地智慧场馆项目，苏超联赛核心设备服务商，在学校体育、社区健身设施领域需求旺盛，2024-2026 年净利润 CAGR 预计达 22%，政策推动下订单持续增长。
3.2 技术赋能赛道：智能体育、电竞
3.2.1 投资逻辑
AI、VR/AR、大数据等技术与体育产业深度融合，重构赛事转播、健身服务、场馆运营等场景，2025 年体育信息技术市场规模预计达 4000 亿元，年增 14.3%。智能穿戴设备、智慧场馆、虚拟赛事等新业态快速崛起，技术领先企业将享受估值溢价；电竞作为年轻群体青睐的新兴赛事，市场规模突破 400 亿元，商业化成熟度提升，形成稳定现金流。
3.2.2 核心标的
• 洲明科技（300232.SZ）：赛事 LED 显示及 XR 虚拟场景龙头，为 NBA / 欧冠提供技术方案，沉浸式观赛体验需求提升推动业务增长，2024 年体育相关收入增长 35%，海外市场拓展顺利，估值低于 LED 行业平均水平。
• 顺网科技（300113.SZ）：电竞平台运营商，云游戏 + 赛事直播双轮驱动，Z 世代用户占比超 60%，运营电竞场馆和区域性赛事，2024 年电竞业务收入突破 10 亿元，随着电竞商业化深化，业绩弹性显著。
• 舒华体育（605299.SH）：智能健身器材龙头，商用设备市占率 15%，2024 年智能跑步机销量增长 40%，线上渠道拓展和家用市场需求释放推动收入增长，2024-2026 年净利润 CAGR 预计达 18%。
3.3 消费升级驱动赛道：户外运动、高端体育用品
3.3.1 投资逻辑
居民消费结构升级推动体育消费从 “实用型” 向 “品质型、体验型” 转型，户外运动、高端体育用品需求快速增长。2024 年户外运动装备市场规模达 680 亿元，同比增长 22%，露营、冰雪、徒步等细分领域持续火热；高端体育用品市场增速达 15%，国潮品牌和国际高端品牌受益显著，运动休闲化（Athleisure）趋势推动服装品类增长。
3.3.2 核心标的
• 牧高笛（603908.SH）：露营装备龙头，2024 年国内销售额破 10 亿元，“体育 + 旅游” 模式契合政策导向，产品性价比优势显著，线上收入占比 60%，下沉市场覆盖广，2024-2026 年净利润 CAGR 预计达 25%。
• 李宁（02331.HK）：国潮运动品牌代表，“中国李宁” 系列引领时尚趋势，䨻科技赋能产品竞争力，2025Q3 跑鞋增速超 30%，篮球鞋恢复双位数增长，均价逆势提升，2024 年收入 350 亿元，同比增长 8%，品牌价值持续提升。
• 比音勒芬（002832.SZ）：高尔夫服饰龙头，专业运动与轻奢融合，聚焦高端消费场景，2024 年营收增速居服饰企业前列，毛利率维持 60% 以上，高净值人群消费升级驱动业绩增长，估值合理。
3.4 产业整合赛道：体育用品龙头、全产业链运营商
3.4.1 投资逻辑
体育产业集中度逐步提升，龙头企业凭借品牌、渠道、资金优势，通过并购整合、多品牌布局扩大市场份额。国际品牌调整期为本土龙头提供替代空间，安踏、李宁等企业通过全品类布局、高端化升级实现超越；全产业链运营商通过协同效应提升盈利能力，中体产业等企业剥离非核心业务，聚焦体育本体，毛利率持续改善。
3.4.2 核心标的
• 安踏体育（02020.HK）：中国体育用品龙头，全品牌矩阵布局（安踏、FILA、始祖鸟），2024 年收入 550 亿元，同比增长 10%，净利润 70 亿元，中国市场份额 18%，全球份额 5%，多品牌协同和渠道优势显著，估值低于国际巨头 Nike、Adidas。
• 中体产业（600158.SH）：全产业链布局，赛事运营、场馆服务、体彩服务协同发展，地产剥离后聚焦体育本体，2023H1 体育业务收入增长 15%，毛利率 32%，政策支持下有望承接更多国家级赛事和场馆运营项目，长期增长确定性强。
• 华利集团（300979.SZ）：全球运动鞋代工龙头，Nike/Deckers 核心供应商，越南产能占比 70%，受益运动装备国产替代及低碳转型需求，2024 年营收增长 12%，净利润增长 15%，客户结构优质，订单稳定性强。
3.5 特色细分赛道：冰雪运动、足球产业
3.5.1 投资逻辑
冰雪运动受益于 “三亿人上冰雪” 战略，2024 年冰雪装备市场规模增长 40%，雪人股份等企业受益于冬奥场馆建设和冰雪经济发展；足球产业受振兴政策支持，中超联赛商业化恢复，星辉娱乐等企业依托海外足球 IP 实现协同发展，青训体系和赛事运营有望贡献增量。
3.5.2 核心标的
• 雪人股份（002639.SZ）：冰雪设备制造商，提供冬奥场馆制冷系统，低碳技术契合绿色转型要求，冰雪经济发展推动订单增长，2024 年冰雪相关业务收入增长 30%，估值处于历史低位。
• 星辉娱乐（300043.SZ）：控股西班牙人足球俱乐部，拥有欧洲顶级联赛 IP，青训体系与英超资源联动，足球产业振兴政策推动国内业务增长，海外 IP 赋能国内体育用品销售，2024 年体育业务收入增长 18%。
• 共创草坪（605099.SH）：全球人造草坪市占率第一（FIFA 认证），苏超训练场核心供应商，国内校园体育政策驱动需求，2024 年营收增长 22%，净利润增长 25%，海外市场拓展顺利，全球化布局优势显著。
四、体育板块核心上市公司梳理（按赛道分类）
4.1 体育用品制造与销售赛道
4.2 赛事运营赛道
4.3 场馆建设与运营赛道
4.4 智能体育与数字技术赛道
4.5 户外运动与消费服务赛道
4.6 特色细分赛道（冰雪、足球）
五、风险提示
5.1 政策执行风险
地方财政压力可能延缓体育场馆建设、全民健身设施投入进度，政策补贴落地不及预期影响相关企业订单；体彩政策松绑节奏存在不确定性，互联网彩票放开时间可能晚于市场预期，影响中体产业等相关企业业绩弹性。
5.2 市场竞争风险
体育用品行业同质化竞争加剧，国际巨头降价促销可能挤压本土品牌盈利空间；赛事运营领域新进入者增多，头部赛事 IP 运营成本上升（赞助费年增 15%），可能导致企业利润率下滑；户外运动、智能体育等新兴赛道跨界玩家涌入，竞争加剧可能引发价格战。
5.3 业绩波动风险
部分企业依赖单一赛事、单一客户或单一产品，赛事取消、客户订单变动、产品迭代失败可能导致业绩大幅波动；力盛体育等企业存在商誉减值风险，并购标的业绩不达预期可能拖累公司利润；出口型企业（华利集团、共创草坪）面临关税波动、汇率变动风险，影响海外业务盈利能力。
5.4 消费复苏不及预期风险
宏观经济波动可能影响居民体育消费能力，体育用品、健身服务、赛事门票等消费需求可能出现下滑；Z 世代体育消费意愿若不及预期，将影响电竞、户外运动、国潮品牌等相关企业增长；线上健身平台、智能穿戴设备等新兴产品用户留存率较低，可能导致市场规模增长放缓。
5.5 技术迭代风险
智能体育领域技术更新换代快，AI、VR/AR 等技术若出现新的突破，现有技术解决方案可能面临淘汰风险；体育用品企业技术研发投入不足，可能导致产品竞争力下降，错失市场机会；数据安全、隐私保护等监管政策趋严，可能影响智能体育企业数据运营模式。
结语
我国体育产业正处于从规模扩张向高质量发展转型的关键阶段，政策红利、消费升级、技术赋能三大核心驱动力共振，推动行业向 5 万亿元规模目标迈进。细分赛道中，政策驱动的场馆建设与运营、体彩服务，技术赋能的智能体育与电竞，消费升级驱动的户外运动与高端体育用品，以及具备整合优势的全产业链龙头，将成为未来增长的核心引擎。
投资布局应聚焦 “核心壁垒 + 业绩确定性”，优先选择具备政策资源、技术优势、品牌影响力的龙头企业，同时关注细分赛道高增长标的。长期来看，体育产业作为穿越经济周期的幸福产业，成长空间广阔，但需警惕政策执行、市场竞争、业绩波动等风险，通过分散投资、聚焦龙头实现稳健收益。