这波创新药牛市，最后一条漏网之鱼
桂林三金2014年利润4.49亿，
桂林三金2024年利润5.125亿
桂林三金一年两次分红
砍掉分红，
相对于距离2015年历史最高股价32.31元（最高估值)，还有百分百涨幅，
严重低估啊。
这波创新药牛市，最后一条漏网之鱼。
这波牛市，主力资金猛拉科技，
创新药也是科技的重要分支。
未来有望突破32.31元（估值）
桂林三金也有创新药。
$恒瑞医药(SH600276)$ $复星医药(SH600196)$
简单看看桂林三金的创新生物制药。
桂林三金旗下的白帆生物与宝船生物均处于生物制药赛道的关键发展阶段，两者的投资价值需结合技术壁垒、商业化进度、行业趋势及母公司资源支持等多维度综合评估。以下从核心业务、研发管线、财务表现及行业前景等方面展开分析：
一、白帆生物：CDMO业务快速扩张，产能释放与政策红利驱动增长
1. 业务定位与核心优势
白帆生物聚焦抗体药物CDMO/CMO服务，定位为桂林三金生物制药板块的生产基地，具备从基因到制剂的全链条服务能力。其核心优势包括：
- 产能与技术平台：拥有临港新片区抗体药物智能化定制生产智能工厂，2024年完成3个突破（首个BLA项目启动、首个海外项目启动、首个ADC项目启动），被授予智能工厂称号。技术平台覆盖CHO细胞表达、蛋白纯化及制剂灌装，抗体表达量最高达9.2g/L，可在15个月内完成从细胞株开发到IND申报 。
- 订单与客户结构：2021年订单金额达2.4亿元，合作客户包括祐和医药、华柏生物、金斯瑞等。2025年新增维眸生物眼科创新药项目，提供从序列到IND申报的一站式服务。桂林三金财报显示，2024年白帆生物导入15个项目，商业化能力逐步增强 。
2. 行业机遇与增长潜力
- CDMO行业高景气：全球生物药CDMO市场规模预计从2025年的350亿美元增至2030年的780亿美元，年复合增长率17.5%。中国作为全球增长极，政策支持创新药研发及产能本土化，白帆生物有望受益于国内Biotech企业的外包需求增长。
- 差异化竞争策略：聚焦ADC、双抗等复杂生物药CDMO，避开药明生物、药明巨诺等头部企业的同质化竞争。2024年首个ADC项目启动，显示其在高附加值领域的突破 。
3. 财务与风险因素
- 盈利预期：桂林三金财报未单独披露白帆生物财务数据，但2024年其被列为减亏重点板块，预计随着产能利用率提升（2021年达75%）及订单放量，未来2-3年有望实现盈亏平衡。
- 风险提示：CDMO行业竞争加剧可能导致价格压力，需关注客户拓展及高毛利项目占比；临港基地运营成本较高，短期可能拖累利润。
二、宝船生物：创新药管线聚焦肿瘤免疫，临床进展与技术壁垒决定价值
1. 研发管线与技术实力
宝船生物以肿瘤免疫治疗为核心，构建了多靶点抗体药物管线，主要在研项目包括：
- BC006单抗注射液：国内首个CSF-1R抗体，用于治疗腱鞘巨细胞瘤及特发性肺纤维化（IPF）。腱鞘巨细胞瘤适应症Ⅰ期临床接近完成，IPF适应症于2025年4月获批临床 。临床前数据显示，BC006在动物模型中显著抑制纤维化，填补国内该领域空白。
- BC007/BC008抗体注射液：CD47/CLDN18.2双抗及Claudin18.2单抗，分别处于Ⅰ期临床阶段，聚焦胃癌、胰腺癌等实体瘤 。
- 技术平台：拥有自主知识产权的抗体工程技术，如Fc段改造、表位优化等，可提升药物疗效及安全性 。
2. 市场竞争与差异化优势
- CSF-1R靶点潜力：全球尚无同类药物获批，BC006在腱鞘巨细胞瘤及IPF领域具有First-in-Class潜力。若临床数据优异，有望快速抢占市场 。
- 双抗与Claudin18.2布局：CD47/CLDN18.2双抗在国内处于临床早期，Claudin18.2单抗竞争格局较好（仅信达生物、恒瑞医药等少数企业），宝船生物需加快进度以确立优势。
3. 财务与风险因素
- 资金依赖：研发投入主要依赖桂林三金支持，2025年公司为其提供2亿元担保额度，显示母公司资源倾斜。但生物药研发周期长、投入大，需关注后续融资能力。
- 临床不确定性：BC006的Ⅰ期数据尚未公布，需观察安全性及初步疗效；BC007/BC008在同类产品中需证明差异化优势 。
三、行业趋势与政策环境：创新驱动与国产替代双重红利
1. 政策支持力度加大
- 国家战略导向：国务院国资委提出打造生物医药国家队，鼓励国企在创新药领域加大投入；医保政策向创新药倾斜，如设置价格稳定期及优先审评通道，加速新药上市 。
- 地方政策红利：白帆生物所在的临港新片区及宝船生物所在的浦东新区，对生物医药企业提供税收优惠、研发补贴及用地支持 。
2. 市场需求持续增长
- 肿瘤患者基数扩大：中国癌症新发病例数全球第一，预计2030年将达500万例，驱动肿瘤免疫治疗药物需求。
- 老龄化与慢性病管理：65岁以上人口占比超20%，IPF等慢性疾病患者增多，生物药作为精准治疗手段市场空间广阔。
四、投资价值评估与策略建议
1. 白帆生物：CDMO成长确定性较高，适合中长期配置
- 估值参考：可比公司药明生物（PE 45倍）、康龙化成（PE 30倍），结合白帆生物产能爬坡及减亏预期，合理估值区间为30-40亿元 。
- 投资逻辑：CDMO业务受益于行业高景气及国产替代，白帆生物产能释放与高附加值项目导入有望带来业绩弹性；桂林三金作为传统药企，可提供稳定资金支持。
2. 宝船生物：创新药高风险高回报，关注临床里程碑
- 估值参考：参考同类Biotech企业（如信达生物PS 8倍），若BC006在2026年提交NDA，合理估值可达50-80亿元 。
- 投资逻辑：CSF-1R抗体及双抗管线具有突破性潜力，若临床数据优异，有望通过授权合作或并购实现价值变现；需密切跟踪BC006的Ⅰ期结果及后续融资动态。
3. 母公司协同效应
桂林三金作为传统中药龙头，可通过以下方式赋能子公司：
- 渠道资源：利用其覆盖全国的销售网络，助力生物药上市后商业化；
- 资金支持：通过担保、增资等方式保障研发投入，降低财务风险；
- 品牌背书：“三金”品牌在医药行业具有较高知名度，有助于提升子公司市场认可度。
五、结论
白帆生物与宝船生物分别代表生物制药产业链的CDMO与创新药两端，投资价值取决于其核心竞争力及行业周期位置：
- 短期：白帆生物CDMO业务增长确定性更高，适合稳健型投资者；
- 中长期：宝船生物创新药管线若取得突破，有望带来数倍回报，适合风险偏好较高的投资者。
建议投资者密切关注白帆生物的订单交付及产能利用率，宝船生物的BC006临床数据及融资进展，同时结合桂林三金的财务健康度及战略支持力度，动态调整投资组合。