【兴业海外TMT】Coherent 2026Q1业绩会纪要
$Coherent(COHR)$ 1Q26业绩
财务表现：
营收15.81亿美元（YoY+17.3%，QoQ+3.4%），指引区间为14.6-16.0亿美元，市场预期为15.57亿美元；
GAAP 稀释EPS 1.19美元（去年同期-0.04美元，上季度-0.83美元）;
Non-GAAP 稀释EPS 1.16美元（YoY+73%，QoQ+16%），指引区间为0.93-1.13美元，一致预期为1.04美元。
2Q26业绩指引：
收入:15.6-17.0亿美元，市场预期为15.57亿美元；
Non-GAAP毛利率：38%-40%；
Non-GAAP EPS：1.10-1.30美元，市场预期为美元。
Q&A：
Q：关于需求端，公司提到看到强劲的需求，甚至在某些领域创下订单纪录。能否进一步说明需求的广泛性？客户反馈的主要需求驱动因素有哪些？这些需求在通信产品组合中的分布情况如何？
A：公司观察到客户提前下单的趋势，部分订单排期超过一年以上，显示出较强的订单可见性，有助于公司进行精准的产品组合规划和产能安排。订单需求广泛分布于多个领域，数据中心相关产品表现强劲，尤其是800G和1.6T光模块的需求持续增长，其中1.6T光模块的采用正在加速。
在通信业务方面，数据中心互联（DCI）领域的ZR/ZR+系列产品订单表现强劲，同时传统电信市场也展现出良好的需求势头。通信业务板块已连续五个季度实现环比增长，上一季度该板块收入环比增长11%，同比增长55%。公司预计本季度及此后财年内，通信业务板块将继续保持环比增长态势。
Q：关于磷化铟产能，公司在未来12个月内计划将产能翻倍。能否进一步说明投资者应关注的关键里程碑？此外，如何看待12个月之后的长期发展路径？在EML材料方面，届时公司内供与外购的比例将如何变化？
A：公司已于9月季度在德克萨斯州谢尔曼工厂启动6英寸磷化铟的生产，目前产线爬坡进展顺利。值得注意的是，6英寸磷化铟的初始良率已超过公司成熟的3英寸产线，而后者经过多年优化，已处于满产状态。这一成果标志着公司在大尺寸磷化铟技术上取得重要突破。
基于该积极进展，公司正在加速推进第二座生产基地的6英寸磷化铟产能建设，该基地位于瑞典耶尔费拉。目前两处设施正同步开展产能爬坡，为实现约一年后整体产能翻倍的目标提供有力支撑。
展望未来，在现有客户需求推动下，公司已观察到持续至2028年的明确订单预测，尤其来自主要客户的长期需求信号十分强劲。因此，公司在达成12个月产能翻倍目标后，将继续推进后续扩产计划。具体扩产节奏和规模将在未来几个季度中逐步披露。
在EML材料供应结构方面，随着自产磷化铟产能的持续提升，公司内部供应比例将逐步增加，对外部采购的依赖相应降低，整体供应链自主可控能力将进一步增强。
Q：公司对Datacom业务下一季度实现10%的环比增长有所指引。请问当前光模块的需求与供应之间存在多大缺口？如果供应约束缓解，这一增长潜力可能达到什么水平？
A：公司在上一季度的数据中心业务环比增长约为4%，该增速明显受到磷化铟激光器供应不足的限制。此前未满足的订单需求已从第一季度顺延至第二季度，目前正在进行交付。
在此基础上，公司第二季度在800G及1.6T光模块方面还实现了创纪录的订单量，表明市场需求持续攀升。进入当前季度，公司观察到无论是内部生产还是外部采购，磷化铟激光器的供应能力均较上一季度实现环比增长。预计在接下来的财年第三季度，内外部供应能力将继续提升。总体来看，磷化铟产能正稳步改善，其中尤以内部产能扩张贡献显著。
Q：关于OCS光路开关，近期在ECOC展会上备受关注，贵公司今晚的表述也显得非常乐观。有同行预计到2026年季度收入可达1亿美元，能否进一步说明公司在OCS市场的布局及发展路径？
A：公司对自身在OCS市场的地位持积极态度，这首先源于技术上的优势。公司的OCS产品采用非机械式液晶技术，具备卓越的可靠性表现，该技术差异化优势已获得客户的广泛认可。
同时，公司持续看好OCS市场的发展前景。当前整体可寻址市场规模较最初预期更为广阔，不仅潜在客户数量超出预期，应用场景也在不断拓展。正如前期陈述中提到，公司目前已向七家不同客户交付了OCS系统，市场进展符合预期。
Q：关于磷化铟技术，市场上有一种观点认为公司仅在光电二极管方面取得进展，而在激光器生产上并未受益。但公司对800G和1.6T产品的展望显然表明，公司在持续提升CW激光器和EML激光器的生产能力。能否澄清这一误解？
A：公司目前正在德克萨斯州谢尔曼和瑞典耶尔费拉的两处生产基地同步推进磷化铟材料相关产品的量产。在这两个基地，公司正在规模化生产三种关键器件：EML激光器、CW激光器以及光电二极管。这三类产品均为光模块中的核心组件，对支持800G及1.6T等高速产品至关重要。公司已实现上述三类器件的协同量产，相关能力持续提升。
Q：关于产能调整，公司已采取一些积极举措。请问在产能扩张、制造优化（例如工业激光领域）以及不动产整合方面，未来还有多少进一步优化的空间？
A：公司目前正同步推进产能扩张与设施整合两项工作。在设施整合方面，自2025财年初以来的约五个季度内，已出售或退出23个场地，相关进展顺利，但仍有进一步优化空间。公司管理层持续关注提升资本投资回报率，致力于提高物理资产的运营效率和生产力，未来将继续退出或缩小任何被视为非必要或利用率不足的站点，后续将有更多举措陆续公布。
在产能扩张方面，公司正重点提升数据中心和通信领域的生产能力。除已提及的磷化铟产能扩展外，在光模块产能方面，正在马来西亚务边（Ipoh）的主要现有工厂扩大产能；同时，位于槟城（Penang）的新光模块工厂已投入生产，公司将加速该 facility 的产能扩充。此外，越南生产基地在原有光模块组件制造能力的基础上，具备空间和产能条件新增完整的光模块生产线，相关扩展工作也已启动。上述多项扩产举措并行推进，旨在满足客户当前订单及未来需求带来的强劲增长预期。
Q：工业领域是否有制造布局的调整？
A：公司已进行了多项整合，涉及23个销售站点的退出。其中部分调整集中在数据中心和通信领域，但多数位于工业领域。公司认为，在数据中心、通信以及工业领域仍存在进一步整合的空间。同时，工业板块的部分业务也在进行投资并扩大生产设施。所有举措均旨在优化整体布局，以提升设施的最大生产效率和运营效率。
Q：关于数据中心指引上调10%，目前产能受限程度如何？除EML外，是否还有其他环节存在限制？
A：公司此前的主要限制因素是磷化铟产能，尤其是用于EML器件的部分。上季度该瓶颈对公司造成明显制约，但相较前一季，当前季度在外部采购和内部供应方面已有显著改善。尽管如此，当前季度内磷化铟产能仍存在一定程度的限制。展望下一季度，随着已锁定的外部产能释放以及公司内部产能的持续爬坡，磷化铟激光器的供应能力预计将再次提升，并在接下来的几个季度中逐季改善，整体供应状况将在未来一年内持续向好。
Q：公司正在将产能翻倍，但激光器的导入和认证需要时间。能否说明一下相关的时间规划？EML 和 CW 激光器在产能释放和收入确认时间上是否存在差异？
A：公司在EML和CW激光器的导入及全面认证所需时间方面，没有显著差异。需要说明的是，所有EML和CW激光器均为内部自用，不对外销售磷化铟产品。因此，公司产能完全由自有的光模块需求消化，不存在外部销售收入。
一旦激光器或光电二极管在某一产线完成认证，后续在同一产线或并行产线上扩展产能属于常规操作，无需额外的特殊认证，或仅需进行非常简单的认证流程。
目前公司已在多个产品和多个生产基地实现量产，未来一年内产能将持续扩展，这将具有极高的价值。客户积极性高，全力支持公司尽快完成各项生产资质的认证与导入。
Q：关于上一季度的数据通信业务增长，能否说明主要驱动因素？另外，电信业务的表现如何？展望12月季度，各项业务的趋势有何变化？
A：回顾上一季度，数据中心业务环比增长4%，同比增长23%；通信业务（包括电信和DCI）环比增长11%，同比增长55%。进入12月季度，公司预计数据中心业务环比增速将提升至约10%。通信业务将继续实现环比增长，但增幅略低于上一季度，预计为个位数增长。工业领域业务预计环比基本持平，或略有上升。
Q：关于6英寸产线，能否将该工厂的产量提升与未来一年的毛利率改善联系起来？此前提到2025年底开始将芯片用于模组，目前产能扩张进展较快，是否意味着这一进程会加速？能否将生产量与毛利率提升幅度建立关联？
A：公司可以就这一问题进行定性说明。由于6英寸产线在上一季度才刚刚启动生产，本季度将是公司首个完整季度的生产运营。因此，当前仍处于初期阶段，尚未形成大规模产出。随着产能逐步爬坡和良率提升，未来有望对整体毛利率产生积极影响。具体到产量与毛利率提升之间的量化关系，目前尚需更多运营数据支持。后续公司将根据实际进展持续评估并适时披露相关信息。
此外，6英寸磷化铟的单位成本不足3英寸产品的一半，有助于持续优化公司的成本结构，从而提升毛利率。类似地，新产品（如1.6T）的推出以及产能的进一步扩张，也将对公司毛利率的改善形成积极影响。
6英寸产品将是推动毛利率上升的有利因素之一。此外，对于42%毛利率目标，公司正在全范围内推进多项举措。以工业业务为例，尽管当前增长相对平稳，未出现显著增长，但公司正着力推动该业务板块的毛利率提升，这也是未来公司整体毛利率持续改善的重要领域之一。
Q：1.6T在12月季度增长的预期。虽然公司在EML、硅光和VCSEL技术方面都具备灵活性，但就当前需求而言，这三种技术中哪一种占比更高？这一格局在2026年是否会有所变化？
A：谢谢您的问题。如前期所述，数据中心业务的环比增长中，相当一部分由1.6T收入推动。在这一初期增长阶段，1.6T的收入主要来自硅光子技术和EML方案的结合。其中，硅光子技术使用连续波激光器，而EML则用于另一部分1.6T光模块。因此，在1.6T技术导入的初期阶段，市场需求主要由硅光子与EML共同驱动。
基于VCSEL的1.6T光模块将从2026年年中开始进入量产阶段，并于2026年下半年逐步产生收入。该产品采用公司今年早些时候在OFC展会上展示的200G VCSEL技术。初期量产阶段主要由EML与硅光技术共同推动，后续将逐步引入VCSEL方案。
Q：关于磷化铟产能在EML、CW激光器和光电二极管之间的分配，公司是如何考虑的？这些决策需要提前多久制定？主要依据是客户需求还是盈利能力？
A：首先，在EML和CW激光器之间的产能分配上，从公司角度来看，两者之间不存在显著的盈利差异。生产组合的决定主要取决于客户的需求。如果市场对基于硅光技术的光模块需求较高，产能就会更多地向CW激光器倾斜；反之，若EML需求上升，则相应增加EML的产能分配。
公司在进行EML与CW之间的产能规划时，通常需要提前四到六个月做出决策。得益于磷化铟产线的灵活性，产能可以在EML和CW之间灵活调配。
至于光电二极管，其作用是作为激光信号的接收端，因此其生产数量完全由配套的激光器出货量决定，属于一个相对直接的匹配计算。总体而言，产能分配的核心依据是客户对EML与硅光方案光模块的需求结构。公司具备两种技术路线的生产能力，能够根据客户的实际应用需求提供相应支持。
Q：公司在1.6T产品相对于800G的市场份额扩展方面，未来一年的信心如何？从客户角度看，1.6T产品的量产爬坡是集中在少数客户，还是呈现更为均衡的分布？
A：公司目前在1.6T光模块方面已实现多客户并行推进，多个客户正在加速其1.6T的导入时间和量产节奏，整体进展符合且超出预期。公司对此持积极看法。
在产品布局方面，公司拥有业界领先的1.6T光模块产品线。今年初在OFC展会上，公司是唯一一家采用三种不同技术——硅光、EML和VCSEL——成功展示1.6T光模块的厂商，展现出强大的技术实力和产品多样性。目前客户合作进展顺利，市场地位稳固，公司在1.6T领域具备显著竞争优势。
关于需求趋势，进入2026年度，公司预计800G产品仍将实现同比增长，市场需求保持强劲；与此同时，1.6T产品也将以较快速度进入规模化量产阶段，形成新的增长动力。公司已在技术和产能上做好充分准备，整体处于有利竞争位置。
Q：关于产品组合优化和定价进展，尤其是光模块的定价趋势，请问目前取得了哪些进展？未来在数据通信、工业等领域的定价提升空间还有多少？
A：公司本季度毛利率环比提升70个基点，同比提升200个基点，其中部分得益于定价优化。该优化措施在工业业务领域带来了显著收益，同时也在数据中心和通信业务领域产生了积极影响。尽管预期工业业务领域的定价优化效果更为显著，但数据中心与通信业务同样实现了相应收益。？
公司毛利率的改善主要得益于两个方面。一方面，产品定价更加体现其提供的价值，尤其是在工业业务领域，公司在许多情况下是唯一供应商，客户高度认可公司产品带来的差异化价值。另一方面，成本降低也推动了毛利率提升，具体体现在生产良率的持续改善，特别是在数据中心和通信业务领域，同时部分产品原材料成本下降。这两项举措是公司实现长期毛利率目标（超过42%）的关键驱动力。
Q：上季度提到汇率波动对毛利率造成压力，本季度部分货币仍走强，请问是否对毛利率产生额外不利影响？
A：关于汇率对毛利率的影响，本季度未出现重大不利因素，亦无较上一季度加剧的负面影响，整体外汇影响不显著。
Q：公司正在提升ZR产能，面对当前强劲的需求增长，如何规划产能扩张以匹配需求，尤其是ZR产品将如何融入这一过程？
A：关于跨数据中心需求带来的规模增长，当前需求极为强劲。该需求主要源于支持AI工作负载的数据中心间光连接需求，这些应用跨越多个数据中心，推动了高速光网络设备的扩容。公司ZR及ZR+系列产品高度契合此类应用场景，市场需求良好，公司正积极扩大相关产能以满足持续增长的订单需求。
公司提供100G、400G和800G的ZR/ZR+光模块，并正在加快相关产品的产能扩充。作为ZR/ZR+模块的供应商，公司同时向各类数据中心互联（DCI）设备和应用提供核心组件。目前，应用于DCI及相关电信领域的组件需求极为强劲，例如公司生产的泵浦激光器，市场需求尤为旺盛，相关产能也正在同步提升。
Q：OCS目前在客户中的应用主要集中在哪些领域？是否已开始拓展到传统冗余和脊交换之外的新场景？非机械式技术在这些新兴应用中是否有明显优势？
A：公司观察到，当前OCS的初步采用主要集中在冗余应用和骨干交换等传统场景，这些构成了现阶段出货和生产爬坡的主要需求。然而，随着与更多客户的深入交流，公司发现未来应用范围正在显著扩展。
部分客户正在探索将OCS应用于大规模纵向扩展的网络架构中，即使在连接本身为非光层的情况下，也部署OCS进行灵活调度。此外，也有客户探讨在数据中心互联（DCI）网络中引入OCS交换技术。
这些新兴应用虽尚处于早期阶段，但反映出潜在应用场景的广泛性，表明整体可服务市场规模可能远超最初预期。非机械式架构在可靠性、低延迟和动态重构方面的技术优势，正成为推动这些新应用探索的重要因素。
Q：在航空航天与国防业务剥离后，公司杠杆率已降至2以下。请问公司在资产负债表或资本配置方面是否有新的规划？
A：公司本季度在偿还4亿美元债务后，杠杆率已降至1.7倍，对此结果表示满意。此前宣布的慕尼黑产品部门出售所得资金也将用于偿还债务，预计该交易将在稍后完成，届时公司将再次使用所得款项进行债务清偿。
目前，公司首要的资本配置优先级仍是确保对长期业务发展的投入，包括研发和资本支出，以推动可持续的长期增长。债务削减虽为重要目标，但位列第二优先级，将持续推进。
Q：数据通信用收发模块订单创下新高，电信领域的收发组件情况如何？此外，客户订单可见性如何，能否以季度为单位量化？
A：公司在数据通信和电信领域的收发组件均实现了创纪录的订单水平，包括用于数据中心互连（DCI）和电信应用的组件，整体需求强劲。在订单可见性方面，除正常的短期预订外，客户持续 提前下单，部分订单已排至一年甚至更长时间之后。这反映出客户预期其自身需求将持续增长，因而提前锁定供应产能以确保供货保障。