煤炭股的中国特色价值投资

很多煤炭粉。

煤粉。

看到中国神华

中国神华，看好像走一波完整的牛市

从(2016年)股价12.72元，

上涨📈到(2024年)股价47.5元。

$中国神华(SH601088)$ $辽宁能源(SH600758)$ $陕西煤业(SH601225)$

一看就知道，股价涨4倍，(估值)泡沫增长4倍。

那么煤炭股，

有没有结合中国大盘牛市，

做中国特色价值投资。

还真有

辽宁能源就是

专属熊市周期2015年股价24.27元，

下跌到2024年股价2.44元

专属牛市周期从2024年启动，

和中国大盘牛市比较吻合

可以做，煤炭股的中国特色价值投资

价值投资一定要看看基本面。

看看投资逻辑。

看看估值。

中国特色价值投资，还要分析大盘，周期，资金，估值，位置，人性，筹码，行业，公司财务，行业发展空间等等。

中国特色价值投资，是价值投资的升级版。普通人理解不了。

辽宁能源的投资逻辑可从传统能源价值重估与新能源转型潜力两个维度展开，结合其区位优势、政策红利及财务改善，形成以下核心支撑：

一、传统能源：冶金煤稀缺性构筑安全边际

1. 资源禀赋不可替代

公司拥有辽宁省60亿吨煤炭保有储量中的优质矿井，林盛煤矿、红阳二矿等主力矿区以主焦煤、肥煤为主，硫分低于0.8%、灰分低于10%，是东北及华北钢铁企业运距最短的冶金煤供应商 。这种稀缺性在钢铁行业产能集中度提升（如鞍钢重组本钢）背景下，形成稳定的议价能力。2024年冶金煤业务投资回报率达20%，显著高于行业平均水平。2025年第一季度，公司通过“工资+N”成本管控、精煤战略等措施，推动净利润同比暴增746.58%至2.02亿元，扣非净利润扭亏为盈。

2. 成本管控释放利润弹性

公司吨煤完全成本约450元，较山西同品质煤低100-150元，在2025年8月上旬焦煤价格1425元/吨的背景下，吨煤毛利超900元，盈利稳定性突出 。尽管2025年第二季度煤炭价格呈现“先抑后扬”走势（秦皇岛港5500K动力煤价从665元/吨反弹至700元/吨），但公司通过锁定60%销量的长协煤（价格较市场价低10%-15%），有效对冲了价格波动风险。

3. 区域保供政策红利

作为辽宁省属能源平台，公司承担区域能源安全责任，2024年向省内供应长协动力煤3474万吨，获得稳定的政策支持 。东北地区振兴政策（如税收优惠、基建投资）进一步降低运输成本，主力矿井通过自有铁路专用线直供鞍钢、本钢，物流成本较外购煤低30-50元/吨。

二、新能源转型：风电装机放量与政策催化共振

1. 风电业务已具规模效应

公司参股9个风电场，总装机容量446.25MW，2023年新增装机超100MW，占辽宁省当年新增风电装机的12%。尽管2025年上半年未披露新增装机数据，但集团层面已深度参与新能源项目：华电辽宁能源发展股份有限公司（辽宁能源关联公司）中标丹东市200万千瓦海上风电项目，并计划与热电联产项目联营，动态投 达228.81亿元 。辽宁省“十四五”能源规划明确2025年清洁能源装机达9000万千瓦，公司风电订单饱满，预计2025年新增装机150MW，贡献营收约3亿元。

2. 电价机制改革打开盈利空间

辽宁省2025年起实施新能源电价市场化改革，增量风电项目55%电量参与竞价，中选项目电价锁定12年（当前报价区间0.18-0.33元/千瓦时），叠加容量补偿机制，风电项目内部收益率有望提升至8%-10% 。公司现有风电项目度电成本约0.25元，在0.3元电价下，年净利润可达1.2亿元。若2025年参与辽宁省第二批12GW风光项目竞配，新能源业务规模将进一步扩大。

3. 碳交易潜在收益增厚利润

公司参股风电场年减排二氧化碳约75万吨，若全国碳价维持在95元/吨（2025年4月成交价），每年可通过碳配额交易获得7125万元收益，占2024年净利润的35%。辽宁省作为全国碳市场履约率100%的省份，碳交易机制完善，公司碳资产管理能力有望转化为实际利润。

三、财务改善与估值修复双重驱动

1. 盈利质量显著提升

2025年第一季度经营活动现金流净额达10.14亿元，同比增长32%，资产负债率从2023年的63%降至59.5%，财务结构优化。尽管流动比率（0.77）和速动比率（0.73）偏低，但公司货币资金余额达21亿元，完全覆盖短期债务（64.49亿元）的32.5%，流动性风险可控。

2. 估值处于历史低位

当前市值52.75亿元，对应2024年PE 24.59倍、PB 0.939倍，较煤炭行业均值折价30%。若新能源业务按风电行业平均PE 25倍估值（对应市值约110亿元），叠加煤炭业务保守估值40亿元，合理市值应达150亿元，存在185%的修复空间。

3. 国企改革催化预期

辽宁省属国企改革三年行动方案明确提出“推动优质资产注入上市公司”，辽宁能源作为省内唯一煤炭上市平台，控股股东辽能产控在2025年6月公告变更承诺，计划延长解决同业竞争的期限，未来有望整合集团旗下新能源资产（如辽能风电剩余股权），进一步提升盈利规模 。

四、风险提示与应对策略

1. 煤炭价格波动风险

2025年下半年行业预期煤价中枢下行，公司通过长协煤锁定60%销量（价格较市场价低10%-15%），对冲价格波动影响。建议关注秦皇岛港5500大卡动力煤价格，若跌破700元/吨需警惕利润下滑。

2. 新能源转型不及预期

风电项目审批进度、电网消纳能力是关键。公司已与国网辽宁电力签订优先调度协议，2024年风电利用率达98.5%，高于行业平均水平 。若项目延期，可通过出售碳配额弥补部分损失。

3. 短期偿债压力

公司拟通过发行绿色债券（2025年计划融资15亿元）优化债务结构，同时加快应收账款回收（2024年清欠2.3亿元），预计2025年底流动比率提升至1.0以上。

五、结论：攻守兼备的周期成长标的

辽宁能源兼具传统能源的高股息防御属性（2024年拟10派0.32元，股息率1.0%）与新能源的成长弹性，在估值修复与业绩增长的双重驱动下，具备中长期配置价值。建议投资者采取“核心+卫星”策略：以煤炭业务提供安全边际（持仓60%），以风电业务捕捉政策红利（持仓40%），目标价6.5元（对应PE 30倍、PB 1.5倍），止损位3.5元（破净后技术面支撑）。需密切关注辽宁省新能源项目竞配结果、国企改革进展及碳交易政策落地情况，动态调整持仓比例。