航空股的周期性比较强，
股市有风险，投资需谨慎
宗哥投资独家研报仅供参考，文章或有瑕疵。
不作为买卖依据。
巴菲特爷爷是不研究航空股的，是不看好航空股的。
但是宗哥不是巴菲特。
宗哥投资是研究中国特色价值投资。
在宗哥投资眼里
中国特色价值投资，是价值投资的升级版。
不是说价值投资不好，
毕竟价值投资是从西方传过来。
可能水土不服。
类似“社会主义”
中国要建设“中国特色社会主义”
中国特色社会主义，和其他国家的社会主义有一定的区别。
底层逻辑就是这样来的。
中国国航，还是非常有投资价值的。
航空股的周期性比较强，
中国人喜欢炒股。持股周期不长。类似于证券股。
中国特色价值投资，也是合适中长期炒股，或者说波段炒股派的。
中国国航的专属熊市周期
从（2018年2月)股价12.86港元，
下跌📉到（2024年9月)股价2.87港元
中国国航的专属牛市从2024年9月开始
$中国国航(SH601111)$ $中国东航(SH600115)$ $南方航空(SH600029)$
中国国航（601111.SH/00753.HK）的投资逻辑可从行业周期反转、核心枢纽优势、成本优化空间及政策红利等多维度展开，结合当前财务表现与市场预期，其长期价值凸显。以下为具体分析：
一、行业周期反转：供需格局重构与盈利弹性释放
1. 供需差转正驱动行业复苏
2025年航空业被普遍视为盈利拐点，供需差预计自2020年以来首次转正。
预测中国国航2025年归母净利润将达124.5亿元，较2024年大幅修复 。从数据看，2025年上半年民航全行业旅客运输量同比增长6%，国际客运航线净增123条，国际旅客运输量同比增长28.5%，需求端持续回暖。
2. 国际航线恢复核心引擎
中国国航国际航线ASK（可用座位公里）在2025年上半年同比增长16.7%，RPK（收入客公里）增长17%，客座率达76.5%，国际线客公里收益同比仅下降0.8%，但仍超2019年同期19.6%。新增北京-多伦多直飞航线首航满员，且2024年暑运国际航线已恢复至2019年的90% ，叠加中美、中欧航班增班及中国免签政策放宽，国际客流与收入弹性显著。
3. 国内竞争格局改善预期
尽管国内市场短期仍面临运力过剩压力（2025年上半年国内线ASK微降1.3%），但民航局“反内卷”政策已启动，《中国航空运输协会航空客运自律公约》明确规范低价竞争，预计Q3后国内票价有望逐步企稳。此外，中国国航通过优化国内航线结构（如增投成渝、京津冀快线）和提升中转服务（中转占比达25%），对冲高铁分流影响 。
二、核心资产价值：双枢纽优势与国产替代机遇
1. 北京、上海双枢纽战略地位
中国国航作为北京、上海双枢纽主基地航司，在民航局2025年航权改革中优先获得稀缺国际航线资源（如北京-开罗、多伦多），国际客运收入同比增长16.09%。北京首都机场作为“中国第一国门”，与大兴机场形成“双枢纽”协同，2025年夏秋航季新增布拉格、爱丁堡等9个国际航点，国际通航点达86个 ，枢纽地位不可替代。
2. 国产大飞机战略受益者
中国国航2025年上半年引进1架C919和2架C909，国产飞机占比提升至8%。长期来看，国产飞机采购可降低租赁成本（C919单架成本约5.5亿美元，较波音737 MAX低30%）并享受政策补贴，同时增强供应链自主性。社保基金一一四历史上积极布局国产替代领域（如 纬锂能、钧达股份），国航的国产飞机采购符合其“政策驱动型成长”逻辑 。
三、成本端多重利好：油价下行与汇率企稳
1. 油价中枢下移降低运营成本
2025年布伦特原油价格若维持85美元/桶以下，中国国航全年成本可减少超30亿元。机构预测未来五年油价核心波动区间为60-85美元/桶，供需过剩压力（2025年全球供应过剩80万桶/日）与能源转型（电动车渗透率提升至25%）将抑制油价大幅上涨 。
2. 汇率企稳缓解汇兑压力
美元兑人民币从2024年的7.35回落至2025年的7.20，中国国航42%的美元债务汇兑损失显著降低 。若人民币汇率维持在7.20附近，预计全年可减少财务费用约15亿元。
3. 碳成本缓冲与运营效率提升
欧盟碳关税（CBAM）过渡期政策给予缓冲，国航通过优化航线网络（中转航班占比提升至25%）和机队结构（引进C919等高效机型），降低单位客公里碳排放，合规成本同比下降12% 。
四、政策红利与长期增长逻辑
1. 航权改革与国际资源倾斜
民航局2025年新规优先支持枢纽航司获取国际航线，中国国航新增国际航线贡献显著增量收入。例如，北京-多伦多航线每周两班，首航承运旅客约600人，几乎满员 ，预计全年贡献收入超5亿元。
2. 高股息潜力与估值体系切换
中国国航历史分红率稳定在30%-40%，2023年因亏损暂停分红，但2025年若实现盈利，预计股息率有望回升至3%-4%。航空业传统以PB估值为主，但2025年供需差转正后，机构开始采用PE估值。若2026年实现盈利，国航PE有望从当前-35倍修复至15-20倍，对应股价翻倍空间 。
3. 双循环战略与区域协同
中国国航深度融入“双循环”战略，2025年上半年“一带一路”航线占国际航线总量的60%，通航28个国家的36个城市 。同时，公司通过“双核枢纽驱动”（北京、成都）和“四极组群立本”（上海、深圳、杭州、重庆），强化区域协同与客源引流，预计2025年枢纽中转旅客占比提升至30%。
五、风险因素与应对策略
1. 国际客流恢复不及预期
若国际旅客量未达免税收入阈值（如960万人次），非航业务利润增长受限。需密切关注中美、中欧航班恢复进度及地缘政治影响。中国国航已通过新增航线（如北京-多伦多）和优化时刻（中转时间控制在3小时以内）提升国际竞争力 。
2. 大兴机场分流效应
大兴机场2025年旅客吞吐量预计达3500万人次，分流部分首都机场客源。但政策层面明确两场“协调发展、适度竞争”，且大兴机场2025年设计容量7200万人次，与首都机场形成互补而非替代 。中国国航通过“双枢纽”协同（如代码共享、行李直挂）降低分流影响，2025年上半年大兴机场旅客中转量同比增长45%。
3. 机队老化与资本开支压力
中国国航机队平均机龄超10年，6架737机龄已超20年。但公司2025年计划引进15架新飞机（含3架C919和5架C909），逐步替换老旧机型，预计2027年机队平均机龄降至8.5年 。此外，国产飞机采购可享受低息贷款（利率约2.5%），缓解资本开支压力。
六、估值与投资策略
1. 估值锚点与回报预期
- 乐观情景（2025年净利润294.5亿元，PE 15倍）：对应市值4417亿元，较当前市值（约1368亿元）涨幅223%。
- 中性情景（2025年净利润180亿元，PE 12倍）：对应市值2160亿元，涨幅58%。
- 安全边际：当前PB 3.02倍，处于2010年以来23%分位，单机市值仅为波音737 MAX采购价的60%，资产重置价值显著低估 。
2. 关键跟踪指标
- 月度数据：国际旅客量（尤其是欧美航线）、客公里收益（RPK/ASK）、燃油成本占比。
- 政策动态：中美中欧航权分配、碳关税实施细则、国产飞机交付进度。
- 股东信号：社保基金一一四、北上资金持仓变动（2025年中报显示两者分别增持40.54%和14.38%） 。
结论
中国国航当前处于“低估值+高弹性”的困境反转阶段，核心逻辑在于国际客流恢复带动收益反弹、成本优化释放利润空间及行业长期增长红利。尽管短期存在地缘政治、油价波动等风险，但其作为中国唯一载旗航司的区域垄断性、双枢纽战略地位及国产替代红利，使其具备显著的长期投资价值。建议投资者分批建仓，中长期持有，重点关注2025年Q3国内票价走势及国际航线恢复进度。
股市有风险，投资需谨慎
文章仅供参考，不作为买卖依据