已经启动全面牛市
中国海洋石油那么牛🐮
中海油服应该不会太差不多
专属熊市周期
2013年11月股价26港元，下跌到
2020年11月股价4.52港元。
港股提前，已经启动全面牛市，不需要解释。
本轮牛市主要目的是化债。
化债概念股，你懂的。
$中海油服(SH601808)$ $洲际油气(SH600759)$
央企蓝筹股，优质资产，核心资产。
中海油服的投资逻辑可从行业趋势、公司竞争力、财务健康度、政策支持及估值修复空间五个维度展开，其核心价值在于国家能源安全战略下的技术垄断性增长+低估值修复潜力。以下是具体分析：
一、行业趋势：政策驱动与资源潜力共振
1. 能源安全战略刚性支撑
中国“七年增储上产”政策持续加码，海上油气开发率不足30%（国家能源局数据），未来五年勘探投资复合增速预计超8% 。
海南等地出台《三年行动方案》，明确加快海洋油气矿产增储上产，并推动天然气水合物试采等前沿领域突破。
这种政策刚需为中海油服提供了长期订单保障，2024年其钻井平台使用率达92%，中东、南海订单同比增长35% 。
2. 油气与新能源融合的增量机遇
国家能源局《行动方案》要求到2025年通过绿电支撑三次采油增产原油200万吨以上，并推进海上风电制氢等示范工程。
中海油服已在海南布局4.425兆瓦分布式光伏项目，年发电量492万千瓦时，并计划在天津投资20亿元建设环渤海新能源基地。尽管当前新能源业务占比极低，但技术协同（如海上平台能源自给）可能打开第二增长曲线。
3. 全球油气开发结构性机会
2025年国际油价预计在70-110美元/桶波动，地缘政治风险（如中东冲突）可能推动油价突破120美元/桶。
中海油服凭借全球最低梯队的桶油成本（29.5美元），在油价中高位区间盈利弹性显著 。同时，深海油气开发占比提升（如圭亚那超深水项目）进一步巩固其技术溢价。
二、公司竞争力：三重壁垒构筑护城河
1. 政策+技术双垄断
作为国内唯一具备全海域勘探能力的央企平台，中海油服持有深海钻井、物探等核心牌照，并拥有2400项专利，技术替代成本极高 。其深海钻井市占率超70%，旋转导向钻井等高端服务毛利率稳居40%以上，显著高于海油发展（14%）等同行 。
2. 成本控制能力行业标杆
数字化技术推动作业效率提升，2024年桶油成本再降5%至29.5美元，较国际同行低15%-20% 。财务数据显示，公司净现金达1961亿元，零有息负债，抗周期能力突出 。
3. 订单结构优化与客户粘性
2024年海外收入占比提升至45%，中东、巴西等高端市场订单占比超30%，客户集中度（中海油订单占比55%）较海油发展（70%）更分散 。在手订单384亿元（截至2025年Q1）中，高毛利的技术服务占比超60%，为业绩提供稳定支撑 。
三、财务健康度：逆周期扩张的资本基础
1. 盈利质量持续改善
2024年营收482亿元（+9.5%），净利润34亿元（+4.1%），经营性现金流110亿元，现金流对利息保障倍数达7.14倍 。尽管2025年Q1新签合同同比下滑45%（主要因项目周期波动），但存量订单充足，全年业绩确定性较强。
2. 资产负债表稳健
负债率从2023年的49.2%降至46.4%，流动资产287亿元覆盖短期负债200亿元，流动性风险极低 。应收账款占比32%虽偏高，但账龄集中在1年内，且中海油作为核心客户信用风险可控 。
3. 高股息防御属性
2024年拟派息11亿元，股息率超5%，显著高于A股平均水平。社保基金等长期资金重仓（持股比例超15%），凸显其“压舱石”价值 。
四、政策支持：从传统油气到综合能源服务商
1. 海洋经济战略受益者
海南《三年行动方案》明确支持深海油气装备本地化生产，中海油服在钻井仪、水下采油树等领域的技术储备有望优先承接政策红利。此外，江苏等地出台的LNG/甲醇加注管理办法为其海上能源服务拓展提供合规框架。
2. 新能源业务战略卡位
公司通过中海油环渤海新能源公司布局光伏、陆上风电，并探索海上风电制氢一体化项目。尽管当前营收贡献不足1%，但政策导向（如四川对油气企业150%新能源资源配置激励）可能加速业务放量。
五、估值修复空间：深度折价下的安全边际
1. 绝对估值与相对估值双低
DCF模型测算内在价值56元/股（现价14.02元），折价率65%；PE（TTM）6倍、PB 0.9倍，分别为国际同行（斯伦贝谢）的40%和36% 。
横向对比，海油发展PE 15倍、PB 1.8倍，中海油服性价比优势显著 。
2. 机构持仓与市场预期差
社保基金、易方达等机构重仓，而外资持股比例不足5%，较国际油服公司（如哈里伯顿外资持股30%+）仍有提升空间。市场对其新能源转型预期尚未充分定价，存在“预期差修复”机会 。
风险提示
1. 油价超预期下跌：若布油跌破60美元/桶，可能导致资本开支缩减。
2. 应收账款回收风险：32%营收来自关联交易，需关注中海油付款周期变化。
3. 新能源业务不及预期：政策落地进度与技术商业化存在不确定性。
结论
中海油服的投资逻辑可概括为政策红利+技术垄断+低估值修复的三重驱动：
- 短期：
油价中高位运行支撑订单量价齐升，2025年净利润有望达47亿元（对应PE 14倍），估值修复空间显著。
- 中期：
深海油气开发占比提升（2025年目标产量780百万桶油当量）与新能源项目放量（如天津20亿元光伏）打开增长天花板。
- 长期：
从“油气服务商”向“综合能源服务商”转型，在“双碳”目标下重构估值体系。
当前股价隐含的风险溢价已充分反映短期波动，建议关注Q2订单恢复情况及新能源政策细则，中长期配置价值凸显。